2021年伯克希尔股东年会于5月2日在美国召开。伯克希尔的股东大会每年都是投资人最为瞩目、最为关注的一次盛会，很多人不远万里去聆听巴菲特的“教诲”。

今年也不例外。

港、美股零佣金证券公司——尊嘉金融的投资团队，一直跟踪巴菲特的股东大会，结合他过去一年的操作及市场表现，进行了综合回顾。

对于做投资而言，最重要的不仅仅是要听他说了什么、做了什么，更重要的是结合市场来看哪些是正确的、哪些是错误的。并从中吸取经验教训。

当然对于一项投资决策的评判，需要很长时间的观查才能给出正确结论。但是从现在来看，回顾过去一年中巴菲特的操作，特别是去年上半年的一些操作，是非常有参考意义的。

一、减持航空股

航空股票的抛售问题无疑是这次股东大会提的众多问题，也是比较重要的问题之一。因为在去年2月27号，根据伯克希尔的信息公告，他增持了达美航空。在此之前，他已经大规模持有了美国的航空国内股票。大家都知道，去年美股大跌之前的最高点是在2月17号，我们大体可以猜测，就是在高点附近，伯克希尔一直都是在增持航空类的股票。但是时间仅仅过去了一个多月以后，随着市场大规模的下跌，巴菲特应该是在三月底抛售了航空股。

达美航空月K线-截图来自尊嘉金融APP

美股指数是在去年3月23号触达最低点，当然巴菲特应该是根据基本面才考虑大规模减持航空股的。“估计是巴菲特跟比尔盖茨的关系比较好，他认为这次疫情对全球经济的影响，特别是对航空类的影响非常大，这是它为什么敢于在底底部，在市场的底部进行斩仓的主要原因”，但是我们也应该看到，到现在为止，巴菲特仍然坚持他对航空业的复苏还很漫长的观点。

再看一下达美航空股价的走势，根据巴菲特的公告，我们大体可以估算出巴菲特减持的价格大体在20到26美元之间，今天最新的达美航空股价已经到了46块钱。

所以，至少从这一点来看，巴菲特对航空股的减持应该算是错误的。这是市场告诉我们的，并不是我们自己的结论。虽然股神到今天为止仍然坚持认为航空股的复苏还需要时间，我们也不敢苟同，用时间来验证吧。

二、减持金融股

巴菲特在去年第二季度的时候，对他特别钟爱的金融股也进行了减持。比如富国银行之类的。此次股东大会巴菲特给出的解释是，他不愿意持有银行类的个股的股权比例超过10%。尊嘉金融投研团队认为这个解释有一定的意义，我们在去年的实时评论当就已经给出了这样的估计。通常一个投资人持有股票比例过高，并不是特别好的一个选择，除非是他想拥有这家公司。

但是大家回头去看一下富国银行的股价以及巴菲特减持银行类股票的位置，就应该能够看到，其实他的减持都是减持在了地板上，这个减持的时机是值得商榷的。遗憾的是，巴菲特在这次股东大会上并没有给出其他的解释。

富国银行月线-截图来自尊嘉金融APP

此外，根据公告，股神对高盛的减持无疑也是减持到了地板上。我们都知道，去年下半年随着疫情的加剧，很多人呆在家里，有了更多的时间在炒股票。非常多的证券公司都因此受益巨大，所以巴菲特对高盛的减持应该说是一个非常大的错误。

并且高盛公司是一家管理非常优秀的公司，符合巴菲特的投资理念，所以我们不认为巴菲特对于高盛的减持是一个正确的选择。特别是在那么一个时间点上，对他长期持有的、并且符合他投资理念的一只股票进行清仓操作。

三、减持科技股

巴菲特在本次股东大会上坦承，他对苹果的减持是一个错误的操作。这种坦诚的态度符合他作为一个股神的标准。他对于科技类的新兴事物一直持有谨慎态度。这个可能跟他的年龄和知识结构有一定的关系。他几年前也坦言，当年错过了对亚马逊的投资。其实巴菲特对于科技股投资偏少问题，市场的质疑已经有20年之久了。在科技股泡沫的时候市场就对他产生过大量的质疑，至今仍然存在。

纳指QQQ近10年涨了6倍多-截图来自尊嘉金融APP

我们由衷的感到钦佩一个90岁的老人依然活跃在投资的第一线，并且取得如此傲人的战绩。至于他对于科技股方面认知的一些缺憾，也不必过于强求。

但是我们应该清醒地看到巴菲特对于这一轮科技变革的深度和广度，认识还远远不够。在他的投资组合当中也没有体现出来。对于这一点，我们应该有一个清醒的认识。

很多投资人也问了巴菲特对比特币的看法，股神并没有给出评论。他的投资搭档芒格给出了一些负面的评述。

四、伯克希尔的2020

巴菲特在去年二季度的时候大量增持了现金。不仅如此，他还在日本发行了债券，增加他对现金的持有量。

但是他在去年二季度的时候甚至三季度的时候并没有展开大规模的收购，仅仅是增持了一些基础设施类的股票，这符合他保守的投资理念。同时也反映出他对市场的谨慎的心态。或者说过于谨慎的心态，导致了他持有大量的现金，但并没有收购标的公司。

他在今年的股东大会上给出了解释：市场反弹时间太快，触底时间比较短，所以他没有足够长的时间来研究收购的标的。这些说法有一定的道理，但是结合它在二级市场的一些交易来看，应该说是他对市场的悲观估计导致。或者说市场的走势比他的估计要来的乐观、来的快，使得他没有时间进行相应的操作。

伯克希尔去年产生的500亿美元的亏损中，除了实业的运营亏损外，另有相当一部分来自于他的投资收益的亏损。如果巴菲特的操作更好一些的话，那么去年的亏损就不会有那么大。

五、正确的投资策略

巴菲特在他的股东大会上一如既往地继续提出了他的理念：做指数投资比选出一个龙头股公司更容易、更简单，选一家龙头公司是非常非常困难的事情。

但是我们不敢苟同的是他仍然坚持标普500指数投资。而当今时代，科技类的指数投资也许是更好的一个选择。

当然，巴菲特此次没有提及到的另一个重要问题就是交易成本的控制，他自己就是选择了交易费用最低的证券公司。所以，如果进行港美股交易，使用零佣金的尊嘉金融是个不错的选择。

六、总结

我们非常敬佩两个90岁和97岁的老人仍能取得如此好的投资业绩，令人仰望不已。但是，我们也应该看到这两位老人身上的局限性。所以结合巴菲特的公告，我们应该理性的看待投资、独立分析。唯一不变的是变化，我们应该珍惜自己的每一分钱。