Keep于2月25日向港交所递交了招股书，若IPO成功，将成为国内“线上健身第一股”。

Keep是家什么公司？

关于Keep，很多人都应该都有所耳闻。朋友圈中也时不时有朋友晒出使用Keep进行运动的数据。

但是关于Keep的发展，或许大家并不一定清楚。

它的出现，竟源自一场失恋。

Keep创始人王宁，2014年毕业于北京信息科技大学，曾经因为自己太胖而惨遭失恋，于是下定决心减肥。

而王宁减肥的效果也极其突出，凭借网上搜集来的资料，王宁用短短7、8个月时间，成功从180斤瘦到了130斤。

有了这波成功的减肥经历，很多王宁的朋友开始向他请教如何减肥，问的人太多了，王宁从中感觉到了一丝商机。毕竟每一个人提的问题大同小异，每天给的意见也是大同小异，用王宁的话来说，“你每天见到人说的都是同样的话。”

不如干脆做一款APP，解决所有想减肥健身的人的问题。

2014年7月，王宁拿到了泽厚资本的300万元天使投资，随后10月中旬和3个猿题库实习期间认识的同事，在朝外SOHO的一间办公室开始写代码。

2015年2月，Keep应用程序正式上线，Keep诞生。

Keeop的成长非常迅速，仅用105天，就突破100万用户；1000万用户不过花了289天；1亿用户则花了921天。

而在这个过程中，Keep还搭建了健身爱好者的社区，让很多健身爱好者能够在其中分享进步与心得。很多人都有分享的欲望，尤其是健身这类活动，朋友圈时常出现的健身分享就是最好的佐证。并且Keep能够基于运动数据，给用户推荐更有针对性的课程编排。而此后随产品发展，Keep的功能也更加丰富。

Keep的发展情况

2021年按月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算，Keep已经成为中国及全球最大的在线健身平台。

2021年，Keep的平均月度付费会员数由2020年的191万增长至328万，会员渗透率由2020年的6.4%增长至2021年的9.5%。招股书显示，2020年、2021年Keep平台平均月活跃用户分别为2973万和3436万，其中，2021年三季度平均月活跃用户数量（MAU）达到4175万。

会员数据方面，Keep表示，keeper年轻且高度活跃，他们中约有74.1%的人年龄在30岁或以下。Keeper积极参与社区活动，分享训练成果，并激励其他人参与其中。2021年，Keep社区的互动总数达到17亿次。Keep相信，围绕健身建立社区是对核心健身体验的有力补充，使其具有更强的激励作用，更强烈的竞技感及更紧密的相互联系。

Keep的营收也在不断增长。

招股书显示，2019年、2020年以及2021年前三季度，公司分别实现营收6.63亿元、11.07亿元以及11.59亿元。具体来看，其收入主要来自品牌产品收入、会员订阅及线上付费内容收入以及广告及其他服务收入三个部分。

其中，自有品牌产品收入方面，2019年收入为3.96亿元，2020年为6.37亿元，2021年前三季度收入为6.38亿元；会员订阅及线上付费内容收入方面，2019年为1.51亿元，2020年为3.38亿元，2021年前三季度收入为3.8亿元，较上年同期的2.49亿元增长32.8%；广告及其他服务收入方面，2019年收入为1.16亿元，2020年收入为1.32亿元，2021年前三季度收入为1.4亿元。

从营收的占比可以看出，内容社区难盈利，Keep也不例外。

出售健身相关产品，成了它的营收法门，占据了营收的大头，也就是说，卖货才是王道。

截至2021年12月31日，Keep累计卖出大约6.7万台Keep智能单车、120万条Keep手环、82.5万台Keep智能秤、18万台跑步机，以及大量的哑铃、瑜伽垫等健身设备和紧身衣、紧身裤等运动服饰。

其中Keep瑜伽垫的存在感最强。商品交易总额计算，Keep已经成为2021年中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额占比达14.9%。

