终于，“全球音乐社区第一股”网易云音乐要上市了。8月1日，港交所官网显示，网易云音乐已通过上市聆讯。从2013年发布，历经8年时间，曾经的云村终于摇身一变，即将成为上市公司。

自人类文明出现以来，音乐一直是一种强大的娱乐与表达方式，我们每个人都会有通过音乐而共情的时刻，在这些时刻，我们渴望得到共鸣。网易云音乐，就是这样一个让无数人在音乐中取得共鸣的社区。网易云音乐的用户粘性、平台认可度与传播度都非常之高。而深夜可能是打开网易云音乐的绝佳时刻，有些人因为想听歌，有些人因为情绪低落，有些人单纯想在歌曲评论区找共鸣，甚至一度因此诞生了“网抑云”的梗。

随着网易云音乐赴港上市，这个“网易云or网抑云”向公众揭开了它隐藏多年的面纱。

有人在网易云哭，有人在网易云唱

网易云音乐作为一个听音乐的平台，并且可以在评论区让人们在分享自己的情绪和感悟。所以，网易云成了一部分人的树洞，成了他们分享失落情绪的圣地。谁曾想到，这种情况一度形成“网抑云”的网络梗。

但是这也反应出网易云音乐在社区粘性做得非常厉害。招股书显示，作为全球最大音乐社区，平台2018年至2020年在线音乐服务MAU（月活）逐年上升，分别为1.05亿、1.47亿、1.81亿。截至2021年Q1，网易云音乐用户创作歌单总数超26亿，主动进行UGC创作的月活用户占比约26%，日活听歌用户日均听歌时长高达76.5分钟。

网易云上听歌的人不少，唱歌的人同样很多。

截至今年一季度网易云音乐入驻独立音乐人数量超26万，持续位居行业第一。根据报告，中国在线音乐平台上大约有40万独立音乐人，预计2025年将达到约80万。原创音乐影响力将持续快速提升。

截至2021年3月31日，网易云音乐的内容库已经拥有逾6000万首音乐曲目，当中110万首为注册独立音乐人创作的音乐曲目。

有人在网易云花钱，但网易云并没有挣钱

虽然在用户层面，网易云取得了成功，但是如何把这种成功复制成商业上的成功，依然是网易云的困境。

网易云音乐收入分为在线音乐服务和社交娱乐服务及其他两个部分。

2021年一季度，网易云音乐在线音乐服务部分收入为7.60亿元，社交娱乐服务及其他部分收入为7.32亿元。其中，在线音乐服务业务的收入来自会员订阅和广告收入及其他。2021年一季度，会员订阅产生收入占在线音乐服务收入的67.7%，在线音乐服务的月活跃用户数在2021年一季度达到1.83亿，在线音乐服务的月付费用户数达到2429万人，付费渗透率达到13.3%，每月每付费用户贡献收入7.1元。付费用户渗透率达13.3%

网易云音乐营收增长也是比较快。按照业务板块分类，其中在线音乐板块收入从2020年一季度的5亿元增至7.59亿元，社交娱乐及其他板块收入从2020年一季度的3.55亿元增至7.31亿元。2018至2020年，网易云音乐全年营收分别为11.48亿元、23.18亿元、48.96亿元，连续两年翻番。网易云音乐2021年第一季度总营收14.91亿元，同比增长74.6%；

但是有大量用户愿意付费，营收也节节增高的背后，网易云还有连年的亏损。

网易云音乐从2018至2020年，调整后净亏损分别为18亿元、16亿元和16亿元。2021年Q1网易云的亏损显著收窄。这主要得益于业务经营规模扩大以及成本控制。网易云音乐Q1调整后净亏损从去年同期的5亿元收窄为3亿元；毛亏损率从去年同期的26.8%大幅收窄为3.6%。

来源：网易云音乐招股书

网易云音乐为什么亏损？

尊嘉金融投研团队认为，版权毫无疑问是重要原因乃至首要原因。

招股书显示，2018年-2020年，公司内容服务成本分别为19.71亿元、28.53亿元、47.87亿元，三年累计支出超96亿元。

来源：网易云音乐招股书

内容服务成本主要包括两部分，一是向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费；二是向直播表演者及其直播公会支付的收入成分费。

其中内容授权费占内容服务成本的绝大部分。

网易云音乐在招股书中介绍，在线音乐行业有望减少对主要厂牌独家授权的依赖。过往，行业一直依赖独家授权。而在7月24日，国家市场监管总局颁布行政处罚决定，责令腾讯解除独家音乐版权。这或许将给网易云音乐等其他平台弥补版权空白的机会。

之后，网易云公开表态：“我们也欢迎更多合作伙伴与我们建立合作、恢复合作，网易云音乐愿意以最大诚意进行版权采买合作，以提供给用户更完整的音乐体验；同时网易云音乐也将积极履行平台责任，助推优秀音乐作品的广泛传播，促进行业持续健康发展。”

而且有报道称，网易云音乐在与多个版权方洽谈非独家版权合作，以尽快上线此前被下架的独家版权歌曲，相关版权作品包括周杰伦、五月天、梁静茹、SHE、李宗盛等歌手。

网易云音乐与腾讯音乐

在中国在线音乐服务行业中，网易云音乐是中国两家大规模的在线音乐平台之一，另一家就是腾讯音乐。

腾讯音乐作为网易云音乐的主要竞争对手。截至2020年，在在线音乐服务这一领域，腾讯音乐在月活用户规模、收入规模、市场份额等方面都遥遥领先网易云音乐，不过网易云音乐在付费渗透率、独立音乐人数量上更胜一筹。

就用户规模和参与度而言，网易云音乐为音乐爱好者提供了高度互动的内容小区。

网易云音乐走的是通过构建音乐社区，来塑造用户的音乐审美和粘性，进而反哺原创音乐人的路线，进行内容差异化的上游布局。因此，尊嘉金融投研团队认为，网易云音乐的商业逻辑，更接近于B站。

网易云音乐有着与B站类似的年轻群体。B站的月均活跃用户达到2.23亿,其中35岁及以下用户占比超过86%。同期，网易云音乐月活用户为1.83亿,90后用户占比达90%。从这方面来说，网易云音乐比B站更年轻。

而这一群年轻且高粘性的用户，让网易云音乐屡屡破圈。不仅有“网抑云”的梗，还有网易云各种精选的评论，还有网易官方的年度听歌报告和颜色测试H5，这些都是最好的例证。

2020年B站亏损30.54亿人民币,但这并不妨碍它的千亿市值。如果对标B站月活用户2.23亿计算,网易云的估值潜力还很大。

尊嘉金融投研团队认为，如果只把它看作一个年轻人的音乐播放器，或许它难以崛起，就连眼前腾讯音乐这座大山都无法跨越。

但是如果网易云未来不仅仅是一个音乐播放器，那么它便具有了极高的投资价值。网易云或许也不再“网抑云”，而是变身投资者寻找的超级成长股的钥匙。