其实，这也不是卫龙第一次冲刺港交所了，卫龙曾于2021年5月12日首次递表港交所，后在11月12日再次递表，2021年11月14日首次通过聆讯。不过今年5月，卫龙的上市申请材料失效。直至6月27日，卫龙再度叩响港交所的大门。

逆流而上的卫龙，本次IPO拟定募资规模约为5亿美元，放在当前资本市场的环境下，5亿美元可以说是一笔规模庞大的募资。

卫龙辣条是如何成立的？

大多数人对卫龙的第一印象，就是辣条。

辣条，诞生于湖南省平江县。前身是一种由大豆制作成的酱干。可是在1998年，生产酱干的原材料大豆大幅涨价，成本的剧烈上涨让很多酱干小作坊纷纷倒闭为了求生，平江人开始思索变通之道。

在那个时候，大豆价高，可面粉却便宜，而且量也大。于是他们将大豆换成面粉，制作酱干时用到的辣椒、花椒、孜然、糖、盐、植物油等佐料，加入到做成的熟食里，居然就成了另一种风味独特的食物，这就是最早的辣条。

为了迎合大众口味，平江人还创新性地在辣条中加入了“甜”，使辣条一下子成了深受学生群体喜欢的零食，谁也无法抵挡辣条的诱惑。那是物质尚不充裕的90年代，5毛钱的辣条成了80、90后童年可以买得起的美味，辣条一下子畅销了起来。

而随着平江辣条生意的风生水起，让本来便宜量大的面粉都开始供不应求，所以很多人开始走出平江。

1999年，在广东打工的精神小伙儿刘卫平也准备做辣条生意，而他选择的地方是河南漯河。因为漯河盛产优质小麦，来往交通便利，双汇、中粮、甚至旺旺、盼盼等知名的食品公司，都在漯河建了厂。

辣条事业越来越火热，刘卫平动了“品牌化”的心思，2003年，刘卫平注册“卫龙Weilong”商标，由此，辣条界的王者，正式成立。

被诟病垃圾食品，卫龙如何转型？

刘卫平创建的卫龙辣条因为优质的原材料也是广受欢迎，但是小时候，大人们从来不让小孩多吃辣条。

因为在他们看来，这简直是垃圾食品中的垃圾食品，甚至还有辣条都是老奶奶用脚踩出来的反胃传说，就是希望小孩子能够少吃一点辣条。

辣条的安全卫生问题也的确令人担忧。由于辣条造价低，利润高，辣条作坊遍地开花,只要花几百上千买一台辣条机，在家就能玩创业，许多小作坊为了降低成本，更是乱用化学添加剂防腐剂,导致辣条生产卫生条件差，食品原材料劣质，各种有害物质严重超标。而卫龙却早就脱离了小作坊时代，进入了工业化、流水线生产，生产车间干净卫生得超乎普通人想象，乃至一度登上了热搜。

虽然卫生不再是问题，但是如何扭转人们对于辣条的观念仍然是难题。

卫龙的华丽转型也称得上是中国营销案例的经典。当其他的辣条生产厂商还在想着怎么和小学生做生意的时候，卫龙把目光转向了年轻的都市白领。

2016年初，卫龙开起了天猫旗舰店，从包装到文案都是浓浓的苹果商务简约设计风。谁曾想到一家辣条能做到如此高端大气上档次，正如同谁曾想到当年流着鼻涕的邋遢小学生现在可能已经做到写字楼里衣着体面的高管。

这场营销，瞬间火爆全网，甚至一改网友对于辣条脏乱差不卫生的固有印象。

小辣条，大生意

根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年零售额计算，卫龙在中国所有辣味休闲食品行业中排名第一，市场份额6.2%，是第二大市场参与者的3.9倍，且在调味面制品和辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

