3月25日，美团发布2021年第四季度和全年的财务报告。2021年全年营收 1791亿元，同比增长56%。非国际财务报告计量下，经调整的亏损净额155.7亿元，而去年同期为净利润 31.2 亿元。3月25日美团报收135港元，同比下滑8.2%，总市值8285 亿港元。美团一度是港股的明星股票，美团股价曾高至460元，目前股价160港元，一度退出“万亿市值俱乐部”。

美团怎么还在亏钱？

相信很多人关注的，还是2021年美团又又又亏了156亿元，可以说既在情理之外，也在意料之中。说在意料之外的，是因为美团绝对可以算是国内互联网巨头之一了，为什么直到如今还在亏损？而情理之中的，则是因为，美团早就亏了很久了，之前美团发布的财报都是巨额亏损，可以说此次亏损还是在意料之中。

亏损的一部分原因，是因为美团赚钱的业务，越来越难做了。 

美团目前最赚钱的业务，还是外卖和到店、酒店及旅游业务。

财报显示，2021年美团总营收1791.3亿元，同比增长56%。其中，餐饮外卖带来的收入为963亿元；到店、酒店及旅游业务收入为325亿元；新业务及其他收入约503亿元。 2021年，到店、酒店和旅游业务实现经营利润141亿元，毛利率为43%；餐饮外卖经营利润为62亿元，毛利率为6.5%。

而且即使在疫情的影响以及互联网流量红利几乎到顶的情况下，美团的外卖以及到店、酒店和旅游业务营收还是同比增长，分别为45.3%和53.1%。

备受诟病的佣金 

但是外卖这个占据营收大头的业务，对于美团来说，依然受到许多诟病，其中重要的原因就是佣金。

美团对于佣金，也有自己的理由。

因为外卖行业的营收虽高，但是利润有限。

用美团的话来说：“外卖是一个连接用户、商家、骑手三方的业务，也是一个微利业务，主要靠佣金支撑运转，成本大头是骑手工资。”

财报显示，2021年美团配送成本较上一年增长38.3%，占美团外卖总营收比例达71%。美团从商家、用户处收取的餐饮配送服务收入为542亿元，而全年骑手配送成本为682亿元，由此看来，外卖业务的配送服务收入还无法覆盖骑手成本。

财报会议中，美团也对此作出了更详细的解释，“2021年第四季度配送收入为143亿元，远低于配送成本183亿元。事实上是在用佣金收入补贴骑手工资及其他配送成本，对于美团配送的订单，相当于一单补了超过1.5元。”

也就是说，美团每送一笔外卖，还倒亏1.5元。

并且2021年7月，包括市监总局在内的七部门联合出台政策，要求从劳动收入、社会保障、劳动安全、从业环境等方面保障外卖送餐员正当权益。

从政策的要求来看，改善外卖骑手的生存环境，还需要美团持续地支出。

所以，这个亏损的趋势可能还要继续。

另一方面，美团新业务也在亏损。

和此前众多互联网巨头一样，美团也到了寻找第二增长曲线的时候。

面对激烈的竞争，美团必须未雨绸缪，提前做好战略布局和技术储备。美团财报显示，美团新业务包括美团优选、美团闪购、美团买菜、B2B餐饮供应链和共享单车业务等。

社区团购就是一个很好的案例，靠地推起家的美团，开展社区电商业务有天然优势。

2020年前后，在社区团购的热浪中，美团裹挟着美团优选，到美团闪购、美团买菜等新业务入场。 2020年第四季度，美团在2000多个市县迅速推广社区电商美团优选，包括偏远的农村地区以获得新用户。如今很多快递都不一定送达的乡镇都设立起了美团优选的自提点，足以见到美团新业务的渗透程度。

但是新业务的开拓，也是要烧钱的。

社区团购更是一场旷日持久的烧钱大战，而2021年由盈转亏的主要原因，就是因为新业务的投入。 财报显示，2021年，美团新业务及其他收入刨除成本后还亏损384亿元。

