原标题：大华继显：第2季天猫全球商品总销量同比增37% 维持阿里(BABA.US)买入评级

　　大华继显发布报告，2021财年第2季，阿里巴巴集团(BABA.US)的核心商务收入为人民币1,309亿元，同比增长29%，客户管理收入(包括佣金收入)同比增长20%至人民币693亿元。在2021财年第2季，年度活跃买家同比增长9.2%至7.57亿，而移动月活跃用户同比增长12.2%至8.81亿。天猫的实物商品总销量同比增长21%(2021财年第一季：27%；2020财年第4季+10%)，快速消费品类别继续是增长最快的类别，并且服装类别的销售已恢复，现在已超过COVID-19前的水平。天猫的全球商品总销量同比增长37%。

　　淘宝的在线实物商品总销量增长率达到了高双位数，这是由于物有所值产品的购买频率增加所致。截至2020年9月，淘宝直播继续增强用户参与度，截至2020年9月的商品总销量超过人民币3,500亿元，核心商务调整后的息税折旧摊销前利润同比及环比下降3个百分点至35%，而基于市场的核心商务调整后的息税折旧摊销前利润同比下降6个百分点及4个百分点，此归因以促销为基础的对「淘宝交易」及「淘宝实况」的投资。

　　期内，云收入同比增长60%及环比增长21%至人民币149亿元，主要是由于来自互联网、金融及零售行业客户的收入贡献增加。2020年9月，其A股上市客户(占总客户的60%)的平均支出同比增长45%，息税折旧摊销前利润率收窄至-1%(2021财年第1季：-3%；2020财年第2季：-6%)。该公司预计云业务在2021财年下半年至少1个季度会录得盈利。

　　报告指，新零售及天猫超市实现强劲增长，新零售收入同比增长44%至人民币261亿元。展望未来，阿里巴巴将开始将其新收购的业务Sun Art Retail的业绩整合到新的零售领域。在财报电话会议上，阿里巴巴声称其快速消费品比京东超市大很多倍。

　　菜鸟的物流服务收入同比增长73%(2021财年第1季：54%，2020财年第2季：48%)，达到人民币82亿元。管理层预计菜鸟的运营现金流量到2021财年将转正。菜鸟最近宣布启动了一个新物流中心，该中心被称为菜鸟航空电子世界贸易平台(eWTP)中心，马来西亚机场控股公司增加了700,000公吨的包裹处理能力。该行认为，这样的策略最终将增强该公司在2020年投资者日期间首席执行官在东南亚地区的影响力。

　　最近因阿里巴巴大量抛售而产生的下意识反应为投资者提供了购买机会。在蚂蚁高级管理人员周一与监管机构进行交谈后，监管机构加强监管。该行了解到，最新起草的有关「管理在线小额贷款」的规则强加了一项规则，要求在线小额贷款人至少为自筹资金的银团贷款提供30%的资金-这意味著蚂蚁必须降低其贷款杠杆率实践(目前有1至2%的资金来自自筹)。管理层没有解决分析师关于阿里巴巴的商品总销量与蚂蚁华北及捷北有多少关系的问题，并相信这不会对该集团产生实质性影响。

　　在去年的双十一销售中，阿里巴巴的总交易额达到人民币2,684亿元，同比增长25.7%。今年的促销与去年略有不同，因为促销天数已延长至11月1日和3日，而不是传统的11月11日。阿里巴巴还将为多达200亿个品牌分发价值高达人民币40亿元的现金折扣(以红色包装)及促销券。该行仍然坚信，今年的总商品销量将超过去年，这归功于消费复苏好于预期。

　　该行将阿里2021财年第3季及2021财年的收入预测分别提高了1%//1%，以及将按非美国通用会计准则计算的纯利预测调整了-3%/6%，以反映电子商务业务的持续强劲增长以及云业务的利润率提高。该行维持「买入」评级，目标价维持在378美元。该行认为，阿里巴巴的数字经济仍为投资者带来光明的未来-倘阿里云及菜鸟实现盈利，则不要忘记其潜在的上涨潜力。

（文章来源：财华社）