毕竟细分来看，健身装备和服饰，以及健康食品的在线销售收入，都远比从健身内容直接获取的收入要高。

Keep的毛利率一直维持在较高水平，于2019年、2020年及2021年前九个月，分别为41.1%、45.1%及42.6%。但净利润上，Keep仍在亏损。

招股书显示，2019年、2020年以及2021年前三季度，Keep经调整亏损净额分别为3.66亿元、1.06亿元、6.96亿元。

钱烧哪了？

Keep在招股书解释，2019年、2020年及2021年前九个月亏损，是由于公司优先考虑战略路径的制定和商业模式的优化，而非立即实现收支平衡。

当然，这种话让人看得云里雾里，所以还是看具体的内容。

从Keep招股书可以看出，销售及营销开支是Keep最大的费用支出。

这些年，Keep在营销上也下了不少功夫。

比如赞助各种综艺节目，请各种明星代言，与诸多大V合作等等，这些自然少不了花钱。

在2019年、2020年及2021年前九个月，Keep相应开支分别约2.96亿元、3.02亿元、8.18亿元。特别是2021年前九个月，Keep这部分开支大幅增加342%，占到同期营收的70.6%。对比2020年前九个月，Keep这部分开支只占营收的22.6%。

深受资本青睐的Keep

Keep能烧得起这些钱也是因为其深受资本青睐。

招股书显示，Keep成立至今共获得了9轮融资，投资方包括软银愿景基金、高瓴资本、GGV纪源资本、腾讯投资、五源资本、时代资本、BAI资本等。其中，BAI资本6次参与融资，GGV纪源资本已参与5次融资，五源资本和腾讯参与4次融资，时代资本参与2次融资。

值得注意的是，2020年12月，Keep宣布完成了3.55亿美元F轮融资，业内人士透露，该笔融资是业内迄今为止最大一笔融资，此后Keep估值飙升至20亿美元，比半年前融资时的10亿美元估值翻了一倍。

目前，Keep创始人兼CEO王宁持股18.61%，联合创始人彭唯持股2.26%，联合创始人刘冬持股1.18%，联合创始人文春鹏持股1.16%，GGV纪源资本持股16.14%，软银持股10.39%，腾讯通过添曜有限公司持股比例约为6.99%。

受资本青睐的原因也是因为健身市场，潜力巨大。

在健康意识提高、参与健身活动的机会增加、健身开支增加以及可使用的、价格实惠的运动产品及服务增加的推动下，全球健身市场正在加速增长。2021年

全球健身市场的规模（按年开支计）为人民币50,970亿元 ，预计到2026年将达到人民币73142亿元，复合年增长率为7.5%，而2015年至2021年的复合年增长率为4.8%。

我国的线上健身市场更是在快速增长。

根据灼识咨询报告 ，中国的线上健身市场于2021年达到人民币3,701亿元，预计2026年将增至人民币8,958亿元 ，复合年增长率为19.3%。

当然，Keep也有一些困境。

从Keep的用户年龄也可以稍微看出一些端倪，他们中约有74.1%的人年龄在30岁或以下。其中绝大部分都是健身小白用户。

而健身小白用户之后只有两条路，要么放弃运动，要么成为更专业的健身者。

而这两条路都意味着逐渐脱离Keep。

Keep的定位注定了它的生存模式——寻找运动初期的小白。

而如果要走向线下健身，同样竞争对手林立，比如超级猩猩乐刻等等。

而且健身房与线上健身完全是两条路，线下更加需要“烧钱”，昂贵的房租、材料、器械等，都是要前期一次性投入的，如果没有成规模的体量，作为新型健身房又不像传统健身房一样预收会员费，就很难支撑。

另一方面，对比同类产品，海外健身巨头市值却并不美妙。

2019年9月，同行业公司美国在线健身巨头Peloton上市。

2020年，新冠疫情推动了消费者对线上健身以及健身产品的需求，Peloton的股价开始一路飙升，从2020年初的17.7美元/股涨至2021年初的171.09美元/股，不到一年股价翻了10倍，市值也一度达到500亿美元。

但随着民众恢复正常生活，重新开业的健身房也越来越多，Peloton的热度迅速下滑。截至目前，公司股价报28.19美元/股，总市值不足100亿美元，Peloton的市值蒸发400亿美元。

即使如此，也远远超过Keep的估值了，所以Keep发展空间依然巨大。

Keep以“自律带来自由”的slogan打动了很多人。

但是健身是一项“自虐”的运动，还需要长期坚持。

对Keep同样如此，健身市场虽然广阔，然而道阻且长，它也得坚持下去。

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易，全部0佣金。