风险是涨出来的，全球市场黑周二来袭。

　　//科技股拖累美股下行//

　　9月8日（周二），美股再度暴跌，连跌三日。道指收跌逾630点，纳指跌超4%，标普500指数跌近3%。

　　科技股遭重挫，苹果跌6.73%，亚马逊跌4.39%，奈飞跌1.75%，谷歌跌3.64%，Facebook跌4.09%，微软跌5.41%。

　　特斯拉创史上最大单日跌幅。指数提供商标普全球（S&；P Global）也在上周表示，不会将特斯拉纳入标普500指数，该指数受到了数十亿美元投资的追踪。

　　科技股继续暴跌。市场人士认为，科技股的疲软源于人们对大型科技公司估值已上涨至不可持续水平的担忧。即使上周有所回调，纳斯达克指数仍较3月份的底部上涨了70%以上。

　　周二国际油价重挫，美油暴跌7.6%，布伦特原油跌破40美元。

　　周二欧股全线收低，德国DAX指数跌1.01%报12968.33点，法国CAC40指数跌1.59%报4973.52点，英国富时100指数跌0.12%报5930.3点。

　　周二亚太股市普遍收涨，日经225指数收涨0.8%，报23274.13点；韩国综合指数收涨0.64%，报2399.39点；澳洲标普200指数收涨1.06%，报6007.8点；新西兰标普50指数收涨0.31%，报11895.63点。

　　//美股正酝酿史上最大泡沫//

　　今年以来，在FAAMG等热门科技公司的强劲反弹带领下，美股无视经济数据自3月以来一路上涨。苹果市值一度超过2万亿美元，而特斯拉市值则自3月的800亿美元飙升至4000亿美元。

　　投资咨询公司华盛顿峰（Washington Peak）首席投资官安德鲁·帕林认为，正如上世纪80年代末日本飙升的市净率预示着巨大的投机风险一样，如今美国高得离谱的市销率也凸显出热门成长股与经济基本面的背离。

　　正常情况下，市销率往往相当稳定，因为收入不容易受到利润大幅波动的影响，而且收入也不像账面价值那样容易通过会计手段被扭曲。很少有股票以超过10倍的市销率进行交易，如果一只市销率为10倍的股票的净利润率为20%，那么它的市盈率就高达50倍。

　　帕林表示，而在如今美国8513只上市普通股中，有530只股票的市盈率超过10倍。这一比例为普通股的6.2%，高于3月份市场低点时的3.8%。只有在互联网泡沫最严重的2000年3月，我们才能发现市销率超过10倍的股票比例高于当前水平，达到6.6%。

　　此外，2000年美股市值最大的10只股票中，有3只市销比超过10倍:思科、英特尔和甲骨文。如今，美国前10大股票中，有4只市盈率超过10倍:微软、Facebook、特斯拉和Visa。

　　美联储前主席格林斯潘（Alan Greenspan）在2007年的回忆录中写道，“美国正在变成一个股东的国家”。他指出，美国所持股票总值与国内生产总值（GDP）之比，已从1990年的60%升至1996年的120%——“这个比例仅次于日本在上世纪80年代泡沫高潮时的水平”。

　　而如今，美国市值与GDP之比仅略低于200%。仅标普500 成份股公司的市值就约为30万亿美元，相当于GDP的150%。

　　帕林认为，这一切何时、以及通过何种方式结束还很难判定。但随着美联储大举购买资产，并在2%的通胀目标上变得越来越温和，美股或许正在酝酿史上最大的泡沫之一。

　　//美股泡沫或许不会很快破裂//

　　值得注意的是，尽管不少分析师表现了对美股泡沫的担忧，但有策略师表示破裂时期将不会很快来临。Stanhope Capital首席投资官乔纳森·贝尔（Jonathan Bell）将当前市场泡沫与前美联储主席格林斯潘在1996年的言论进行了比较。

　　当时，格林斯潘在一份如今已成为标志性的观察报告中警告称，金融市场出现了“非理性繁荣”的迹象。在格林斯潘发表讲话后，股市继续上涨了一段时间，但这句话经常被认为是对那个千禧年互联网泡沫破裂的警告。

