文 | Bite@火星财经

尽管以太坊在扩展性方面存在不小争议，但ETH在过去几个月走势强劲，不断冲破历史新高也印证了强者恒强。那么以太坊还有多大的上升潜力？本文根据“肥胖协议”理论，解释ETH是如何确定估值，是否仍有运行空间，并在文章末预测ETH 今年价格。

首先，要明白为什么ETH存在价值？

事实上，很少有理论框架来评估ETH价值，“肥胖协议”或许是比较契合的理论。

包括 Joel Monegro、Chris Dixon、Fred Wilson 和 Albert Wenger 在内的许多人，都将区块链技术的现状比作互联网的早期阶段。在互联网中，协议层（TCP / IP，HTTP等）产生了巨大的价值，但实际上是像谷歌和 Facebook 这样的大公司，捕获了绝大部分的价值。

这些人认为，基于分布式的区块链网络，可能反过来才是正确的——平台协议层（如比特币和以太坊）可以捕获大部分价值，超过那些顶层的应用程序所捕获的价值。协议层的价值很“瘦”，而应用层则抓住了价值，并靠它变得很“肥”。到目前为止，他们的理论一直非常契合加密市场，加密货币市值比现在的所有区块链和加密公司的总值都要大很多倍。这种思路被称为“肥胖协议理论”。

然而，当在去中心化以太坊网络上构建应用程序时，开放的数据、开源化的智能合约使任何人都可以审计代码，人人都可以触及到。从本质上讲，价值可以从应用层渗透到协议层。

ETH如何捕获价值？

ETH是支撑整个以太坊网络的燃料，ETH的需求与以太坊区块链上的使用量密不可分。传统互联网上没有任何一种交易媒介，这也是TCP/IP协议价值稀薄的另一个原因。因此，拥有ETH，实际上拥有了底层网络份额。目前ETH及其在以太坊网络中的就是这样一种方式，未来的价值互联网将会需要一种燃料来驱动。

那么，是什么推动ETH需求上升呢?主要有三点：DeFi、稳定币需求、NFT。

1. DeFi

根据DeFi Pulse数据显示，DeFi智能合约中TVL总值已经超过530亿美元。DeFi也是过去一年中以太坊网络需求上涨的最大驱动力之一。

DeFi用户唯一地址总数数字增长幅度越来越高，这都是在使用DEX、借贷协议、耕作收益和其它DeFi工具的用户。不同的平台具有很强的互操作性，它们都建立在相同的网络层上，并且开源；平台上产生的所有价值和数据都可以在另一个平台上使用，这与传统互联网领域中所经历的围墙式数据花园完全相反。

2. 稳定币需求

很明显，以太坊是稳定币发行者选择的最主要结算层。

以太坊网络上已发行稳定币的总供应量差不多有450亿美元。 当然，稳定币的需求意味着对底层交易层和ETH的需求，并支付GAS费用。在未来几个月里，稳定币的需求将会暴涨，主要有几个因素造成。

首先，就Tether而言，他们已经正式与纽约检查机关就未决诉讼达成和解。 此外，根据Tether最近发布声明，USDT储备已经变得更加透明。 这两点都消除了使用USDT所带来的一定程度的风险。

然而，USDC的需求可能会更大。USDC的供应增长速度正超过Tethe，这是因为交易所和加密货币企业更愿意使用一个完全受监管美元支持的稳定币，而不是像Tether那样基于离岸的代币。

3. NFT

NFT的爆火使所有人都想搭上NFT列车，这也是以太坊需求上升的另一大驱动力。NFT本质上是在ERC-721代币标准下发行的唯一代币，它们被用来发行从收藏品到数字艺术，从区块链领域到音乐的所有东西。当然，绝大多数的NFT是在以太坊区块链上发布，因此ETH的需求会更加攀升。 在以太坊网络上铸造NFT是通过智能合约执行完成，这需要花费GAS费来执行。同样，一旦NFT被铸造，NFT的发送与任何其他ERC-20代币相似，必须支付相应的GAS费用，这也是ETH需求量上涨的必然结果。所以，根据“肥胖协议理论”，NFT不仅充当了数十亿美元的去中心化金融生态系统的传输协议，而且还成为所有独特资产事实上的网络，为以太坊提供另一层面的价值。

NFT热潮还会延续下去吗？

有迹象表明，即使一些昂贵的NFT收藏品价格有所下降，但NFT市场看起来确实有点泡沫。但从长远来看，NFT吸引了一些知名和最受尊敬的艺术家的注意，将会成为游戏规则的改变者。随着NFT领域驱动，以太坊的需求无疑会攀升。

说了这些之后，如果不解决所有这些网络采用的副作用，即区块链膨胀，那就太可惜了。膨胀不仅减缓了网络的速度，还导致了GAS成本飙升，以太坊的副作用都提高了对小散户入场门槛。

以太坊扩容问题如何解决?

