原创 茜说金语 茜说金语

　　5月19日，富途控股披露2021年第一季度未经审计财报。5月25日，距离富途披露一季报后的第六天，老虎证券也紧跟着发布了一季度财报。

　　同样都是互联网券商，并且都在同一年上市，富途控股和老虎证券的业绩经常免不了被拿来做对比。尽管双方规模不属于一个量级，但两家公司在业务上的增长都十分惊人，这或受益于2020 年“宅经济”的崛起和全球投资者对于科技股等标的关注度的提升。大树底下好乘凉，目前两家互联网券商也双双迎来了“史上最强一季报”，究竟谁是领跑者，谁是追赶者？

　　迎来“史上最强一季报”

　　想知道一家公司赚不赚钱，到底有多赚钱，营收数据是最直观的。

　　无论是营收还是净利润的增长，富途控股和老虎证券均处于爆发期，其增长速度是其他行业远不可企及的。对比来看，目前富途控股的体量直甩老虎证券“几个身位”，老虎证券仍难以望其项背——在营收规模方面，富途控股是老虎证券的3.5倍，净利润规模则是老虎的6.6倍。

　　从增速上看，或许因为老虎证券体量尚小的原因，其在净利润上的增速比富途更为“凶猛”——富途Q1净利润1.52亿美元，同比增630%，老虎净利润2349万美元，同比增长2107%，超过去年全年。

　　从收入构成来看，二者都是以佣金和净利息收入为主，收入结构也比较一致。三大收入占比，富途分别为60%、30%、10%，老虎分别为65.1%、19.2%、12.9%。

　　双双增速迅猛，富途“更胜一筹”

　　在互联网券商纷纷交出优秀一季报的背后，是2020年“宅经济”的兴起以及个人投资者的崛起。

　　从核心经营数据看，富途、老虎Q1增长都非常迅猛，而富途“更胜一筹”，呈现“高基数高增长”。

　　客户方面，截至Q1，富途有资产客户数达79万，环比增长53%；同期老虎有资产客户数是37.6万，环比增长45%。

　　从客户增量的角度看，富途Q1净增开户客户数53.8万，净增有资产客户数27.3万，入金比例高达51%（入金比例=净增有资产客户数/净增开户客户数）；

　　老虎同期净增开户客户数29.6万，净增有资产客户数11.7万，入金比例为40%。从入金比例看，富途的客户转化率要高于老虎。

　　资产方面，富途Q1客户总资产为594亿美元，是老虎的1.7倍。而在体现增长质量的另一个关键指标：客均资产上，富途为7.5万美元，环比增长6%，同比增长42%，老虎为5.7万美元，环比下跌8%，同比增长39%。

　　从平台的交易额——互联网经纪业务的“晴雨表”看，富途总交易额达近3000亿美元（约2.2万亿港元），同比增长278%。其中，富途美股交易额1809亿美元（约1.4万亿港元），占总交易额63%。与此同时，老虎证券整体交易规模达1238亿美元，同比增长180.7%。

　　这里有一个很有意思的现象。

　　老虎证券一直主打“美股行业龙头”的概念，但从财报数据可以看出，富途控股仅美股的交易额便已超过老虎证券全部的交易额。而且从交易额的增速来看，富途控股美股港股“双龙头”优势显然更为明显，而且其美股方面的优势还有扩大趋势。

　　双双瞄准海外，争夺新客

　　事实上，富途控股和老虎证券早就双双将目光瞄准海外市场。近年来，两家在海外市场这一块的“争夺战”甚至进入了白热化阶段。

　　最主要体现在两方面：一是抢先拿牌照，二是凭借牌照争夺新用户。说白了，金融行业的竞争，就是“资质牌照”的竞争。无论是传统券商还是互联网券商，开展业务都离不开牌照，拥有的牌照越多，就意味着可独立开展的业务更多，从而可获取更多收入。

　　1）全球牌照布局——富途方面有透露，截至2021年一季度，富途旗下公司已在中国香港、美国、新加坡和欧洲等地持有35张金融牌照与资质。其中，香港19张、美国11张、新加坡3张、欧洲2张。公开信息同样也显示，老虎证券目前取得全球牌照及资质共33张，其中，香港2张，美国25张，新加坡2张，澳大利亚2张，新西兰2张。

　　整体来看，两家手中握有的牌照数量不相上下，瞄准的市场也基本一致。不同的是，在全球金融中心的香港市场，富途持有香港证监会（SFC）颁发的第1/2/3/4/5/7/9类牌照，这些高含金量的牌照支持着富途在香港展业，并迅速开拓广大的香港证券市场。而老虎很遗憾地在这一市场牌照缺失，网传其已在争取申请香港的证券经纪牌照，但具体何时落地还有待观察。这也是老虎在市场规模上无法比拟富途的一个重要原因。

