原标题：新能源车严重泡沫化背后的原因

　　蔡凯龙(作者是人民大学金融科技研究所高级研究员)

　　存在就是合理，新能源车能走到今天，离不开两个重要因素。

　　第一就是特斯拉。在特斯拉崛起之前，即2020年之前，新能源车行业还不温不火，资本市场对之依然抱有极大的怀疑，做空特斯拉股票曾经常年霸占美国做空交易量第一的宝座。

　　特斯拉凭一己之力，撑起了整个新能源车行业。从其电池性能的大幅改进，到自动驾驶软件技术和芯片设计，到整车制造工艺，特斯拉已经成为行业标杆，引领整个新能源车行业高歌猛进。

　　但是，特斯拉的成功，不可复制，因为离不开创始人马斯克。马斯克是人类百年难遇之奇才，他的梦想是浩瀚星空，特斯拉，只是他实现宏伟梦想中的一小台阶，他曾经在推特上说：“打造这样一支庞大的火星舰队，就是我在地球上努力赚钱的原因。”

　　马斯克除了特斯拉，还有大名鼎鼎的商业火箭SpaceX， 卫星上网StarLink星链公司，人脑和机器接口NeutralLink公司，地下高速隧道The Boring Company，太阳能公司The SolarCity。这些公司都没有上市，所以特斯拉作为马斯克旗下唯一上市公司，难免因此受宠。

　　新能源车估值都朝特斯拉看齐，不管是真正在造车的，还是靠嘴和PPT的假造车的，都想借着特斯拉吹起的新能源车风口扶摇上天。可是很多投资人没意识到， 这些造车新势力，和特斯拉没有真正可比性。如果仅仅简单以特斯拉市值为参照体系，本来就会高估其他新能源车企业，可是某些造车新势力，比如蔚来，估值比特斯拉更加高一倍，这种激进的估值方法，把泡沫吹的更大，已经无法从理性市场逻辑去解释。难道背后的资本疯了？

　　第二，资本估值体系的变革。2020年疫情突袭全球，各国继续放水印钱，低利率更低，甚至在欧洲国家出现史无前例的负利率。

　　在这种极低利率时代，标志着钱越来越便宜，越来越多。但是，优质的投资标的和有潜力的行业越来越少。10年来一次的科技大变革并没有如期而至，在21世纪初有互联网时代， 在第二个10年有移动互联网时代，但是到第三个10年了，现在的大数据，人工智能，区块链都不成气候，技术没有大幅突破，热点无法大规模形成持续繁荣的产业。

　　就像经纬张颖说过“低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤，市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置”，在钱多且便宜，投资赛道少且变窄， 资本就变得越来越没有耐心 ，越来越毛躁，投资金额更大，投资时机更加前置。 只要有一个行业一家企业稍微有点成功的可能，资本就蜂拥而至，生怕被同行抢先。资本这种怕“踏空”，怕“没上车”的氛围，造就了如今高科技股市值奇高 。比如美国纳斯达克，1/4的市值由脸书、微软、亚马逊、谷歌等几家大公司组成， 也促使新能源车行业市值一路狂飙。

　　所以，特斯拉和低利率导致的资本估值体系的变革，是新能源车行业泡沫的两大吹风机。