曾有业内人士替美团算过一笔账，2020年Q4新业务的亏损金额就达到了60亿元，而其中一半都来自美团优选，平均算下来每个月就要亏损10亿元。

巨额亏损的状态也持续蔓延到了2021年。2021年财报显示，新业务营收增长强劲但持续烧钱，该项业务收入为503亿元，同比增长84.4%，经营亏损由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，同比扩大252%。  

美团的目标：超级APP

2021年的美团，似乎很是“窘迫”。

从外卖、到店及旅游等业务牙缝里挤出来钱全投入到暂时看不到未来的新业务中，短时间来看是一件“费力不讨好”的事情。

但作为美团掌门人的王兴，却并不这样认为。

网上盛传的王兴创业分享中有这样一句话非常适合形容现在的美团：人应该注重长期的目标和短期的目标，而不是那么重视中期的目标。

现阶段的美团，就是王兴口中的“中期目标”。

美团想成为一款超级APP，在美团上，用户可以打车、点外卖、网购、订酒店等，和其他独立App不同的是，美团的打开率高、用户黏度高、活跃度也高，美团外卖的用户也可以转换成打车的用户，美团就不需要投入更多的营销费用去唤醒用户，所以依然有很多机构对美团看好。

各机构对美团的看法

高盛发表报告下调对美团目标价，由300元降至266港元，维持“买入”评级，认为风险回报吸引。该行指美团去年第四季在餐饮及本地服务维持领导地位，核心盈利胜预期，指投资亏损见顶，以及在首两个月业务动力下首季业绩指引胜预期，强化该行认定到店本地服务将为美团多年增长主要动力的看法。

摩根大通发表研究报告指出，对美团的监管风险愈来愈乐观，而且其投资亏损按计划收窄。该行预期美团上半年的外卖及到店收入增长将放缓至中十位数水平。该行指出，美团缺乏短期催化剂和盈利支持估值(直到今年第四季仍处于亏损状态)，将使股价保持区间波动，另将其2022及2023财年的收入预测分别下调3%及5%，目标价由90港元上调至105港元，重申减持评级。

野村发研报，预计美团2022年1季度的增速也将持续放缓，但长期来看其前景依然稳健。该行将2022/2023年收入下调6%/8%以反映暂时放缓，目标价由336港元下调40.5%至200港元，维持“买入”评级。

富瑞认为，当前美团的市场表现已反映疫情的短期影响，其为消费者、商家和骑手创造价值的核心能力依然脱颖而出。该行认为其高度参与的中高频活跃用户群是关键，其长期目标保持不变。它在MT Select之上的多项业务(例如 MT Instashopping)仍具有较大的发展潜力，扩展到新鲜农产品以外的类别可增强用户体验，并改善基本面。在今年第一季度，该行估计新计划和其他项目的收入将同比增长约41%。

大和表示，美团2021年4季度业绩，其在所有领域的利润率都好于预期。

而此业绩表现将在一定程度上改善市场对其态度。尽管2022年的收入可能会放缓，但从长远来看其取款率和单位经济改善的路径更加清晰。由于美团专注于高质量提升，该行仍保持收入预测不变，但降低了2022年的亏损。

汇丰研究发表研究报告指出，美团仍对长线外卖订单和盈利达标具信心，并无股票回购计划。

该行将目标价由325港元削至175港元，以反映对长期经营盈利较保守的增长预测，维持「买入」评级，认为直至当前的经营环境有所改善之前，美团股份或缺乏重估的催化剂。

而对于美团新的一年，王兴也表示：“今年新业务的运营亏损同比将收窄。”。

一段时期内，美团新业务条线的投入会不断增加，总体营收则一定会收窄，亏损也会持续有所增加。但长线来看，短时间内的财务报表不好看，是为未来的企业转型打下坚实基础。

如果美团转型成功，就离超级APP的布局不远了。

现在的美团，还需要熬过黑夜，等待黎明。

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易。