12月14日，一条新闻上了热搜，雷军退出多家小米关联公司。这条消息引起了很多朋友的关注，大家纷纷猜测雷军此举的用意。小米公关部总经理王化称，这些是正常的变更，雷军今年的精力主要放在了造车相关的事务上面，高管们已经可以分担相关的一些工作和职责。小米造车的工作在提速，所以雷军能不管的事情一定不管。虽然这个解释非常合情合理，但是小米的股价却是再度暴跌，相比今年的高点，小米的股价暴跌了48.6%，小米市值蒸发超过4000亿港元，为什么小米就是得不到资本的喜爱呢？

年轻人的第一只腰斩股

在小米上市之初，雷军曾放言，要做年轻人的第一只翻倍股。可惜上市之后，小米惨遭破发，之后股价更是腰斩。

雷军说，那段时间他相当崩溃，因为他也实在想不明白为何会这样。小米怎么可能会这么不值钱。

香港上市仪式结束后，雷军和另外一位小米联合创始人林斌躲在杂物间内，尴尬苦笑，无颜面对媒体。因为大家心里都清楚，此时无论说什么，都显得底气不足。上市就破发，也意味着购买小米股票的股东人此刻都亏钱了。

之后对于所有的投资者，雷军都选择一律不见，因为他不知道要说什么。但是却有一位投资者直接点名说要见雷军，不见还不行，一直等到雷军出面为止。

雷军只好硬着头皮在他的办公室会见了这位投资者，据雷军回忆到：她刚坐下来，就毫不客气地说小米让她亏了这么多钱，真不知道你们是怎干的。从公司战略到产品再到管理，把我当小学生一样，痛骂了一个多小时。

这位神秘投资者的身份，也是众说纷纭。

等到这位投资者离开后，雷军就一直待在办公室没有出来，那一刻，他感到非常的绝望。

2021年8月10日，在年度演讲上，雷军说，在去年7月10日终于回到17港元的时候，“我们可以抬头挺胸重新做人了”，今年1月涨到34港元的时候，“破发给我造成的心理阴影终于烟消云散了，我再也不用关心股价了，炒股软件对我来说没用了，统统删掉，从明天起做一个幸福的人”。

可惜，好景不长，小米的股价又开始了阴跌之路。

从今年6月份至今，哪怕小米又开始像2019年时高密度回购，也没能挽回股价下跌的颓势。截至10月，小米今年用于股权回购的资金就已经高达80.41亿元，回购股份数目3.23亿也逼近了2019年全年的3.38亿。

时隔3年多，小米的股价又一次来到发行价附近，总市值较高位跌了4000亿港元。

其实小米的业绩看起来也不差，今年前三季度营收和经调整净利润同比分别增长38.4%和79.2%。小米的二季度财报更是超出预期。

小米也不缺概念，今年已经官宣造车。

要知道，造车可是个好生意。很多巨头宣布造车后，股价都能迎来一波暴涨，无论在港股、A股还是美股，新能源产业链都是表现不错。特斯拉涨出了一个世界首富，比亚迪、宁德时代屡创新高，蔚来、小鹏汽车、理想汽车虽然表现稍逊，走势也仍然强于小米。造车也支撑不住小米的股价。

如果要说怪大盘的话，似乎也不太行。港股大盘的确走势不佳，年初至12月3日，恒指与恒生科技指数分别下跌12.72%和29.67%，可是小米更惨，跌了超40%，明显跑输指数。

很显然，市场在杀估值。无论已经实现的业绩还是正在讲的故事，二级市场都不太愿意给小米更高的溢价。

那投资者究竟在担心什么？

1.小米业绩增速下行

小米二季度财报超出预期，但是，第三季的表现让市场失望。第三季度，小米营收同比仅增长8.2%，增速较上半年下跌51.3个百分点。单季经调整净利润同比增长25.4%，增速较上半年下跌93个百分点。

反映到核心的智能手机业务上，小米2021年第三季度全球智能手机出货量为43.9百万台，同比出现下滑。

在前五名企业中，小米的出货量增速排名垫底，稍微显露了一些颓势。

2.IoT同样增速放缓

小米的IOT业务，可以说是同样庞大。2021年三季度末，小米已连接的IoT设备数首次突破4亿。2021年9月，人工智能助手“小爱同学”月活跃用户数为1.05亿、米家App的月活跃用户数近6000万。

不过，伴随业务体量持续扩大以及产品布局的逐步完善，小米该业务的增速也逐渐放缓。2018年至2020年，公司该业务的收入同比增速分别为86.9%、41.7%和8.6%。2021年第三季度，公司IoT与生活消费产品的收入约为209.36亿元，同比增长仅为15.5%。

小米IoT领域能否保持领先优势仍有待观察。

3.小米到底是硬件公司还是互联网公司？

因为小米目前硬件贡献的毛利占比依然超过60%，互联网收入也是建立在硬件基础之上的。小米除了硬件销售，其他盈利模式仍未成熟。

小米以高性价比的智能手机和IoT硬件作为流量入口，然后通过互联网服务业务进行变现。因此，小米商业模式的核心是构建在智能手机、IoT设备的持续放量基础上。如果智能手机业务市场份额下滑、IoT设备竞争激烈，均可能使得公司互联网服务业务变现受阻。

要是一家硬件公司，估值就得对标富士康这类公司，这就比较糟糕。

但也有的投资者认为小米就是一家互联网公司，正如今年Q1，毛利润占比高达34%，这个利润率很高，并且小米曾宣称硬件利润率不超过5%，所以还是要通过互联网业务来变现。

按照互联网公司的估值，那得对标腾讯阿里。

这两者的估值可是截然不同的。

造车，雷军的最后一次重大创业

智能手机行业小米差不多走到了天花板，短期内难以有大突破。所以小米把目光放在了新能源造车上，以期寻找新的增长点。雷军在今年3月30日的发布会上表示：小米汽车将是我人生中最后一次重大的创业项目。

对于小米来说，造车的优势包括硬件产品设计、开发经验；相对熟悉硬件制造供应链；资金较为充裕；销售渠道现成等。

但另一方面，汽车的复杂度远高于手机，公司目前并无直接的汽车制造相关经验，未来需要跨越品质、产能、交付等多个门槛。此外，相比其他造车新势力，公司入局时间较晚，在有限的时间内补足短板并实现超越的难度可想而知。

回过头来看，在今年前三季度业绩较快增长的背景下，小米股价持续下跌，经历了一个惨烈的杀估值过程。静态来看，小米目前约为16倍的市盈率并不算高，远低于其他主要互联网企业。

小米股价下跌背后体现的可能是投资者对小米公司全面的信心不足，包括智能手机的全球市场份额下跌、IoT和互联网服务业务高增长持续性以及新能源汽车业务。

小米需要一个新故事，向资本市场证明潜力。造车算是一个新故事，但是汽车的量产还为时尚早，小米依然不为投资者所喜爱。

在那之前，雷军不妨考虑一下，先把股票软件装回来。比如装个尊嘉？

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

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