根据最新的招股书显示，2019-2021年期间，卫龙营收分别为33.85亿元、41.20亿元、48.00亿元，其中2021年营收增幅达到了16.5%。

由此可见，小辣条现在已经是绝对的大生意、大买卖。

据智研咨询发布的《2020-2026中国辣条产业发展态势及投资盈利分析报告》显示，2014年中国辣条行业市场规模为431亿元，2019年为651亿元，年复合增长率达到8.59%。据弗若斯特沙利文报告预计，中国辣味休闲食品行业2020年至2025年的年复合增长率将达到10.4%，至2025年零售额将达2570亿元。

卫龙面临的困局与应对

尊嘉金融港美股投研团队认为，在繁荣昌盛之下，卫龙也面临着一些难题。

一是单一产品所带来的发展困局。辣条对于卫龙来说，太重要了，重要到不可或缺。

正是依靠辣条，卫龙才走到了今天，但是辣条这个产品实在是太单一了，而且迄今为止，在很多父母心中，辣条依然是垃圾食品的象征。一旦市场上的消费习惯有所改变，单一的优势就会让卫龙变成最大的劣势。

二是卫龙与当前消费观念的冲突。对于当前的年轻人来说，越来越多的年轻人开始崇尚健康的食品，但是卫龙重油重辣重色的食品特色与消费观念之间的冲突可能将会成为卫龙最大的难题。

三是卫龙过度依赖线下的消费渠道。2019年至2021年期间，销售渠道收入占总收入比例分别为92.6%、90.7%及88.5%，可以看出，卫龙在努力拓宽线上渠道，但是线下渠道仍是绝对主流。

2021年期间卫龙也加大了销售费用和管理费用的投入，其中卫龙的销售费用从去年的9%上涨至10.84%，管理费用则从4.9%增长至7.5%。

对于当前的市场来说，电商渠道已经成为了市场的主流，如果卫龙不能在电商市场上有所作为的话，过度依赖线下渠道就很有可能出现问题。

四是利润增速放缓。2019年到2021年，卫龙实现期内利润分别为6.58亿元、8.19亿元以及8.27亿元，其中2021年净利润增幅只有近1%。

卫龙对此的解释主要分为两点：一是卫龙的盈利能力受到了原材料价格上涨的影响，其主要原材料大豆油、面粉的价格都有所上涨。尤其是大豆油从2020年5月的5500元/吨，一路飙升至今年6月的10790元/吨，几乎上涨了一倍，进而导致卫龙的毛利率从2020年的38%，下降至2021年的37.1%。

所以卫龙也一直在求变。

为了摆脱辣条单一食品的依赖，卫龙不断开拓新的休闲食品市场，来满足消费者的喜好，并且进行多元化布局。现在的卫龙，不仅有辣条，还有各种蔬菜制品（魔芋爽、风吃海带）、豆制品及其他产品（主要包括软豆皮、卤蛋及肉制品）。

得益于此，卫龙的总收入由2018年的27.52亿元人民币增长至2021年的48亿元人民币。

尊嘉金融港股投研团队还发现，去年3月底，卫龙还完成了Pre-IPO轮融资，投资方包括CPE源峰、高瓴资本、红杉资本中国、腾讯投资等明星企业，共认购卫龙1.22亿股，已经支付对价金额5.49亿美元，换来了卫龙5.86%的股权。据此计算，卫龙的估值已达到93.69亿美元（约600亿元人民币）。

只是时过境迁，如今的估值可能很难达到这个水平，毕竟连募资金额都腰斩。

不过与其他食品企业相比，三只松鼠、良品铺子的市值在100亿左右，恰恰食品的市值267亿，卫龙的估值应该仍远在其上，看来这辣条依旧还是很香。

辣条这样看似不起眼的小生意，却供养着千千万万个家庭的大生计。

它们成长于山野，却有着“野火烧不尽，春风吹又生”的力量。

这曾经5毛钱的辣条，也能有如今估值数百亿赴港上市的春天。

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易，全部0佣金。