“掉队”的威马汽车，亏损136亿后赴港上市，能否策马奔腾？

6月1日，威马汽车向港交所提交上市申请书，准备赴港上市。与威马起步时间相差无几的“蔚小理”都已经在港、美两地上市，蔚来甚至已经完成了在新加坡的第三次上市，而曾名列“四小龙”梯队的威马却一直在 IPO 门外徘徊，所以一直被人质疑，威马正在“掉队”。

其实威马汽车至今经历过了数轮融资，在2020年，威马汽车宣布完成总额100亿元人民币的D轮融资，这也是造车新势力史上最大单轮融资，而融资结束后，威马汽车估值达57亿美元。去年2月，威马汽车曾完成科创板上市辅导，但不久被曝放弃了IPO申请。此次赴港上市，如果顺利的话，“掉队”的威马或将再次策马奔腾。

“掉队”的威马

新能源造车运动，发轫于2014年。

此时国外特斯拉刺激了他们的野心，也带给他们巨大的想象：随着智能网联技术和能源的发展迭代，汽车行业，都在经历向电动化和智能化转型升级的窗口期，超越传统车辆主机厂的机会，正在此时。

在2014年，获得了UC创始人何小鹏、YY创始人李学凌、夏珩等人创办了小鹏汽车。11月，易车网创始人兼董事长李斌的蔚来汽车成立。当然，还有数不清的各种新能源造车势力竞相登场，以至于一片乱象。

这波新造车运动的玩家们，根据其创始人经历和公司背景，也主要分成了三大类型：

第一类：这类公司的创始人大多来自互联网行业，善于打破传统造车和销售方式，用互联网思维提升汽车的智能化和用户体验。比如蔚来汽车、小鹏汽车、奇点汽车、车和家等，都属于此类。

第二类：公司之前在汽车某个领域已有多年技术积累，延伸发展为整车制造。例如前途汽车、零跑汽车等，此前均是汽车供应链上的企业。

第三类：这类公司的创始人出自传统汽车企业，对汽车生产制造行业足够熟悉，能够迅速搭建设计研发团队，整合上下游供应链资源。

比如，威马汽车。

威马汽车的创始人是沈晖。

沈晖的履历可以说是非常优秀，沈晖毕业于华南理工大学，跟何小鹏也是校友。毕业后，沈晖先后在多家外企，其中包括汽车供应链的巨头博格华纳工作了7年（加上收购前的公司），然后进入了菲亚特。在博格华纳工作期间，沈晖在汽车供应链上积累了丰富的人脉，为其后续的造车计划奠定了基础。

然而，沈晖最令人熟悉的经历应该是他在2010年到2013年期间担任了两年多的沃尔沃全球高级副总裁兼中国区董事长，他成功带着被边缘化的豪华品牌沃尔沃重新回到正轨。在此期间，他主要做了两件事：一、帮助沃尔沃在国内建立了两处整车生产工厂；二、带领沃尔沃在并购两年后扭亏为盈。

当然，沈晖最出色的成绩还不是让沃尔沃扭亏为盈，而是在掌管沃尔沃之前，帮助吉利汽车以小博大全资收购沃尔沃汽车。

在吉利集团任职的经历是沈晖创建威马汽车最大的底气。

自新造车浪潮崛起之初，威马汽车就一直顶着第一梯队的光环，与蔚来汽车等头部新势力玩家一同被外界提起。不过在蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车相继在美国上市以及回港上市之后，威马汽车因迟迟没能上市，同时销量被哪吒、零跑接连超越。

截至2021年12月31日，威马汽车累计交付电动汽车83485辆。2021年电动汽车销量为44152辆电动汽车，较2020年翻了一番多。

虽然去年销量同比有较大增长，但与其他国内造车新势力的销量数据相比，威马汽车仍处于落后状态。数据显示，2021年小鹏、理想、蔚来的交付量分别为98155辆、90491辆、91429辆，均已接近10万年销大关。

这也导致威马汽车成为了不少媒体口中“掉队的威马”。

不过，威马汽车在招股书中强调，按截至2021年12月31日的累计销量计，2021年公司电动汽车销量及智能电动汽车销量均在中国主流市场所有本土汽车制造商中排名第三，其中，威马EX5是中国主流市场上销量第一的电动SUV。此外，威马也是国内首家从一开始即建立自有生产设施的纯电动汽车制造商。公司在浙江及湖北省的两个自有生产设施合计最高年产能25万辆。

威马财务状况

业绩方面，招股书显示近三年公司营收稳增长。从2019-2021年，这三年间基本增长了近三倍。其中，2019年为17.62亿元人民币，2020年增长51.6%至26.72亿元，2021年增长77.5%至47.43亿元。

