11月25日，青瓷游戏通过港交所聆讯，即将赴港上市。目前青瓷游戏仍在招股中，入场费7070.54港元，青瓷游戏也即将成为2021年第一家在港交所挂牌上市的游戏公司。

青瓷游戏是家什么公司？

或许你对这家公司感到陌生，但你应该听过这几款游戏：《最强蜗牛》、《不可思议迷宫》、《提灯与地下城》，这些游戏是由青瓷游戏出品。

青瓷游戏成立于2012年，创始人杨煦也是出自一家游戏公司—吉比特。他在吉比特工作近7年后选择创业，工作室成立的第二年，青瓷游戏首款自研自发的产品《格子RPG》就实现了月流水数百万。

有了这个成绩，青瓷游戏很快就吸引到了资本的目光，在2013年8月青瓷游戏拿到了坚果资本500万元的融资，同年12月，老东家吉比特也投资1000万元。

有了资本的帮助，青瓷游戏发展迅速。

2015年，推出《无尽大冒险》；

2016年，推出《不可思议迷宫》；

2018年，推出《阿瑞斯病毒》；

2020年，推出《最强蜗牛》。

这款游戏瞬间爆火，一举将青瓷游戏推向头部梯队。

根据弗若斯特沙利文的报告，按休闲游戏及放置类游戏的流水统计，青瓷游戏在2020年在中国所有移动游戏公司中分别排名第三及第二，分别持有4.4%及16.7%的市场份额。按自主开发Rogue-like RPG（角色扮演类游戏）的流水统计，青瓷游戏在2020年中国所有移动游戏公司中排名第二，持有8.6%的市场份额。

说是头部，一点都不夸张。

年入12亿，阿里、腾讯背书

青瓷推出这些现象级游戏，当然收入也十分可观。

《不思议迷宫》在2017年超过70天荣登中国iOS付费游戏榜首，截至2021年6月30日的累计注册玩家超过2330万人；

《提灯与地下城》流水已突破人民币1亿8千万元，推出后首个月的MAU达380万人。

而最强的，还是《最强蜗牛》。该游戏发行于2020年6月，上线首月便实现4亿元的流水，推出后一年内录得流水超过人民币18亿元，2020年6月至12月的平均MAU为440万人，并在2020年中国iOS游戏畅销榜上排名第二，在2020年连续超过80天登上中国iOS十大游戏畅销榜，累计注册玩家超过两千万人。

依靠这些游戏，2018年至2020年，青瓷游戏的总收入分别为9842.1万元、8870.4万元、12.27亿元；经调整利润分别为3886万元、2229万元、1.66亿元；

2021年上半年，青瓷游戏的营收为7.63亿元，同比暴涨757.3%；经调整净利润为3.14亿元。

今年4月，青瓷游戏获得了腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩的3.03亿元战略融资。同年5月，三家公司以及博裕资本又分别以1.01亿元认购了青瓷游戏增发的新股。招股书显示，IPO前，腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩均持有青瓷游戏4.99%的股份，博裕资本持股1.87%。

尊嘉金融港美股投研团队发现，早期投资青瓷游戏的吉比特也是大赚特赚。

2013年，吉比特以1000万现金认购青瓷数码20%股权，此后吉比特一路加码青瓷数码增加投资和股权比例，吉比特最高持有青瓷数码36.91%的股权，为青瓷数码的第二大股东。上市前，吉比特将手中持有的青瓷数码的股权进行了转让，合计转让青瓷数码股权10.11%，转让价款总金额约为3.03亿。转让过后，吉比特仍为青瓷数码的第二大股东。

为什么青瓷游戏能获得巨头青睐？

这与青瓷游戏活跃而高粘性的玩家群体脱不了干系。

青瓷游戏吸引了庞大、忠诚且活跃的玩家群，形成了玩家社群，青瓷称之为“青瓷社群”。截至2021年10月31日，青瓷游戏拥有超过一千万名青瓷铁粉。

与青瓷铁粉频繁而密切的互动，创造了一个良性循环，玩家社群的反馈有助开发并改进游戏，从而吸引更多活跃玩家。此外，该等互动进一步增强玩家黏性及变现能力，并增加“青瓷”品牌的认知度。根据弗若斯特沙利文，《最强蜗牛》自 2020年6月推出以来至2021年6月30日的平均每周玩家留存率达28% ，远高于放置类游戏行业约12%的平均水平。

如今，绝大部分手游火得快凉得也快，放置类游戏及Rogue-like RPG的行业平均水平分别为10个月及12个月。但是青瓷游戏运营的游戏产品却保持着旺盛的生命力，其生命周期在60-96个月之间，远超平均水平。

青瓷游戏表示，公司以创意启发整个流程，采用体系化方法设计、开发并完善游戏，从而快速而具成本效益地取得商业成功。

青瓷游戏通过这一套“组合拳”以较低的玩家获取成本实现较高的玩家终身价值，已经取得了一定成效。

热门游戏频出，给了青瓷游戏优秀的财务表现，以及直面资本市场的底气。

但是，尊嘉金融港美股投研团队认为，青瓷游戏也有隐忧存在。

1.过于依赖单一产品

青瓷游戏的收入主要分为三大板块，游戏运营收入（自研、第三方授权）、游戏授权收入、信息服务收入。游戏运营收入占了青瓷游戏总营收的大头，其收入占比逐年攀升，从2018年的51.4%上涨至2021年上半年的96.6%。

《最强蜗牛》和《提灯与地下城》可谓是青瓷游戏营收暴涨的“大功臣”。

其中《最强蜗牛》推出半年就贡献了11.70亿元的收入，约占2020年公司总营收的90%。今年上半年再贡献营收5.67亿元，占总营收比重达到74.31%。

2.营销投入提升，研发成本却大幅下降

2018-2020年以及2021年上半年，青瓷游戏的销售及营销开支分别为0.14亿元、0.17亿元、5.60亿元以及2.45亿元，分别占同期总收入14.1%、18.9%、45.6%以及32.1%。

相比之下，研发成本却连年下降。2018年-2020年，以及2021年上半年分别为2530.5万元、2561.2万元、1.46亿元、1804.3万元，占同期总收入的比例分别为25.7%、28.9%、11.9%与2.4%。

这种“高投入高回报”的收入模型也让外界质疑青瓷游戏的产品的可玩性、创新性等。更有声音提出，在游戏精品化的大趋势下，青瓷游戏需要投入更多精力打磨产品。

3. 监管严格

国家开始了对强监管，并发布了“防沉迷”指南。在严格监督的行业背景下，是否能通过拓宽品类、增强研发而为社会带来正向价值，仍是各游戏企业需要钻研的。

虽然面临着重重困难，但是此次递交的招股书还是让外界看见了一个未来可期的青瓷游戏，自2021年8月监管严格以来，游戏行业几乎集体寒冬。在寒冬中青瓷游戏仍选择赴港上市，无疑是对自身的发展前景和产品有着十足的信心。

青瓷游戏的成功上市，或能给寒冬中的游戏行业，带来些许光芒。

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易，全部0佣金。