从AI概念轮动、IP经济的结构性崛起，到盲盒、联名、艺术潮玩的不断出圈，2025年的消费赛道正在经历一场新的“情绪价值重估”。

尤其在泡泡玛特珠玉在前之后，资本已开始重新审视“文化资产”的持续造血能力。在这一背景下，刚刚完成自我颠覆的奇梦岛（NASDAQ: HERE）首次以“纯潮玩公司”的身份公布了其2026财年第一季度（2025年7月1日-2025年9月30日）财报。

说起奇梦岛或许大多人都倍感陌生，但其前身“量子之歌”却是中概股中的熟悉面孔。该公司原以在线成人兴趣教育为主业，尤其聚焦银发经济。今年3月，量子之歌完成并购潮玩公司Letsvan，并于11月正式更名为“HERE奇梦岛”，全面转向潮玩赛道。

因此，原量子之歌首次以纯潮玩业务披露的业绩，相当于一次对自身转型路线的公开答辩：从在线成人教育到“情绪消费载体”，奇梦岛选择在最拥挤、也最具想象力的赛道里，重新定义自己的位置。

从“量子之歌”到“IP乐园”：一场激进但清晰的业务重写

一家曾经深耕于财商成人教育的公司，突然在一年内全面转向潮玩赛道，这一转身不可谓不激进，甚至可视为一次“孤注一掷”的豪赌。可从最新披露的财务数据看，这场转向，并非无的放矢。

根据奇梦岛发布的2026财年第一季度财报，公司在该季度实现营收1.27亿元人民币，环比增长93.3%，一举超过此前1亿元至1.1亿元的业绩指引区间。与此同时，公司给出的第二季度收入指引进一步上调至1.5亿—1.6亿元，释放出对短期增长仍具信心的信号。

收入增长反映的是“势能”，那么IP构成则对应着“基本盘”的成色。截至9月30日，HERE奇梦岛共拥有17个IP，其中包括11个自有IP、4个独家授权IP以及2个非独家授权IP。其中表现最突出的，是三个核心IP：

其一，WAKUKU（哇库库）：该季度营收约8973万元，相比上一季度的4296万元，环比增长超过一倍，仍是增长主力军产品；

其二、ZIYULI（又梨）：实现营收约2076万元，环比增长18.02%；

其三，SIINONO（赛诺诺）：作为今年7月中旬才推出的新IP，当季即贡献1289万元收入。

单从这三大IP的表现来看，奇梦岛已经初步搭建起自己的“爆款生产线”。尤其是WAKUKU，其贡献几乎占到了公司潮玩收入的绝对主导地位。这种“超级单品”效应，与泡泡玛特早期对Molly、Labubu的依赖颇为相似：在市场教育阶段，强IP往往比“大而全”更为有效。

不过，其爆品矩阵还不稳。依据披露的数据，其他自有IP本季度合计贡献仅377万元收入，较上一季度的523万元甚至出现回落；且尚有10个自有IP未成形成收入曲线。

这意味着，当前奇梦岛的IP矩阵尚未形成稳定的“第二增长曲线”，其抗风险能力仍有待验证。这一点，也被部分行业人士视作隐忧，因为一旦WAKUKU的热度下滑，业绩的稳定性必将遭受考验。

这几乎是所有IP型公司的必经阶段，要么成为下一个“泡泡玛特”，要么成为被热度反噬的“流量囚徒”。

除了IP本身，供应链能力的提升也在支撑业绩实现。数据显示，奇梦岛的毛绒盲盒产量在8月突破单月100万件，相比年初增长超过20倍；到10月份时，月产已经达到了1月的35倍水平。这种迅速爬坡的产能扩张，意味着公司已经建立起可以快速响应爆款的柔性生产系统，而这正是当下潮玩行业的关键门槛之一。

从商业逻辑上看，这是一场颇为教科书式的转型，即先通过并购获得IP资产-再通过产能重构提升规模弹性-继而以渠道放大完成闭环。

奇梦岛集团董事长李鹏在财报中直言，公司“聚焦潮玩主航道”的战略方向是正确的，并相信“IP研发+全渠道拓展”的双引擎模式可以持续释放增长潜力。

不过在这个行业里，能做出爆款固然重要，但真正赚钱的往往是能稳定、持续交付爆款的公司。

在拥挤赛道中突围：“线上+线下+出海”的立体攻势能否复刻神话？

尽管全面转型后的首份财报证明了奇梦岛转型初见成效，但行业数据却在提醒市场不要过早乐观，已经站好了泡泡玛特、布鲁可、名创优品、奇梦岛等一批玩家的这个情绪赛道，可以说是一半海水、一半火焰。