增速看起来很高，但相对于蔚小理来说，还是有一些差距。比如小鹏最近两年营收的增长速度分别为151.78%、259.12%，几乎每年都是翻倍增长。

并且威马同蔚小理一样，仍在同亏损做斗争，国内电动车企业目前尚没有盈利者，这也是行业的难题。威马汽车至今仍处于亏损状态。其中，2019年至2021年经调整亏损分别为40.4亿元、42.25亿元、53.63亿元，三年调整亏损为136.32亿元。毛损率则有所改善，自2019年的58.3%下降至 2020年的43.5%，2021年进一步下降至41.1%。威马表示，随着销量增加及实现更大的规模经济，其毛利率将进一步提高。

亏损的一部分原因或许是威马前期在硬件上投入较大。

与其他三家不同，威马认为要自建工厂才能控制品质，而其他新造车企业采用的都是代工方式。威马现在在工厂、渠道等重资产投入已经基本完成，后续投资主要用于车型及技术研发、品牌及销售网络建设和用户运营，投资人的投资风险和投资压力将大为降低。

但是亏损带来的现金流问题一度让威马陷入非常危险的境地。

在2019年年初威马手中现金等价物仅有10.39亿元，而到了年底，仅剩下4亿元在手。2020年，威马开始大规模融资，年底扩充到18亿元，随后的2021年进一步扩充至41亿元。

由于缺少造血能力，威马也和其他公司一样通过融资止血。还未上市，威马现在累计融资额已经超过350亿元，为新造车企业之最，由此可见，威马还是相当受资本青睐的。

威马汽车背后的资本

目前威马汽车已完成了11轮融资，随着D1轮和D2轮超5亿美元融资到位，累计融资总金额超350亿元。

其中D1轮融资获得超3亿美元，由李嘉诚家族旗下、全球知名通信巨头电讯盈科和何鸿燊家族旗下的大型综合产业集团信德集团领投。随后，威马汽车又和其他国际知名美元投资机构签署D2轮融资协议。这也使得威马汽车成为过去一年中获得美元投资金额最大的造车新势力。

此外，威马汽车的投资方还有远东宏信、远景能源、上汽集团、五矿集团、红塔集团等知名战略投资机构；有腾讯、百度等互联网巨头；有光源资本、红杉资本、SIG海纳亚洲等顶级VC/PE基金；并包括国资大型基金和地方产业投资基金等加持，资金运作上十分强势。

对比蔚来上市前150亿元、小鹏上市前188亿元、理想上市前120亿元的融资总金额，威马汽车超350亿元的融资着实引人侧目，也难怪不少业内人士直言，威马汽车距离上市只差“临门一脚”。

股权结构方面，根据招股书显示，IPO前，百度公司持股比例为5.96%，雅居乐集团持股比例为6.46%，创始人沈辉及其妻子王蕾持股比例为30.82%，董事及员工持股为13.75%。

而作为国内最早一批新能源车企，威马汽车在2019年时还曾位居造车新势力前三，此后随着理想汽车成功上市，造车新势力重新洗牌后，威马汽车滑至第二梯队，业内对此也存在不少质疑和担忧。

在此前冲击科创板的时候，威马汽车招股书显示，其公开发行股票的数量不超过17,228.75万股，且本次公开发行股票数量不低于发行后总股本的20%。而募集资金投资项目拟投资总额为131.06亿元，其中，拟使用本次募集资金95.00亿元。而有媒体报道，这一次上市威马的募资额度为10亿美元（约60-70亿人民币），这意味着2年后威马IPO募资缩水了10亿美元。

这可能是考虑到目前资本市场的活跃度不高，另外蔚小理这三家企业都已经在香港上市，且目前三家的市值相对于2020年有较大幅度的缩水。

这三家企业在美股的市值跌去了40-70%左右，在港股基本上也跌去了30%左右。

但对于威马汽车的未来，创始人兼CEO沈晖充满信心，并曾公开表示:“新能源汽车市场从真正意义上讲才刚开始形成，现在仅仅是上半场，成败还要看下半场。威马专注主流智能电动车的产品路线不会摇摆，我对威马成为造车新势力的头部企业有信心。”

2020年初，美团创始人王兴在接受采访时对汽车市场的生存论提出了自己的看法，他认为造车新势力最终活下来的会是理想、蔚来和小鹏。

威马汽车创始人兼CEO沈晖自然是不服气的，发微博表示要和王兴打个赌，赌威马一定会是Top3之一。

如今，造车新势力上半场量产之争基本尘埃落定，对于威马来说，上市是一个全新的开始，但竞争远未终结，对于新能源汽车市场来说，新的血战即将到来。

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

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