作者：黎哲翁

长期以来，作为加密世界双雄的比特币和以太坊在货币属性上有所分别，前者通常被视作基础性货币，「数字黄金」、「加密世界的锚」是其叙事的立足点，而以太坊的货币属性更偏向于应用型，从业者一般更注重在更高层的「货币应用」上施展拳脚，例如超额质押ETH以「衍生货币」。

如今气势如虹的DeFi俨然打破了这种微妙的分工，甚至让以太坊的货币角色有了几分喧宾夺主的味道：ERC-20格式的比特币即「锚定BTC」在过去数月中极速扩张，尤其是在刚刚结束的7月份里，锚定BTC发行量更是爆炸式增加70%左右。据Dune Analytics数据，截至北京时间8月5日，以太坊生态中的锚定BTC发行总量已经达到20,472枚，该数值已接近比特币总量的1%，占ETH总市值的0.59%。

以太坊生态中的锚定BTC总量 ｜ 来源：Dune Analytics@eliasimos

社区流传的Meme：原生BTC与以太坊上锚定BTC对比｜来源：网络

PANews试图进一步从其内部洞察锚定BTC的剧变格局、态势，探寻它背后的逻辑与实际用例，并进一步分析它的瓶颈与利弊。

锚定BTC内部洞察：wBTC各项指标一骑绝尘，renBTC地址数、大额转账增势惊人

锚定BTC内部的发行份额分布图｜来源：Dune Analytics@eliasimos

从锚定BTC内部来看，截至8月5日，wBTC以75.8%的发行份额占据绝对多数，REN Protocol推出的Ren BTC与衍生品聚合协议Syntheticx推出的sBTC分别以11.2%与4.89%的发行份额占据二、三名。三者相加超过90%的发行份额足以作证它们举足轻重的地位。

从链上指标来看，这三个锚定BTC在地址总数、活跃地址比率及大额转账（注：根据Intotheblock的分类，单笔金额价值10万美元以上的转账被划定为「大额转账」）等方面依然领跑锚定BTC部门。

从总地址数来看，7月1日-7月31日期间，三个锚定BTC都呈现持续上涨态势，renBTC增幅最为惊人，30日内总地址数峰值为319个，增幅约为111%；wBTC 30日内总地址数峰值为3800个，30日内增幅约17%。

从活跃地址比率指标看，7月1日-7月30日期间，三个锚定BTC活跃地址比率平均值均高于5%，表现好于同期ETH活跃地址比率平均值（1.20%），与同期USDt-erc20的水平相当；其中，renBTC表现卓越，同期活跃地址比率平均值高达42.78%。这一指标的比较，一定程度上反映了锚定BTC是以太坊生态重要的活性剂，诸如renBTC这样的锚定BTC更是在部分场景有着不输USDt-erc20的活跃度。

从大额转账和转账两者的数量、额度指标看，wBTC和renBTC承载了规模可观的价值转移：前者30日内大额转账峰值高达2万枚BTC，7日内平均转账额接近5000万美元；后者30日内大额转账峰值接近1300枚BTC，7日内平均转账额约合1150万美元。与同期USDt-erc20的相同指标比较，wBTC单笔大额转账价值已经接近前者的10%，7日平均转账额约合前者的2.5%。

爆炸增长双引擎：头部借贷项目开放质押+流动性挖矿狂潮裹挟

无论在外部的发行总量、用例丰富度，还是在内部诸如地址总数、活跃地址比率、转账价值等链上指标方面，锚定BTC无疑都取得了夺目且扎实的增长，这背后的奥秘何在呢？PANews分析后认为主要有两个关键时间点。

今年5月份，彼时的DeFi龙头MakerDAO通过社区提案，将wBTC新增为生成DAI的质押物，BTC敞口的开放无疑极大推高了DAI的想象力天花板，在该决议确认3天多后，wBTC每日活跃地址数径直翻番，达到321个, 据区块链数据平台Nansen，截至北京时间8月1日，超过7000枚（近wBTC发行量的一半）质押在MakerDAO中；

截至北京时间8月1日，近半数wBTC质押在Maker中｜来源：nansen.ai

在Maker为wBTC敞开大门不久后，重要中心化借贷平台NEXO前后两次将共2500枚BTC替换为wBTC，并通过Maker协议进行了质押，更是进一步提升了wBTC的活性，使得5月份wBTC单一项目地址总数增加约500个，增幅近25%。

