【研究报告内容摘要】

　　公司发布2019年业绩报告:2019年营业收入87.2亿,同比增长20.3%;2019年归母净利润10.1亿,同比增长32.9%;2019年扣非归母净利润7.5亿,同比增长17.9%;据此推算:19Q4单季营业收入30.3亿,同比增长10.4%;19Q4单季归母净利润4.2亿,同比增长55.1%;19Q4单季扣非净利润2.3亿,同比减少9.4%。

　　主营稳健增长:智慧交通营收43.6亿元,同比增加24.73%,毛利率27.7%,同比下降3.47pct;智能物联营收43.6亿元,同比增加18.11%,毛利率34.28%,同比下降0.2pct。两大主营业务增速相对稳健,毛利率略有压力。此外,公司19年公允价值变动损益2.54亿,主要与鸿泉物联、理工光科（300557）、车联网产业基金等公司公允价值增长有关。

　　与阿里合作有望深化:据公司发布公告,公司预计2020年度与阿里巴巴集团发生日常关联交易有一定上升空间:预计20年向阿里巴巴集团销售产品和提供劳务不超过5亿元,19年实际发生额1733万元。预计20年向阿里巴巴采购商品和接受劳务不超过3亿元,19年实际发生7067万元。

　　预计2020-2022年EPS分别为0.77元/股、1.01元/股及1.21元/股:预测公司20~22年营收分别为97.3、124.0、152.1亿元,归母净利润为11.5、15.1、18.0亿元,增长率分别为13%、32%、19%,按最新收盘价计算对应PE分别为29、22、18倍。考虑公司与阿里合作进度良好,同时参考可比公司估值情况,我们认为可以给与公司20年35倍PE估值,对应的合理价值为26.87元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:智能交通业务可能受疫情影响进程及项目预算的风险。海外疫情进展具有不确定性,可能影响宇视海外业务拓展进度。