　　贝尔称：“我会对人们说，美股已经进入泡沫领域，但这并不意味着它现在就会萎缩。我们在过去一周左右看到的只是前两周涨势的回撤。”

　　该策略师进一步指出：“仍然有很多理由持有这些股票，但要非常小心，投资者应考虑持有的百分比权重。如果投资者有15%或20%的股票持仓，并且倾向加仓，那么投资者就需要注意美股潜在风险；但如果投资者将30%或40%的资金分配在股市上，那就承担了很大的风险。”

　　Stadium Capital的资深交易员Joe Zicherman预计，如果美股抛售得以延续，美联储及美国政府都会开始释放煽动信号：“如果这种情况持续几天以上，请期待更多有关美联储采取激进行动的言论，您会听到刺激交易的机会突然增加。”

　　//黑石大佬：存在大幅修正风险//

　　华尔街传奇投资人、黑石集团的拜伦·韦恩（Byron Wien）认为，美国股市存在大幅修正的风险。他警告说，股市的投机活动不断增加，美国经济处于脆弱状态，总统选举期间可能出现动荡。

　　在经历最近两个交易日的动荡行情后，美国股市上周结束了五周连涨。苹果、微软、特斯拉等热门大型科技股连续下挫。

　　Wien日前接受the Market/NZZ采访时说：“大量投机在进行中。这可能是不健康的。市场很脆弱。”他担心，美国经济复苏的速度比大多数投资者认为的要慢。他还认为，在遏制疫情方面缺乏纪律、社会动荡、创纪录的高额债务以及华府政治纷争，都对美国的世界地位产生了负面影响，这反映在美元走软上。

　　当被问及上周美股涨势受挫是否预示着更大麻烦即将到来，还是只是股市喘息时，Wien说：“大多数投资者感到困惑，因为经济似乎不像金融市场表现得那样好。但是，实际上并没有脱节：散户将市场推向新高，他们通过推升互联网相关股票价格来做到这一点，人们在家工作令这些股票受益。”

　　关于散户在多大程度上支持了美股上涨，市场上存在激烈的辩论。对于这一现象，Wien表示：“这里面有很多赌博的成分。通常会押注体育赛事的个人投资者都在押注股票。这在FAANG和特斯拉之类的股票中得到体现。但我认为这并不能说明实际情况。看看期权市场，有很多散户在买期权，特别是两周或以内到期的期权。这是市场上的投机行为，可能不是健康的表现。”

　　在Wien看来，市场估值虽然过高，但不如上世纪90年代末互联网泡沫时期那样离谱。“所以，市场是脆弱的，但我不认为会因此产生熊市。”

　　谈及美国经济复苏时，Wien称，尽管房地产复苏强劲，制造业也在反弹，但经济的很大一部分陷入了严重的困境。他说，包括酒店、餐饮、度假村和邮轮公司在内的服务业需要很长时间才能恢复元气，航空业也可能遭受长期变化的困扰。

　　至于通胀问题，Wien表示他并不担心。他说：“太多的人在找工作，这意味着发生工资通胀的概率很低。尽管存在一些食品通胀，但油价仍处在40美元区间的低端，而石油才是最重要的商品。简而言之，通胀不会成为问题，利率也将保持在低位，这是对市场有利的背景。”

　　Wien还表达了他对黄金的看法。他称：“我没法说我是黄金迷，但我认为现在持有一些黄金有其合理性。我把它推荐给个人客户，而不是机构。个人客户应该持有5%的黄金头寸。对于机构来说，仍有足够多的其他东西可以买。”

　　Wien指出，尽管苹果、亚马逊或脸书等股票反映市场上存在大量的投机，但也有很大一部分市场被低估，酒店和能源行业就很吸引人，因为最终人们会回归常态。

　　对于国际市场，Wien表示，他对新兴市场持观望态度。他说：“它们在估值方面有吸引力。但另一方面，它们遭受的痛苦要超过发达市场。欧洲很吸引人，有很多价廉物美的东西。我的感觉是金融股、银行股具有吸引力。”