一方面，根据市场研究数据，全球广义收藏类玩具市场在2023年已达到571亿美元，预计到2028年将增长至696亿美元，增速高于传统玩具市场。中国IP玩具市场预计从2025年的578亿元增长至2028年的911亿元，年均复合增速超过17%，远超全球增速。这意味着：潮玩依旧是高成长市场。

而另一方面，这也是一个极其分散、极其竞争的领域。以中国市场为例，尽管泡泡玛特以绝对优势位居第一，但近八成市场依然被大量中小品牌瓜分。

这种碎片化结构，一方面为奇梦岛这样的后来者提供了弯道超车的机会，另一方面也放大了竞争风险——任何一个爆款产品，都可能成为别人复制甚至超越的模板，毕竟不是每一个品牌都能构成泡泡玛特那样的奢饰品辐射带护城河。

更何况，在消费端，盲盒、手办、卡牌、谷子等多种形态正在争夺同一批年轻消费者。数据显示，2024年中国收藏玩具的渗透率已达52%，而90后、00后群体占盲盒消费者的78%。更重要的是，消费正在从百元以下向300—500元这一“轻奢价格带”迁移，这些都意味着愈发激烈的竞争态势。

在这样的结构中，新玩家要想突围，唯一方法不是“价格战”，而是更极致的IP与渠道策略。

奇梦岛的选择，是押注“线上+线下”双轮驱动。这种打法更像是“用速度换时间”，通过强运营、强投放、强产能，在短期内快速打响IP知名度，再以此为起点搭建更完整的IP宇宙。

在线上电商方面，公司披露本季实现线上GMV约4460万元。其社媒矩阵的表现尤为亮眼：在抖音和小红书平台，相关内容播放量分别达到6.79亿次与1.71亿次，直接推动其抖音旗舰店GMV环比增长97.2%。这说明其IP内容在短视频平台上具备良好的“自传播力”，而这正是盲盒和潮玩爆款的重要前置条件。

在线下，奇梦岛的动作同样迅速。当前其线下渠道已覆盖上百个重点通路，并开始在北上广深等一线城市核心商圈开设直营网点和主题快闪店。例如，12月初其“双旦主题快闪”落地上海K11及深圳壹方城，12月下旬至1月初又将有4家门店在北京、重庆相继开业。

这种“快闪+直营”的模式，正是当前潮玩品牌构建体验感与品牌氛围的重要手段，也和布鲁可、泡泡玛特的扩张路径形成某种呼应。

更值得关注的是其在海外市场的试水。在北美的TikTok Shop平台上，奇梦岛已经跻身收藏类目的头部位置，其产品通过分销体系进入了包括北美、欧洲、东南亚和中东在内的近20个国家和地区。

这一点，与泡泡玛特的“出海逻辑”不谋而合：先在国内培育IP，再通过内容、社交平台将其推向全球年轻消费者。

当然，理想很丰满，现实依旧清醒。

财报同时显示，奇梦岛在盈利层面仍有压力：该季度持续经营业务净亏损约2580万元，较上一季度有所扩大；即便剔除部分因素，经调整后的净亏损仍达1710万元。公司的总运营费用也从上一季度的4779万元上升至8155万元，增幅超过70%。其中行政开支从1967万元跃升至3815万元，涨幅接近翻倍；和业务直接相关的营销费用也增长了近一半。

这说明，在扩张期内，奇梦岛仍在为“品牌露出+团队重建+体系搭建”付出高昂成本。这条路，泡泡玛特和布鲁可几乎都走过：在成为“现象级公司”之前，先经历了一段长期的高投入期。

不同之处在于，如今的潮玩赛道更加拥挤，优秀的IP不再稀缺，稀缺的是能够持续制造爆款的系统能力。

从这个角度看，奇梦岛当下面临的其实并非单一财务问题，而是一个更宏观的命题：它是否能从“制造一个爆款”，进化为“制造爆款的机器”？

如果说泡泡玛特的成功在于“IP奢侈化”，布鲁可的突围在于“IP+积木玩法创新”，那奇梦岛要讲出的故事，或许应该是从热度到长红，从单极到多极，从IP公司到文化平台。