6月11日，滴滴正式向美国证券交易委员会递交了IPO招股书，股票代码DIDI。从2016年就开始风传要上市的消息，如今终于落地。滴滴要赴美上市了！这条路，滴滴走了9年时间，在滴滴的发展过程中，融资二十多次，融资总额超千亿人民币，也不断亏损，近几年每年都亏损近百亿，滴滴估值也不断上升，在资本市场滴滴估值已近千亿美元，或将成为自阿里巴巴上市以来，中国公司在美国规模最大的一次IPO。就让尊嘉金融投研团队带大家再度了解这家出行巨头。

很多人平时打个车，可能对滴滴的庞大没有感觉，来看看数据你肯定惊讶。目前滴滴年活跃用户数量4.93亿，年活跃司机数量1500万，日均单量4100万，年平台交易总额3410亿元，2018年至2021年Q1累计司机收入6000亿元！

滴滴在这几年营收也是十分可观，在2018年、2019年和2020年的营收分别为1353亿元人民币、1548亿元人民币和1417亿元人民币（约合216亿美元）；而在截至2021年3月31日的3个月，滴滴的营收为422亿元人民币（约合64亿美元）。

滴滴的上市，也将是一场造富运动。

毕竟每一次超级IPO，背后都是一场资本的盛宴。就像之前的巨头上市一般，都会批量催生富豪。比如快手上市，股价大涨至393.6港元/股，市值破1.2万亿港元，当时在尊嘉金融打新的小伙伴也是大赚了一笔。按照快手招股书披露，快手有一个4551名员工的持股平台。截至2020年9月30日，累计认购5.24亿B类股份。按照上市时快手股价，人均身家超过3000万港元。

对于滴滴来说，滴滴创始人、董事长兼CEO程维持有滴滴7%的股权，滴滴联合创始人、总裁柳青持股1.7%。其他8位董事和高管，大约合计持有滴滴1.8%的股份，平均下来每人约0.225%左右。如果按照滴滴1000亿美元高估值计算，程维身家大约70亿美元（约合447亿元）。

根据福布斯世界富豪榜实时数据，程维将位列这个榜单的390名左右；柳青的身家也将超过17亿美元（约合108亿元），其他8位高管平均身家在2.25亿美元（约合14.4亿元）。这也意味着，随着滴滴上市，将诞生2位百亿级富豪，以及8位十亿级富豪。

滴滴程维

对于滴滴的打工人来说，招股书显示，截至2021年5月底，员工和顾问共计持有4808万股普通股的期权，持股比例约为4.267%，如果还是按照1000亿美元估值计算，这部分股票价值将接近272.5亿元。

不过，招股书中并未提及员工持股平台的人数。截至2020年底，滴滴在全球共15914名全职员工。如果按照全员持股计算，平均每人超过171万元。如果持股员工的比例和快手一样占三分之一左右的话，那人均就超过500万。人均近500万的财富，虽然与快手人均3000万有比较大的距离，但相信也足以让很多人羡慕。

然而在多轮巨额融资、大量的营收以及批量造富的背后，是连续多年的亏损。

滴滴在2018年、2019年和2020年的净亏损分别为150亿元人民币、97亿元人民币和106亿元人民币（约合16亿美元），三年累计亏损超350亿元。今年一季度，滴滴终于实现净利润54.8亿元（8.37亿美元），可是盈利主要来自于投资收益。

滴滴招股书

所有人都迷惑，钱花哪了？

要知道，滴滴对于司机的抽成之高，是众所周知的。前不久，滴滴还回应“高抽成”：抽成30%以上订单比例已下降到0.03%。以后更是要杜绝30%以上的抽成，然而即使30%以上的抽成如滴滴所说杜绝了，根据诸多滴滴司机反馈，抽成比例也普遍在20%以上，乃至超过25%，这也是滴滴营收的大头，96%以上的业务收入与司机相关。

而且滴滴打车高频且刚需，这个商业模式与盈利模式在互联网行业可以说是十分优质的。不仅周转率非常高，拉新成本和流量成本都非常低，且无硬件回收的成本压力，优于大多数互联网项目。

那滴滴怎么还能亏损？

原来滴滴在发展初期，就是靠烧钱占领市场，为了抢占市场份额，滴滴打车和快的打车对司机和乘客进行了大量补贴。据程维所说，一开始准备了400万预算，结果那个月花了1个多亿，“签单的时候手都在抖”。

2015年已是一家独大的滴滴出行宣布将维持此前的各类补贴。即使垄断了国内的移动出行市场，烧钱也并没有结束，比如在2020年，滴滴共向司机师傅发放收入损失补贴超过5亿元，其中空驶补偿费用2.37亿元。