　　去年以来，老虎证券与富途控股又先后“杀入”了新加坡市场。先是在2019年7月，老虎证券新加坡全资子公司正式获得新加坡金融管理局批准的资本市场服务牌照。今年3月8日，富途也正式宣布进入新加坡市场，于新加坡上线富途牛牛App国际版——moomoo，为当地投资者提供服务。

　　2）海外业务规模——目前双方均无披露具体的海外客户数量，但从体量和增速上看，双方在海外的业务拓展还是相当迅猛的。

　　体量上看，2021年一季度，富途控股净增有资产客户数中，中国香港、新加坡及其他海外客户占比超70%。按总客户数79万来算，富途的海外客户数有大约超55.3万。

　　老虎这边，一季度过半新增客户来自海外，按总客户数37.6万来算，老虎的海外客户数大约有超18.8万，约是富途海外客户数的1/3，在体量上稍有逊色。

　　增速上看，去年四季度，富途披露海外客户数占比为超50%，今年一季度跃升至70%。仅一个季度的时间，占比就跃升2成，净增海外客户数约有30万，这个速度无论放到哪个行业里都是非常惊人的。老虎这边，同样速度迅猛。去年四季度，老虎披露海外客户数占比超4成，今年一季度跃升1成，净增海外客户数约有8.44万多。

　　相比之下，富途本身的海外客户基数大，且净增绝对值较老虎高（3倍多），其海外拓展业务更加势如破竹。

　　企业服务业务——“必争之地”

　　企业服务方面，也是两家互联网券商的“必争之地”。

　　IPO分销方面，截至2021年一季度，富途控股IPO分销及IR服务企业客户数达152家，老虎暂无披露。从Q1新增上看，富途Q1新增47家，老虎是14家。

　　细分来看，富途在港股和美股的IPO承销分销能力较为均衡。据市场已有公开消息，富途服务的企业中，有腾讯、美团、快手等头部的港股上市企业，也有百度、哔哩哔哩等美股赴港上市企业，及容联云、知乎、HM>汽车之家、涂鸦智能等众多美股中概股企业。

　　而老虎则主要发力于美股IPO承销（当然这可能受限于其香港牌照的缺失）。一季度老虎证券参与14宗美港股IPO，其中知乎、涂鸦智能、容联云等5宗为承销项目。港股侧，老虎证券（美国）作为国际配售承销商参与哔哩哔哩、汽车之家、稻草熊3家港股IPO。

　　ESOP业务方面，富途累计客户数200家，老虎165家，双方Q1新增均为41家。不过对于B端业务来说，考量一家企业服务能力的指标除了看客户数量，还要看客户案例的质量。富途的ESOP客户数已公开的有腾讯、同程艺龙、腾讯音乐、泡泡玛特、名创优品、九毛九、小鹏汽车、贝壳等。老虎目前无对外披露过具体的客户案例。

　　靓丽业绩吸引机构目光

　　两家互联网券商“靓丽”的基本面，自然吸引了许多机构投资者的目光。

　　据彭博数据，截至Q1富途机构股东237家，新增134家。老虎机构股东87家，新增54家。

　　富途机构股东数据

　　老虎机构股东数据

　　值得注意的是，富途Q1还得到不少新的知名机构股东建仓关注，在股东阵容上优于老虎。比如大名鼎鼎的老虎环球基金“新开仓”，对富途的持股数量达334万股，建仓成本5.3亿美元；资本集团新建仓富途，持股数量达211万股，持仓市值（以21Q1末股价计算）为3.35亿美元。

　　老虎环球21Q1新开仓TOP10（按市值）

　　中金公司指出，富途在牌照资质、用户体验、品牌信任、技术储备、资本实力等全方面已经建立了有时间壁垒的、立体的竞争力，且保持着持续创新和进步的步伐，使其得以在激烈的竞争环境中持续提升份额。预计富途领先的竞争力叠加高度可延展的平台业务模式，使得公司可不断通过拓展市场（从中国香港到美国、新加坡、以及更多东南亚和国际市场）和产品类别（从股票到衍生品、基金、 以及潜在数字货币等另类资产）实现高利润率水平的可持续扩张，维持公司目标价203.6美元。

　　而老虎今年以来已完成1.55亿美元的可转债发行，为两融业务增长、国际化发展、新产品及服务拓展等提供支撑，上调目标价至24.7美元。

　　综合来看，无论是营收、净利润、市场规模这些硬核指标，还是在海外业务、企业服务等业务拓展上，富途这份季报可谓相当强势逼人，行业的领先优势也在持续拉大。

　　互联网券商的竞赛还在继续，面对“高基数、高增长”的富途，老虎作为追赶者能否缩小与富途之间的差距？未来值得我们拭目以待。

责任编辑：郭明煜