继股价单日大涨12.7%后，8月3日，京信通信(02342)发布了2021年上半年业绩盈利预警，导致当天股价下跌5个点，随后股价继续走弱。

　　据该公告显示，今年上半年京信通信预期亏损达到9000万港元，去年同期公司则盈利5313万港元。

　　实际上，从2020年下半年开始，京信通信的业绩已经出现较为严重的亏损迹象。据2020年年报显示，去年公司全年净亏损1.9亿港元，按此计算下半年亏损达到2.43亿港元，占当前收入达到9.6%，这是近些年来亏损幅度最大的时期。

　　而从今年上半年的亏损金额来看，当前京信通信的业绩仍然不容乐观。

　　营收放缓 利润下滑

　　从1997年至今，京信通信系统控股有限公司已发展成为一家集研发、生产、销售及服务于一体的通信与信息解决方案和服务提供商，在天线及子系统、网络系统(无线接入&无线优化)、服务、轨交通信等多项产品服务方面占有优势。

　　2020年年报显示，其主营业务包括通信设备销售季服务、运营商电信服务等，其中设备销售包含了天线及子系统、网络系统业务和服务业务，收入占比分别为35.7%、24.2%和31.5%。按照客户划分，来自中国移动、中国联通、中国电信（601728）和中国铁塔的收入占比分别为20.9%、9%、9.8%和5.1%，另外来自海外客户收入占比达到36.6%。

　　官网显示，其产品包含了基站、天线、核心网、拉远设备等，服务包含了设计、集成、网优、维护业务等。

　　京信通信在2020年的年报以及此次的盈利预警中提到，营收下滑以及净利润亏损，主要是国内电信运营商延缓了5G资本项目建设，导致天线采购招标后推。同时，去年以来的疫情影响，也导致公司的业绩受损，运营成本增加，毛利下滑。

　　另外，公司仍然加大研发投入，以及为了业务拓展，加大销售和分销费用支出，综合起来导致企业亏损。

　　从2020年年报来看，公司销售费用占比达到10.72%，行政费用比达到11.3%，研发费用比达到9.31%，均达到近几年新高水平。尤其是研发费用占比，较三年前提高了近5个百分点，支出规模达到4.7亿港元。

　　但实际上，京信通信长期处于增收不增利的状态。刨去2020年受疫情影响，2017-2019年，企业应收分别为55.64亿、56.63亿元和57.8亿元，复合增长率仅为1.96%，而公司却长期处于亏损边缘。

　　归根结底，是因为公司净利率水平较低导致。京信通信的毛利率水平约为30%左右，但是因为营销费用、管理费用和研发费用高企，导致净利率不足3%，长期在0轴附近波动。

　　如此低的净利率水平，遇到2020年的疫情，在费用支出稍微增多，便出现了亏损。而2021年疫情仍在继续，公司并未有喘息的时机。

　　热炒过后 5G市场何去何从?

　　2019年是5G大年，伴随着的股市的热炒，京信通信作为5G天线的头部企业，自然也不能落下，股价也在一个多月之内实现翻倍。并继续在随后的一年多时间里，实现接近翻倍的涨幅。

　　但是从去年9月份之后，其股价一落千丈，截至目前，股价较当时中轴价格接近腰斩，“成也5G，败也5G”。

　　其原因是多方面的。一是之前的热炒透支了5G行业较多业绩，导致其中的个股估值高企;二是业绩增长难以跟上股价涨势，尤其是在疫情影响下，相关建设推迟甚至搁浅，行业内公司受到显著冲击;三是股市风格转换，在半导体、新能源车、消费白酒等多个板块中资金切换，5G板块受到了“冷落”。

　　从港股5G板块走势曲线可以看出来，事实上京信通信的走势已经明显好于行业水平。5G板块主要是受到三大通信商等这样的大市值股拖累，而像通讯设备龙头中兴通讯等其实已经在今年大幅反弹，京信通信也已经有止跌迹象。

　　那么，热炒过后的5G还香吗?

　　从需求端看，以三大运营商数据为例，截至2021Q2，5G用户接近5亿。其中中国移动5G套餐用户累计2.51亿，6月份净增2874万户;中国电信5G套餐用户累计1.31亿，6月份净增666万户;中国联通累计5G用户达到1.13亿，6月份净增723万户。

　　从渗透率看，电信和联通的5G渗透率均超过35%，而中国移动渗透率为27%，主要是中国移动基数较大。截至6月份，移动、联通、电信的用户数量分别为9.46亿、3.1亿和3.62亿户。

　　而随着5G基站铺设密度加大，运营商ARPU值有望提升。据C114统计，目前我国共开通5G基站96.1万，推动共建共享基站超过40万个。根据计划，2023年我国要实现5G普及率40%，用户数超过5.6亿，5G基站总数超过252万站，新增156万站，需求仍然十分强劲。

　　中标天线大单 5G小基站值得关注

　　虽然下游需求潜力很大，但是作为上游设备和服务商，京信通信面临的竞争也是激烈的。除了设备龙头华为、中兴，还有各细分领域企业的竞争。这也是公司难以持续盈利的重要原因之一。

　　京信通信的核心竞争力和研发能力仍然很强。

　　比如近期中国移动招标网公布了多频段(含700M)天线产品集中采购中标名额，京信通信便名列其中。并且按照其公布的中标份额数据看，京信通信分别在标包1(444天线和单4天线)、标包2(4448天线)中标份额18.85%、17.54%，数量分别达到11.31万面和20万面，在中标厂商中分别排名第一和第二，按照招标价总金额超过12亿元。

　　京信通信在“小基站”领域走在了行业前列。

　　小基站是一种小型化低功率的基站设备，质量20kg，功率50mw-5w，覆盖范围10-200米，具有可控性好、智能化和组网灵活等特点。主要专注热点区域的网络覆盖和弱覆盖区的信号增强。按照功率大小可分为微基站、皮基站和家庭基站。

　　5G宏基站密度越来越高，但仍然满足网络覆盖的广度和深度，小基站可作为重要补充。根据预测，2021年小基站设备的市场规模达到248亿元，2023年有望达到342亿元。

　　小基站产业链上游包含硬件资源供应商、软件资源供应商和配套资源供应商，中游包括5G小基站服务商，下游包含各种应用场景。相对于宏基站而言，小基站的技术壁垒较低，因此竞争也比较激烈。

　　其中硬件资源包含滤波器、芯片、天线等，芯片国内以华为为首，而京信通信为国内头部天线厂商，将持续受益。官网显示，其基站产品包含了皮基站，天线产品包含了小区和室分天线等。另外配套资源供应商主要是中国铁塔、智能e网站等企业为代表的站址资源供应商，中国铁塔也是公司的重要客户。

　　在2020年年报中，京信通信提到，网络系统业务经过整合后，经营效率提升，且新型室分业务进展良好，相关小基站落地取得不俗成绩，表明小基站业务表现较为突出，可以作为公司日后业绩的重要观察点。

　　不过就目前而言，公司主要仍然面临行业竞争激烈以及业绩面不佳的现状，待正式中报发布，才可进一步探明业绩动向，注意其业绩拐点的到来。