Curve流动性激励池中，wBTC、renBTC、sBTC分项增长情况｜来源：Dune Analytics

如果说借贷项目与平台敞开怀抱只促成了wBTC的飞升，那么肇始于Compound，发扬光大于Curve、Synthetix、REN合作的「流动性挖矿」狂潮则推高了几乎整个锚定BTC部门。

Curve与其他两方联合激励流动性挖矿池子中存款增长情况｜来源：Curve Finance

据Intotheblock链上数据显示，6月18日，合成资产平台 Synthetix 宣布与 Curve 和 Ren 联合推出了一个新的流动性激励池，为基于以太坊的比特币锚定币提供流动性激励后，wBTC、renBTC、sBTC的链上指标增长显著，转账笔数、转账金额、活跃地址数等指标3-5日内增幅最高接近10倍，并在6、7月份中基本持续高于该流动性激励池推出之前。

上述流动性激励池推出后一个月内，吸收了超过2500万美元的存款，且仍然在持续增长。据Curve Finance数据，截至北京时间8月1日，该流动性激励池子中的流动性总额已经接近3500万美元。

流动性激励挖矿狂潮下，锚定BTC的项目方享受着巧妙冷启动带来的用户增长、数据攀升，而对于用户来说，这种热潮则是赚取利润的绝佳时机。

囿于DeFi操作的沟壑，个人用户参与体验和使用DeFi一直是个难题，PANews结合经验与社区分享，整理了“部分”利用锚定BTC进行yield farming（流动性挖矿）的路径，读者朋友可自行取用作为参考。

另据媒体此前报道，锚定BTC还可被用于在 CeFi 和 DeFi 借贷之间套利，相较质押BTC贷款USDT的利率可以下降25%甚至50%，此外，用户还可将锚定BTC用于在Uniswap、Kyber等DEx上开比特币交易对的杠杆。

相信随着市场愈臻成熟，锚定BTC的用例会与日俱增，欢迎读者朋友们探索，与我们交流。

锚定BTC增长瓶颈明显，长期走势几何仍待检视

锚定BTC的增长态势无疑令人鼓舞，但它的未来成长天花板同样是肉眼可见，且在短期内或难以得到解决：

可扩容性不足。锚定BTC的发展难以脱离DeFi这个语境。据加密货币数据平台Messari近期的研报，DeFi部门市值不过仅占加密货币整体市值的1.5%，而锚定BTC部门在DeFi中的占比约为0.5%。在此前提下，锚定BTC中的各币种还囿于其发行机制，进一步阻碍了规模的扩大。

以renBTC为例，据区块链研习社分析，要求节点质押的 REN 的价值是抵押 BTC 价值的 3 倍（有必要说明 3 倍不是硬性规定，但很明显倍数越高系统越安全），这直接限制了 renBTC 的数量。以 REN 约1.5亿美元市值计算，即使全部的 REN 都用来锚定抵押物，也只能发行 5000 万美元的锚定比特币，在比特币单枚一万美元的情况下，只能发行5000枚renBTC。

锚定BTC从生成到转账再到进行yield farming，这个过程仍然较为复杂，潜藏不少风险，拦截了诸多用户。以Curve，Synthetix以及REN联合推出的锚定BTC激励池子为例，用户如果想要使用Balancer、Curve等平台赚取利润，需要至少熟稔如何进行不同锚定BTC的转换、Balancer/Curve等平台流动性注入等操作，期间涉及多个协议与软件，如果发生操作失误、资产脱锚、单个协议漏洞传染至组合协议等意外、事故，用户都有可能大幅损失资产。

巨鲸把持，锚定BTC过早集中化。相较BTC发展初期的分布式状态，wBTC、renBTC、sBTC、imBTC等锚定BTC都存在着大户把持的问题，前三者平均巨鲸持有率竟然约为92%，这显然是相关代币被分发到更广阔场景的掣肘。

锚定BTC在前进的路上还富含争议，一种观点认为，这种现象会造成BTC自身链上交易减少，矿工回报降低，进而削弱网络安全性，这种看法不无道理，锚定BTC快速膨胀同期闪电网络、Liquid等比特币二层网络龟速的进展便是一种侧面印证。

当然，也有一些社区成员认为锚定BTC对比特币与以太坊是双赢的事情。前者的分布范围、实际效用及价值存储地位都以与之俱增，而以太坊的网络经济活动、流动性与分布范围同样也将得到提升。

从链上指标来看，过去7天，几个主要锚定BTC的活跃地址数、转账额度、「大额转账额度」等数据增长均显露疲态，甚至已经呈现下滑趋势，这个在过去数月中闪电式奔袭的资产品类，还能够在流动性激励挖矿热度渐退之际行稳致远吗？