华尔街见闻

本文来自 见智研究，作者：伊芙。

摘要：眼看着AMC都通过增发等方式融资10亿，但GameStop却放弃了增发计划，连监管机构都起了疑心。谁能想到，阻碍GME增发的可能是独特的财季截止日期。

俗话说“低位发债，高位增发”，尤其是在牛市上升期，很多上市公司都会在受到市场疯狂追捧时趁机增发或者配股。

不过，有一家公司并没有这样做。它就是近期盘旋在风口浪尖上的散户最爱：游戏驿站(GME.US)。

GME在上个月被Reddit论坛上的散户捧上了天，尤其是一些沽空该股的机构被迫回补空头仓位之后，这只股票涨到了不可思议的超高水平，短短数月最高累计涨幅超过1700%。

当时就有一些分析称，戳破GameStop股价泡沫，让这场game最终stop的导火索，可能是增发新股。

然而蹊跷的是，除了被媒体曝出持有股权的投资方和公司部分高管受益于股价暴涨而赚得盆满钵满之外，该公司始终保持沉默，没有任何增发行动。

相比之下，另外一个同样被美国散户集体做多的股票AMC就毫无意外地增发了新股，且高达5000万股，还趁机将大批可转债转换成了股票。粗略算下来，AMC在股价上天时通过增发等多种方式获得了高达10亿美元的资金。

为何最被散户集中火力凶猛买入的GME反而无动于衷?

如此反常不但引发了吃瓜群众的质疑，连最高监管机构美国证券交易委员会都起了疑心。他们甚至有点“提前警告”般地发了一封通告样板，说GameStop之类市场上最热门的个股如果在股疯时期发新股，那么就要发关注函了。

对于背后的原因，媒体引述知情人士称，GameStop管理层不是没有考虑过股价高位时增发，他们研究过发股票的可能性，去年12月上旬甚至已经向美国证交会提交了增发价值最高达1亿美元新股的申请文件。不过，最终没有落实。

知情人称，GameStop之所以最终放弃增发计划，主要是顾虑监管要求。根据美国金融法规，这家公司被限制发售新股，因为他们有一些尚未向公众公开披露的重要财务信息。这些财务信息涉及了截止到2021年1月底的2020财年第四财季的一些财务数据。

消息人士还称，到1月下半月股价飞涨到最高位时，GameStop的高管们已经掌握了关键财务数据，并对当时财季的状况有了清晰的了解。

假若当时GameStop选择按照原计划发售新股，势必需要提前公布财务数据，那会刺激公司股价进一步上涨。

然而，若果真这么做，GameStop也势必会遇到显著的后勤障碍和监管风险，知情人称，这些都是公司不愿接受的。

因为美国证交会早已放话，称将审查上市公司如何利用交易波动出售新的股票，并要求上市公司向投资者披露更多有关潜在风险的信息。

披露信息其实存在难度。

这么说吧，如果一家上市公司的财务年度是日历年的12月31日结束，那么当股价在1月下旬疯到极致之时，这家公司要么已经披露了第四财季的信息，要么很快就能汇编出来。同时，由于进入新一财年的第一财季只有几周时间，并且没有关于该季度财务进展的特别重要的信息，这就是一个上市公司可以发售新股的完美时间窗口。

而如果财务年度是在日历年的1月30日结束，而1月底股价疯涨时上市公司已经了解到太多当季的财务数据，若当时发售新股，就必须按照监管规定披露它们，这对于财务人员以及合规部门来说都是一个巨大的挑战。

GameStop偏偏是后一种情况，而诸如AMC等宣布增发的其他公司则属于前一种情况。

对此，曾经在巴克莱担任全球股票资本市场负责人的宾夕法尼亚大学沃顿商学院讲师David Erickson解释得非常清楚：

当这一切发生时，GameStop当时的财季已经过去两个半月了。无论从法律合规抑或是公司管理的角度来看，这家公司都极有可能有义务提前披露一些本财季的高级别财务信息。而要在短短一周时间里完成，几乎是不可能的事。

换句话说，对于GameStop来说，如果在12月上旬至1月中上旬这段时间真的执行增发，时间过于紧迫，光是披露财务信息这一点就赶不及。

媒体专栏文章称，这就出现了一个无法解决的信息不对称问题：上市公司比公众更了解自家财报信息，但并没有多到足以对公众披露。上市公司手里有很有价值的信息，但在某种程度上他们无法与公众就此信息进行沟通。

从某个角度来说，GameStop不在高位增发，主要障碍是顾虑信息披露的监管风险。但那些散户们在1月集体买入这只股票，却完全不是因为他们的业绩信息。甚至可以说，多数买入的散户根本不在乎公司的财务数据。

散户投资者真正想要的东西和GameStop公司觉得有义务提供给投资者的东西之间存在明显的脱节。

（编辑：张金亮）