在各种新业务上，滴滴的烧钱更是从未停止。

比如社区团购，滴滴也是投入了很多精力与金钱，打造橙心优选。毕竟连美团这样的巨头都因为社区团购的新业务而亏损数十亿。不过在橙心优选多轮融资之后，滴滴不再持有其大部分已发行股权，故在3月30日之后将其从经营业绩数据中剥离。

再比如自动驾驶与造车，这绝对是金钱粉碎机，有再多的钱都不一定够烧的。像Uber就已经把自动驾驶部门卖给了Aurora，那是真的烧不起了，而且自动驾驶想要大规模铺开需要的时间仍然很长，投入的资金仍然巨大。

所以一直亏到了2020年5月，滴滴总裁柳青才一改以往的说法，称滴滴的核心业务已经盈利。在招股书中，确实能看到这一点。截至2021年3月31日的三个月里，滴滴的总收入为421.63亿元，运营亏损为66.54亿元。但靠着123.61亿元的投资收益，其净利润硬是达到了54.83亿元。

那为什么在连年亏损的情况下，资本对滴滴依然如此如此看好？包括苹果、丰田、腾讯、阿里巴巴、富士康等知名企业和高瓴资本、红杉资本等知名风投纷纷投资滴滴呢？

其实这背后是一个非常简单的逻辑：滴滴的用户都是什么人？

谁会经常去打车呢？其实是一群消费相对高端白领人群。当然，并不是说打车的人都很有钱，但相较于公交、共享单车出行的人来说，高频率打车出行的人，毫无疑问，消费潜力更加巨大。滴滴几乎聚拢了这部分人群。这些用户就是滴滴最大的资产，有了这一部分用户作为基础，滴滴可以以此培育出一个个的高价值的业务。

虽然现在，滴滴烧钱去补贴，主业务上也不怎么挣钱，但目的是依靠这不赚钱的出行业务吸纳高价值的客户群体，形成黏性，然后挖掘出更多高盈利业务。在未来必将爆发出巨大的商业潜力。也就是说，资本更着眼于滴滴的未来。

而在滴滴上市之后，也终于迎来和Uber的正面对决。

早在2016年，滴滴与Uber在中国本土上演了一场别开生面的大战，战役的结果是滴滴收购Uber中国。收购后，滴滴在对外发布的新闻稿里，如此总结：“伟大的对手，史诗般的对决。”

在那个时候，滴滴刚刚结束和快的竞争，好不容易与快的完成合并，又面临Uber进入国内市场，用程维在达沃斯论坛的话说：“我以为滴滴和快的的竞赛就是总决赛，合并后可以好好建设家园了，没想到，只是亚洲小组赛。”

而现在，小组赛也结束了，终于可以在更广阔的资本市场对决了。

Uber股价 图片来自尊嘉金融APP

Uber在海外市场现在可以说是占据优势，但滴滴从来没有放弃进军全球的野心。滴滴在招股书中披露，计划将约30%的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；

拉美市场就是滴滴和Uber最新的交战地。这是Uber在美国之外的第二大市场，然而由于疫情的原因，2020 年第三季度Uber 在拉美地区的收入同比减少了 40%。滴滴却将拉美作为海外市场的发力之地，在墨西哥滴滴市场占有率超过Uber，在拉美地区，滴滴已经拿下网约车超四成份额。

不久前，滴滴成立了国际化顺风车事业部。并且在各地招兵买马，以支持当地市场的探索。除拉美外，滴滴将在近期进入欧洲、中东、非洲等国际市场。

国际市场的规模的确广阔。招股书预计，2020年全球出行市场规模为6.7万亿美元（约人民币42.8万亿元），共享出行和电动车在全球渗透率分别为2%和1%。到2023年，中国网约车市场价值可能会从2019年的535亿美元增至995亿美元。

尊嘉金融投研团队预计，2040年全球移动出行市场预计将达到16.4万亿美元（约人民币104.8万亿元），届时共享出行和电动车渗透率将增加至23.6%和29.3%。

而这意味着广阔的增长空间。滴滴招股书显示，截至2021年3月，滴滴在包括中国在内的15个国家约4000多个城镇开展业务，但本土市场业务占据了大部分比重。2020年和2021年第一季度的平台收入中，93.4%来自于中国，只有6.6%来自于国际。结合滴滴在海外市场的高增速，的确未来可期。

而想要在海外市场保持增长，Uber将是滴滴绕不开的强大对手。在未来，这场对决会如何展开并结束，我们拭目以待。

滴滴的赴美上市，也正是这下一段故事的开始。