国金证券8月3日发布对信义光能的研报，摘要如下：

　　事件信义光能发布2020年中期业绩，上半年实现收入46.23亿港元，同比增长15.7%，实现归属上市公司股东净利润14.07亿港元，同比增长47.6%，靠近此前6月8日业绩预告区间（+35%~50%）上限，略超市场预期。评论量价齐升、产品结构优化、成本下降，合力推动上半年盈利同比高增：公司在此前盈喜公告中已定性披露业绩同比增长的原因主要是：销量和单价上升、产品结构改善、成本下降等，从本次中期业绩披露的定量数据看，公司光伏玻璃销量按重量计同比增长9.7%，然光伏玻璃收入同比增长达到19.3%，毛利率同比上升11.6pct至38.9%。我们测算除ASP同比上升约3-5%外，产品结构升级（薄玻璃占比提升）对单位产能收入和毛利率提升均有突出贡献，同时纯碱、天然气成本的同比下降亦增厚了毛利率水平。双玻渗透提速超预期，支撑光伏玻璃高景气持续：我们观察到双面双玻组件渗透率在2020年以显著超预期的速度提升，下半年国内应用比例或超过50%，海外市场也在快速跟进，预计全球渗透率将从2019年的不到15%提升到今明两年的25%和40%以上，并从三个维度利好光伏玻璃龙头：1）单位装机玻璃用量至少增长25%，改善整体供需；2）薄玻璃吨价和毛利率显著更高，双重增厚龙头企业利润；3）龙头企业薄玻璃成本优势更大，加速格局改善。根据目前我们对2021年的光伏玻璃供需判断，行业未来至少1.5年维持高景气度是大概率事件。公司新产能及自有砂矿加速投产，助推市占率和盈利能力双升：克服疫情影响后，公司已于今年6月底投产北海第一条1000d/t新产线，计划8月中旬投产北海二线，同时计划2021年每个季度投产一条安徽芜湖1000d/t产线，明年底公司总产能将达1.38万d/t，较2019年底增长77%，确保市占率持续提升。同时，公司北海自有砂矿计划今年9月投产，预计2021年可满足公司国内产能50%硅砂需求，测算有望贡献综合成本下降3-4pct。盈利调整与投资建议：根据公司最新的产能投放进度、成本水平、双玻渗透趋势，我们调整公司2020~22E年净利润预测至33（+6%）、43（+10%）、52（+7%）亿港元（主要调整产品结构及成本假设），对应EPS为0.40，0.52，0.64港元，同时因光伏玻璃行业景气趋势向上确定性提升，上调目标价至10.5港元（+38%），对应20倍2021年PE，维持“买入”评级。风险提示：光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期。