华尔街见闻

本文来自 微信公众号“华尔街见闻”

苹果（AAPL.US）、特斯拉（TSLA.US）已经涨到令分析师茫然的地步，尤其是对于特斯拉，他们一边高喊估值过高，一边又表示难以与市场作对而大幅上调目标价。

什么叫牛股？苹果市值超过Russell 2000指数成分股总和，特斯拉年初至今涨近500%！他们一路的上涨不仅让投资者错愕，更让分析师茫然。

01 股价迭创新高

苹果与特斯拉都已于本周一拆股。当天，苹果股价盘中涨破130美元，日内最大涨幅约4.2%，收盘时涨幅为3.4%，创历史新高。特斯拉涨势更为凌厉，截至收盘涨幅超过12%，同样创历史新高。 周二，苹果股价再度大涨约4%至134.18美元， 总市值达到2.29万亿美元，超过了美股小盘股指数Russell 2000所有成分股市值的总和。特斯拉周二则因为宣布增发50亿美元的普通股，导致当天出现回调，截至收盘下跌4.67%，不过今年以来累计涨幅仍然达到467%。

02 分析师：特斯拉已高估，但继续上调目标价

面对他们股价的大幅走高，分析师已经很难继续给出上涨理由了，尤其是对于特斯拉而言。

在周一发布的研报中，RBC Capital Markets展现了面对特斯拉的大涨而十分矛盾的一面。该机构分析师Joseph Spak强调，维持对特斯拉股票已经高估的看法，但与此同时，却也不得不上调其目标价。

Spak在特斯拉拆股后对他的估值模型进行了更新，在周一的报告中，他对特斯拉拆股后的目标价由170美元大幅上调至290美元，主要原因是“特斯拉已经是整个市场最重要股票之一”。

Spak直言，他们此前低估了支撑特斯拉估值的一个关键因素：消费者对新能源汽车似乎永不满足的需求。而正是由于这一点，Spak认为，特斯拉就能够不断获得低成本融资，推动未来的持续增长。

不过上调目标价是一方面，该机构继续维持对特斯拉的“低配”评级。Spak给出的理由是：特斯拉拆股前的表现，让我们很难解释。理论上，拆股并不会改变特斯拉的股票价值，但的确也有助于吸引散户投资者的兴趣。我们仍然认为，从基本面来看，特斯拉是高估的，需要进一步的增长让其估值能够站得住脚。

至于什么样的增速能够支撑特斯拉当前估值，Spak给出的数据是：在未来超过10年时间内年均复合增长率达到36%。

Spak表示，美股历史上，在实现10亿美元自由现金流之后，依然能够维持超过10年的这种增速的公司，仅有三家：苹果、亚马逊（AMZN.US）以及谷歌（GOOG.US）。 而特斯拉作为一家汽车制造公司，Spak认为要想达到这种增速水平是很难的：我们认为特斯拉更难实现这种目标， 因为他们是一家制造企业，所处的行业更具有周期性。

03 苹果：上涨动能是关键

对于苹果股价的持续上行，华尔街同样也已经难以找出合适的理由。在最新研报中，美银美林表示，目前驱动苹果股价创新高的因素，就是它的的上涨动能。

美银美林表示，在与机构投资者交流后发现，鉴于市场对基本面无法支撑估值持续走高的担忧，“担心踏空”（Fear of Missing Out, FOMO）的情绪并非苹果股价上涨的主要动力。

交流中的部分观点认为，在硬件领域，部分投资者对于苹果这种现金流水平“无可替代”（There Is No Alternative, TINA）的情绪，可能是苹果股价走高的部分原因，但拥有类似现金流状况的大市值公司也并不在少数，所以这种原因也无法解释全部。

随后，美银美林对过去数周的交易数据进行分析后发现，来自散户投资者的资金流入非常强劲，因此认为“上涨动能”（Momentum）是驱动苹果股价走高的最主要因素。

美银美林表示，“上涨动能”的影响也可能是双向的，尤其是考虑到市场针对苹果四季度业绩预期可能存在波动风险。不过该投行称，从短期来看，上涨动能的作用依然会高于对估值的考虑。

因此，美银美林对苹果每股收益的预期保持不变，仍为4.27美元，但是将市盈率预期从28倍上调至33倍，对应将目标价上调至140美元。（编辑：曾盈颖）