北京时间2021年02月25日（美东时间02月24日）美股盘后，二次元视频网站哔哩哔哩（BILI.US）公布了截至2020年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。由于财报超出市场预期，业绩公布后公司股价涨超4%。

2020年报及四季报概要

B站公布的数据显示，2020财年公司总营收达120亿元人民币，同比增长77%。其中，在广告、增值服务等非游戏业务高速增长的推动下，第四季度营收同比增长91%，达38.401亿元人民币（约合5.885亿美元），好于市场预期的36.7亿；毛利率实现了连续七个季度的环比增长，达到24.6%；调整后EPS亏损1.88元人民币，稍好于亏损2.07元的预期。

Q4的平均月度活跃用户人数（MAU）同比增长55%，达2.02亿；移动端月活用户同比增长61%，达1.865亿；月均付费用户1790万元，同比增长103%。与此同时，每日活跃用户人数（DAU）达5400万，实现了42%的同比增长；整体付费率也创下新高，从去年同期的6.8%攀升至四季度的8.9%。

增值服务业务收入达12.5亿元，同比高速增长118%；广告业务收入快速增长149%至7.2亿元；电商及其他业务收入达7.4亿元，同比增长168%。全年增值服务收入为38亿元，同比增长134%。截至2020年12月31日，公司持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为128亿元人民币。

净亏损为人民币8.437亿元（约合1.293亿美元），相比之下上年同期的净亏损为人民币3.872亿元，同比扩大118%；不按照美国通用会计准则计算，不考虑员工股权激励成本、并购形成的无形资产相关摊销成本及相关所得税费用影响，第四季度调整后净亏损为人民币6.819亿元（约合1.045亿美元），相比之下上年同期的调整后净亏损为人民币3.369亿元，同比有所扩大。2020年全年B站净亏损30.12亿元。

营收结构上，目前增值服务收入占比33%，游戏业务收入29%，广告业务收入、电商及其他业务收入分别占比19%。值得注意的是，这是B站上市以来游戏收入首次降为第二大收入来源。在此之前，游戏业务一直为B站最大收入来源，游戏业务收入占比曾高达80%，且极度依赖单一游戏（《命运-冠位指定》，Fate/Grand Order）。2019年Q3，B站游戏业务收入占比首次降至50%。

社区建设上，继续保持着高活跃、高黏性的显著特点。月均活跃up主同比增长88%，达190万；万粉以上up主数量同比增长70%；月均视频投稿量同比增长109%，达509万。日均视频播放量已达12亿次。正式会员（即通过B站考试）数量破亿达1.03亿。

生活、游戏、娱乐、动漫、科技和知识成为最受用户欢迎的垂直品类，其中科技知识类视频贡献了本季度整体视频播放量的10%。此外，知识类内容也是2020年增长最快的内容品类之一。

日均视频播放量同比增长70%达12亿，月均互动量同比增长94%达47亿次，用户日均使用时长则高达75分钟。与此同时，社区核心用户群体数量也迈入了一个全新里程碑。截至四季度末，有超过一亿用户通过100道社区考试答题成为正式会员，同比增长51%。其第十二个月留存率超80%，体现出社区向心力的不断增强。

整体而言，2020财年，无论是用户增长、社区生态，还是各项业务发展，B站都以一系列创纪录的成绩收官。

二、美股股价表现

美国东部时间2018年03月02日，哔哩哔哩向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请（FORM F-1），招股书显示，哔哩哔哩的用户日均使用时长达到76.3分钟，正式会员第十二个月的留存率超过79%。截至2017年12月31日，共有3160万用户通过了哔哩哔哩独创的社区入门考试成为正式会员。

招股书显示，哔哩哔哩2017年总收入为24.68亿元人民币，基于非美国通用会计准则（Non-GAAP）的年净亏损为1.01亿元人民币。公司收入实现快速增长，2017年同比上年增长372%，2016年同比上年增长299%。

随后，公司顺利于2018年03月28日在纳斯达克敲钟上市，发行4200万股美国存托凭证（ADS），发行价定为11.50美元/ADS，融资金额达4.83亿美元。首日开盘报9.80美元/ADS，较发行价大跌14.80%。随后跌幅一路收窄，收盘仅下跌了2.26%，报收于11.24美元/ADS，市值约31亿美元。

BILI日K线图（截图来自尊嘉金融APP）

上市三年来，B站的股价一路震荡盘升，呈现出长牛态势，尤其2020年11月中旬以来持续大幅拉升，不断刷新历史记录。截至2021年02月24日美股收盘，报127.14美元，较IPO发行价累计上涨约+1005.57%，响当当的十倍大牛股。

2020年12月31日年终收盘价为85.72美元，今年以来累涨约+48.32%。最新总市值为441.7亿美元，在目前所有262只中概股排名第14位，仅次于好未来（TAL.US）的488.4亿美元。

公司2017年的总收入约24.68亿人民币，2020年达到120亿，增长了3.86倍，最新PS（市销率）约3.68倍；2017年净亏损5.715亿元人民币，2020年约30.12亿元，扩大4.27倍。上市三年来，B站用户规模不断增长的同时，伴随的是股价的持续创新高，这充分说明其获得了资本市场的认可，表现可圈可点，也是最具人气和热度的中概股之一。

三、未来业绩展望

作为知名的二次元视频网站，近几年逐步从最初的爱好者社团改造为高速增长的内容平台，有着独特的社区生态。在内容破圈的推动下，用户画像也从二次元发展到Z世代，再到泛娱乐阶段，不断叠加用户价值。

随着公司活跃用户持续增长，且参与度及留存率稳定向上，预计未来用户流量继续扩张，加速变现的潜力较大，努力缩窄亏损甚至最终盈利，将成为可能。财报中，B站对2021年第一季度收入进行了展望，预计将达到37.0亿元至38.0亿元人民币。

在此，分别按30%、50%、30%的同比增速预估，公司2021年的平均月活（MAU）可达2.62亿，全年营收可达180亿，净亏损约21.08亿。目标PS为4X，对应市值720亿美元。按2021年目标股价207美元，预计较最新价有约63%的上行空间。虽短期处于调整中，但中长线仍可看好。

（注：文中所述观点仅代表单方观点，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易，全部0佣金。