近日，FIL 的一路飞涨引起了市场的关注。欧易 OKEx 作为最早上线 FIL 永续合约的数字资产平台，一直关注 FIL 的实际运营与未来发展情况。此外，在区块链领域，加密数字货币的估值定价问题一直是市场关注的焦点。因此，我们不妨以本次 FIL 价格的上涨为契机，用行业最新的估值方法工具，探讨 FIL 未来还有多少上涨空间。

一、Filecoin 简介

1. Filecoin 和 FIL

Filecoin 是分布式的数据存储与分发网络，依赖区块链技术的存储工作量证明 (POS)，并具有内置的经济激励措施，将海量用户的闲散存储资源充分利用起来，从而构建一套超低成本的可靠存储系统。矿工通过提供数据存储和检索来获得原生代币 (「FIL」)，用户通过支付 FIL 来存储和读取数据。

2. FIL 分配

FIL 铸造上线为 20 亿枚。在 FIL 的原始区块分配中，10% 分配给融资，其中 7.5% 在 2017 年售出，余下的 2.5% 将被用作后续的生态发展和融资等应用。15% 分配给协议实验室，其中的 4.5% 给到了实验室团队和贡献者。5% 分配给 Filecoin 基金会。剩余的 70% 作为挖矿奖励被分配给矿工，用于提供数据存储服务、维护区块链、分发数据和运行合约等用途，其中 55% 作为存储挖矿奖励分配给矿工，15% 作为挖矿奖励储备。图 1：FIL 代币分配

3. FIL 现状

根据欧易 OKEx 交易数据，自 2021 年 2 月 8 日起，FIL 价格出现显著增长，10 日内从 23 美元上升至 47 美元，涨幅超 200%，此后一个月内一直在 40 美元上下波动。FIL 价格于 3 月 12 日起飞，一路飙升至最高点 130 美元，2 个月内涨幅超过 550%，反映出市场对 FIL 的强烈兴趣。

二、FIL 还有多少上涨空间？

1. FIL 估值的特殊之处

相较于其他金融资产，加密数字货币的特殊之处在于其并能产生现金流，这使得许多传统的金融资产估值工具都无法应用在加密数字货币领域。此外，对于传统金融资产而言，其资产性质很难发生变化。然而对于数字货币而言，其性质也会随着区块链网络的上线或其他情况的产生而发生变化：FIL 代币即其中的典型案例。

在 Filecoin 中，FIL 会被矿工用来作为质押，客户也会使用 FIL 支付存储和检索费，此时 FIL 在性质上属于效用型代币，具有应用上的功效；但另一方面，一部分用户购买 FIL 并不是为了作为质押品，或者购买存储/检索服务，而是为了能在未来卖给其他人，一次获得投资收益，此时的 FIL 更像证券型代币。

正是因为加密数字货币的以上特性，使得 FIL 的估值异常棘手。不过值得高兴的是，随着数字货币市场的逐渐发展壮大，已经有越来越多的优秀的估值工具出现，这里我们不妨使用几个常见的相对估值指标尝试为其定价。

2. MVT 相对估值法

MVT（Market Cap to Transaction Value）指标最早于 2017 年由 Willy Woo 提出，主要的思想在于：加密数字货币的市值与区块链网络的交易量成正比。在网络交易量方面，不同的学者采用不同的指标：可以是交易笔数，也可以是交易金额。FIL 的问题在于，FIL 的主要功能并不是像 BTC 一样用来提供转账支付服务的，其效用多集中在质押、存储和检索费上，很难像 BTC 一样采用交易金额来衡量。

为此，我们统一将区块链网络的交易量定义为每日区块打包消息数量，并进行 15 日平滑处理，得到如下表格：

从上可以看出，若分别以 BTC 为可比项目，那么未来 FIL 的市值将达到 7880.25 亿美元；若以 ETH 为参考标准，那么 FIL 的市值可达到 400 亿美元。

3. PMR 相对估值法

自上世纪 90 年代互联网浪潮兴起后，梅特卡夫定律（Metcalfe's law）一直被广泛用于互联网企业的估值中。梅特卡夫定律由乔治·吉尔德于 1993 年提出，其主要内容是一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。

在区块链领域，人们也采用 PMR 指标来估测区块链的网络价值，即加密数字货币的市值与区块链网络中地址数的平方成正比。对于 FIL 而言，其主网上线也仅仅半年有余，尚处于早期，并未有太多 FIL 在流通。为此，通过时间因子分析，我们对 BTC 和 ETH 的地址数进行调整，分别取 BTC 钱包地址余额大于 0.1 和 ETH 钱包地址余额大于 1，并进行 30 天平滑处理。得到下表：

从上可以看出，若分别以 BTC 为可比项目，那么未来 FIL 的市值将达到 207.9 亿美元；若以 ETH 为参考标准，那么 FIL 的市值可达到 294.27 亿美元。

4. TVLR 相对估值法

目前 Filecoin 与 DeFi 的相似之处在于，双方都需要进行大量的锁仓抵押，以保证系统的顺利进行。因此，我们可以用总锁仓价值（TVL）来测算 FIL 的价值。这里我们选取 Compound 和 SushiSwap 这两个头部 DeFi 项目作为参考。

考虑到 FIL 和 DeFi 分属两个不同的区块链网络，且其中一个以 FIL 为质押物，另一个主要以 ETH 为质押物。因此，我们用质押量/流通量来构建 TVLR 指标，作为衡量各币种锁仓价值高低的标准，具体如下表所示：

因此，若以 TVLR 来衡量，那么在未来 FIL 的市值将可能达到 700-1000 亿美元。

三、结束语

近期 FIL 的快速上涨引起了市场的极大关注。本文总结了常用的加密数字货币估值方法并应用到 FIL 上，提供了 FIL 估值方式和 FIL 价值的参照。估值结果均显示，根据市场的信息，从长期看 FIL 价格未来还有 2-10 倍的增长空间。当然，目前 FIL 的涨幅速度过快，在短期内仍有下调的风险。因此，这里也希望各位投资者能理性看待数字货币市场。