4月17日珍酒李渡通过港交所聆讯，4月17日-4月20日招股，珍酒李渡此次计划发售约4.91亿股，预期发行价范围为10.78港元至12.98港元。全球发售完成后，珍酒李渡的总股本将达到约32.71亿股，发行后市值约352亿港元～424亿港元。

如果按照最高发售价格计算，珍酒李渡有望募集资金63.73亿港元，将成为去年12月阳光保险集团上市筹资8.59亿美元以来，港交所至今最大的IPO。

珍酒李渡产品与茅台一样，以酱香型白酒为主，更是打着“易地茅台，酒中珍品”口号，那么，珍酒李渡有茅台几分成色？

珍酒李渡，什么酒？

珍酒李渡的创始人叫做吴向东，他倒也不算白手起家，1992年刚毕业就进入其姐夫傅军的公司工作，仅仅毕业四年，就拿下五粮液旗下川酒王的代理权，再用一年，川酒王销量就做到了湖南第一。

1998年，吴向东和五粮液签订了OEM代工协议，合作推出了“金六福”品牌。

金六福产品上市之初，吴向东就在央视砸下1.16亿巨资广告费，仅三年的时间，金六福的年销售额达到了十亿元。2008年底，金六福营业额已超60亿元，仅次于贵州茅台和五粮液，更是以此顺利切入白酒终端流通领域，一手打造了华致酒行。2019年，华致酒行顺利通过深交所IPO申请，成为中国第一家酒类流通领域A股上市公司。

但是和五粮液的好关系在这个期间却出现了裂痕，因为五粮液提出了“1+9+8战略”，核心动作是切断五粮液OEM品牌，因为在五粮液看来，金六福等品牌“白嫖”了五粮液的高端形象做中低端市场，拉升了市场份额但毁掉了五粮液的品牌形象，而五粮液需要集中精力打造主品牌的高端化形象。金六福的产能也因此受到压缩导致销售额大幅下滑。

所以，为了不受制于人，吴向东有了新的展望，就是打造一款知名的高端酒品，他的办法是买，买，买。

吴向东陆续收购了湘窖酒业、安徽临水酒业、邛崃酒厂、吉林榆树钱酒业、陕西太白酒业等十余家酒企，2009年，吴向东收购了珍酒和李渡。

至此，形成了主要以次高端及以上级别白酒为主要产品的品牌——珍酒李渡。

吴向东对于珍酒是满意的。

贵州珍酒起源于“ 茅台酒生产万吨” 设想，为了实现此目标，“贵州茅台酒易地生产试验(中试)项目” 正式立项，珍酒开启了自己的易地茅台淬炼之旅。

1985年，经过全国最高级别业内专家鉴定会评估、认证，鉴定的结果是试制酒得到93.2分的高分，而作为对照品评的茅台酒最后得分是95.2分。

珍酒获得“基本具有茅台酒风格” “接近市售茅台酒质量水平”的高度评价， 称赞其为“酒中珍品”，使得“珍酒”之名始出。

1986年，“贵州茅台酒易地生产试验厂” 改名为“ 贵州珍酒厂” 独立运营，珍酒正式诞生。

2009年，吴向东从与贵州茅台和同济堂药业的竞争中胜出，通过华致酒行以8250万元的价格完成对珍酒的全资收购。

珍酒作为吴向东从茅台手里“抢来”的品牌，也成为了吴向东的主打品牌，2022年珍酒收入占珍酒李渡总收入的65.3%。

此前，吴向东手上的主打品牌是金六福，核心竞争力是一句话——平替五粮液。

现在，吴向东手上的主打品牌是珍酒，核心竞争力也是一句话——易地茅台。

“易地茅台”也能那么酱香吗？

在19家上市公司中，市值最高的茅台一骑绝尘，为2.21万亿，第二阶梯则有3000亿门槛，分别为泸州老窖和五粮液，接下来千亿、500亿门槛则还有6-7家。珍酒李渡的市值在酒行业的中下梯队。但在对应的市盈率上，则达到了30至36倍，远超五粮液、洋河股份，也超过了同一市值梯队的酒鬼酒和水井坊。

招股书显示，珍酒李渡近年来业绩增长较为迅猛，也确实在高端白酒市场中撕开了一道口子。2020年到2022年，珍酒李渡的全年营业收入分别为23.99亿、51亿、58.56亿元，同比增速分别为112.7%和14.8%；净利润分别为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。也就是说营收上，珍酒李渡的确在增长，但在在营收增速与净利润上，珍酒李渡都在持续下滑。

在毛利方面，同期行业内品牌平均毛利分别已经高达77.55%、82%、79.8%，而珍酒李渡在55%左右，可以说远低于行业平均值，和头部酒企贵州茅台，90%以上的毛利率更是难以相比。

而毛利过低的原因，就是因为其中端及以下白酒产品销售占比仍超过整体业绩的三分之一。加上高昂的广告营销及销售支出，拖累了公司的毛利水平。

可能是前期吴向东深刻感受过广告营销的魅力，在珍酒李渡上，吴向东在这方面的支出更是大手笔。

招股书显示，报告期内，珍酒李渡销售及经销开支分别达到4.03亿元、10.21亿元、9.83亿元，尤其是在营销宣传层面上，珍酒李渡报告期内广告开支分别达到2.42亿元、6.69亿元、4.87亿元。短短两年多时间内，珍酒李渡先后累计投入近14亿元进行广告宣传，烧钱能力可见一斑。

但是，这些钱似乎并没有再烧出相应的效果，从白酒品牌的认知度来说，珍酒被市场归为三线白酒品牌，而舍得酒和贡酒虽也属于三线，但品牌认知度比珍酒高得多。

此次募资，珍酒李渡将用资金的55%将提升产能，20%用于未来五年内的品牌建设及市场推广，主要是培养核心消费群体；约10%用于销售渠道扩展。

中国白酒行业的市场规模预期自2022年的人民币6211亿元增加至2026年的人民币7695亿元，复合年增长率为5.5％，这主要受酱香型白酒的高增长潜能所驱动。酱香型白酒的市场规模预计将由2022年的2033亿元增至2026年的3217亿元，复合年增长率达到12.2％，同期市场份额占比将由32.7％增加至41.8％，并超越浓香成为中国占比最高的白酒香型，珍酒李渡更需要用上市抢占优势。

A股已经近7年没有一家白酒股成功上市，珍酒李渡的弯道超车也让一众还在坐等A股“复饮”的酒企目瞪口呆。

对吴向东以及珍酒李渡来说，走向港交所意味着一次豪赌，固然有了港股白酒第一股的名号，但是在港股面对不喝白酒的外资投资者，估值水平也难以确定。

所以即使成为“港股白酒第一股”，珍酒李渡后面还有很多硬仗要打。

文章来源：尊嘉金融。尊嘉金融子公司是美国SEC和香港SFC持牌机构，新锐互联网券商，提供美股、港股、A股交易，全部0佣金。