以太坊Layer2扩容

许多人都认为太Optimistic Rollup是首要的ETH扩展解决方案，但Optimistic只是众多扩展解决方案中的一个。比如Polygon，也就是曾称为Matic网络，它开发了一个利用ZkRollup和Optimistic Rollup架构。除了Polygon和Optimism，还有其他几个以太坊L2解决方案，比如xDai和Loopring等。但目前，大家对L2解决方案的唯一担忧是，它们没有以太坊主网那么安全。

关于Layer2扩展这里也不做过多赘述，了解更多，请阅读之前文章：火星独家 | 深度解读DEX中四种主流Layer2扩展方案

虽然以太坊刚刚经历了柏林的升级，但最令人期待的升级是在7月进行伦敦升级，伦敦升级将包括备受关注的EIP-1559提案。EIP-1559不一定会减少GAS费，但它会使GAS费更加可预测，更便捷使用。你不需要根据当前的市场状况调整GAS限额，因为基本费用将被动态调整；当然，鉴于基本费用将被烧掉，而不是反馈在矿工身上，这导致了矿工相当多的反感。

阅读延伸：万字长文实录：神鱼、吕国宁、商思林、阿剑激辩EIP1559提案利弊

ETH价格与价值

需要注意的是，价格和价值是两个不同的概念。前者是由当前的市场趋势所驱动，而上述的基本因素则是由价值驱动。为了评估ETH的短期价格潜力，我们必须看一下驱动因素。其中有两个因素影响：

1. 实用需求

ETH的需求。主要用于支付DeFi、稳定币和NFT市场的GAS费。

2. 投资需求

一些机构投资者开始将比特币投资分散到市场上价值币上。因此，ETH的需求从这两个方面都有增加。但这些ETH去了哪里？

根据Glassnode数据显示，把交易所交易余额与智能合约中锁仓的总百分比重叠起来，发现它们几乎呈反比关系。这也是说明，交易所流出的资金倾向于流向智能合约中锁仓，这其中就包括之前提到的DeFi合约以及ETH 2.0。 好的，所以这就是现在最重要的两个供应因素。当然也不能忘记EIP-1559的影响。如果在7月实施，这将意味着ETH将与基础费用一起烧掉，这也变相的动态地限制ETH的供应，消除通货膨胀。

总而言之，ETH实用和投资需求不断上涨，交易所供应不断降低，并且有DeFi智能合约中锁仓、ETH 2.0的锁仓以及销毁数量的潜在影响，ETH价格的上涨无需多疑。

最后的思考

当前看待以太坊的方式与那些互联网探索者在20世纪90年代看到TCP/IP的方式相同。以太坊完全有能力抓住“肥胖协议理论”所猜想的建立在它上面的价值。作为驱动网络的燃料，ETH正在成为一种稀有资产，生态系统越是成熟，对ETH的需求就越大。

目前，以太坊扩容是一个问题，但不断转述这种说法的人是故意忽略了在扩展解决方案方面所做的大量工作。扩容解决方案不仅包括以太坊2.0，还包括L2解决方案。随着这些解决方案的推出，它可能进一步增加对以太坊网络的需求。除此之外，目前在市场上有一个巨大的供应和需求之间的差距，ETH正在从交易所转移，并锁定在智能合约中。所有这些都有可能帮助推动该ETH价格达到历史新高。

ETH价格会到多少？

如果以太坊开发者能在伦敦升级中大幅推动EIP-1559，ETH价格肯定能在7月底前超过4000美元。当然，未来的ETH价值无法预估，目前来看，根本还没有出现公链能够撼动以太坊的地位。

参考文章：

VishnuV3k：《Is Ethereum the Platform of the Future?》

工程师周亮：《区块链与加密货币中的“胖协议理论”解析》