4月11日，中国最大在线问答社区知乎正式向港交所递交了招股书，申请在港交所主板上市。

2021年3月，知乎在纽交所上市，这一年多的时间，知乎的股市表现并不算好，知乎股价从高点的13美元一度下跌到1.3美元附近，如今知乎市值也仅剩12.5亿美元，

而此次上市，招股书显示，知乎计划在港交所发售2600万股公司A类普通股，并且该部分股份全部来自早期投资者。这意味着，知乎将通过不增发新股的方式，完成在港股的双重主要上市，在美中概股里，启动回港程序的企业不止知乎，但在选择了双重主要上市的玩家行列，知乎是走得最远也最坚定的一个。

曾经的知乎

回想十年前，知乎创立之初，还是受到国外Quora的启发，知乎创始人决定做一款类似的问答产品，当时的知乎创始人之一张亮是李开复创新工场的投资经理，因此知乎也顺利地拿到了天使投资。

而知乎最早的一批用户也奠定了知乎的基调。他们都是各领域的专业者。要么在现实中有过显赫的成绩，要么在网络上某领域有独到的见解。这些大佬们在各自专业的话题下小心翼翼地回答，比如2011年的时候有个问题「雷军投资过哪些公司」，就是由雷军本人回答的。当时的社区氛围可以说是专业且认真的，编故事与抖机灵都是不常见的。

可以说遍地是大佬，专业性极高，回答问题都得先谢邀。

分水岭出现在2013年

2013 年，知乎开放注册，大量用户涌入知乎。这意味着知乎很难再真正保证每个人的「专业性」，知乎之前属于大佬的小圈子属性瞬间被击破，甚至一度有知乎药丸的论调。

在开放注册迎来了流量的暴涨之后，知乎也终于进入了资本的视线，商业化的问题正式浮出水面。

当时知乎大V的标签是高学历、高收入，是年薪百万，人在美国，刚下飞机。所以整个社区有一种不切实际的幻想与期待，大V们都是不食人间烟火的，他们的分享都是纯粹出自于兴趣而不是为了利益。

大概没有哪个平台比当时的知乎更加反感广告了。

要知道其他平台的博主要是接到广告，往往很多人的评论是：恭喜恰饭。颇有一种自己养成的大V终于展翅高飞的欣慰感。而知乎不一样，一旦某个大V开始恰饭，那就是堕落了。甚至不少大V因为软文遭到众人的耻笑以至于出走知乎。

但是，知乎已经不是一个小众网站了。几轮融资过后，资本市场对知乎必然有着更高的要求与期待，商业化是不可避免的一个问题。

不仅知乎官方，那些为知乎提供了诸多高质量内容的答主也不得不思量这个问题。当时其他平台的博主甚至仅仅依靠搬运知乎内容，就赚得盆满钵满，而知乎原创者们却分文未得，变现需求是必然存在的。

知乎碰到的问题，对于小众社区来说，太过典型了。小众社区走向大众，要顺应资本的期待去商业化，要打破天花板，牺牲一部分过去的氛围，是不得不面对的悖论。

知乎最终还是走出来了，没有“药丸”，反而超越了曾经模仿的Quora。Quora的CEO还曾向李开复请教，知乎到底是如何走出小众，成为一个新媒体平台的。用李开复的话讲，知乎现在已经走出小众定位，成长为富媒体平台产品。

2021年，知乎成立十周年之际，终于迎来了它的高光时刻，在纽交所成功上市。

作为中文互联网最大的问答平台，知乎用十年时间告诉我们，用内容给资本讲故事，这件事情很难，但是知乎成功了。在知识问答领域，知乎似乎已经没有了对手。曾经号称要挖空知乎大V的悟空问答，已经下架，当年的得到，现在不温不火，红极一时的分答早已销声匿迹，而知乎如今已经已经走上双重主要上市的道路。

知乎在美股

知乎在美上市首日便跌破发行价，收报8.50美元。自2021年3月26日在美上市至今，知乎的最高股价曾达到13.85美元。

不过2021年以来大量中概股股价腰斩。与2021年的高位相比，中概股市值跌幅总体超过1万亿美元。其中，TMT企业的平均跌幅达29.35%。114家TMT企业中，有51家跌幅在50%-80%之间。

知乎也未能独善其身。美股上一个交易日收盘，知乎报每股2.23美元，其股价较发行价跌超76.5％。在股价一路下跌的背后，是一直盘旋在知乎头顶的阴影：亏损。

2019-2021财年，知乎净利润连续录得亏损。知乎今年3月14日公布的财报资料显示，知乎2021财年营收为人民币29.59亿元，同比增长118.9％。不按美国通用会计准则（non-GAAP），知乎去年调整后的净亏损为7.5亿元，而2020年净亏损为3.37亿元，同比亏损扩大了121％。

不过知乎倒并不是太缺钱，截至2021年12月31日，知乎持有现金及现金等价物、定期存款、受限资金和短期投资总额为74亿元，所以它并不缺钱。那知乎为何要回港上市？

知乎回港上市

此次知乎在港寻求以双重主要上市的方式进行上市，并非此前大多数中概股采取的二次上市。双重主要上市和二次上市的区别在于，采取双重主要上市的公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，如果在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位。相较于二次上市，其优势是能避免和美股ADR联动，股价表现相对独立。

我们看到，包括知乎在内，大量的中概股在美股市场上的表现已经与其基本面脱钩了。前不久，中概股更是集体遭遇了不合常理、几十年难遇的股灾级别的下跌。

而知乎虽然还在亏损，但是增长方面还是做得不错的。

知乎财报显示，2021年Q4知乎的平均月活跃用户数（MAU）突破了1亿大关，达1.03亿，同比增长36.4%；同期平均月付费会员数为610万，同比增长102%。

知乎在2021年实现营业收入29.59亿元，同比增长119%；去年四季度单季实现营业收入10.19亿元，同比增长96%。

这样的业绩却获得了十分糟糕的市场反馈。

虽然长期主义者不怕短期起伏，但如果股价的起伏标准已经脱离了公司本身的业绩表现、未来发展空间，那么这样的市场也就不是价值市场，而是情绪市场了。

面对这样的情况，知乎采取双重主要上市也情有可原。

知乎之路

知乎想要走的，是一条兼顾用户体验，又最大限度保持社区氛围的发展路径，在这样的平衡中，一步步地优化着自己的盈利能力。

中文互联网不缺社区，但知乎的优势别人很难取代。「有用」「有帮助」「有质量」的内容，让知乎成了一个普惠的大众化平台，致力于为用户提供“能够开阔眼界，带来帮助或引发共鸣”的内容。

人类天生拥有好奇心，我们很多时候打开电脑，就是想向这个广阔的世界提一个问题，而问号背后的答案，其实是无穷的。但是“能够开阔眼界，带来帮助或引发共鸣”的内容，永远都是稀缺的。

尊嘉金融投研团队认为，想挣钱，不难，想站着，还把钱挣了，知乎在这条路上还在摸索，如何在不失初心的情况下，维持长久生命力，赚到合理的钱是知乎以及大大小小的互联网社区们探索的目标。

希望知乎能在这条路上走得更远、更顺畅。

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易，全部0佣金。