兴业证券8月22日发布对华润水泥控股的研报，摘要如下：

　　投资要点公司披露2020上半年业绩：营业额为168.84亿港元，同比减少3.0%，毛利为68.63亿元，同比增长1.3%，公司拥有人应占盈利为41.91亿港元，同比增长11.3%。每股基本盈利为0.600港元，拟派发中期股息每股0.275港元。其中，二季度营业额112.9亿元，同比增14.0%，毛利为46.7亿元，同比增18.9%，毛利率41.4%，公司拥有人应占盈利为30.78亿港元，同比增长35.1%。水泥价格年初奠定高基数，而后缓慢下行，Q2水泥销量迅速回补，今年价格底部已经夯实。煤价下降明显，吨毛利同比环比均有增加。1）公司上半年销量同比降2.5%，Q2销量同比升16.2%。若剔除统一销售管理的广东联营公司水泥销量，上半年销量同比降6.1%。2）Q2吨水泥售价同比增1港元/+0.3%至367港元，若以人民币口径计价（人民币兑港元贬值约4.5%），我们测算Q2单吨水泥售价同比增加约17元。3）Q2吨成本同比降5港元/-2.2%至204港元，主要贡献者是煤价的下降。4）Q2单吨水泥熟料毛利162港元，同比增加5港元，毛利率44.3%，同比环比均有增加。混凝土板块应收账款有所增加。混凝土板块Q2收入18.6亿元，同比增2.6%，毛利5.0亿元，同比增9.4%，毛利率26.9%。应收账款从2019年底的23.9亿元增加至42.9亿元。费用控制得当，净利润率再攀新高。Q2三费的绝对值同比下降了6.3%，吨三费36.3港元，同比降8.7港元。净利润率升4.0ppt至27.5%。此外，公司加速推进水泥、混凝土、骨料与装配式建筑业务的协同优势。上半年新获得了广西防城港、百色市的两块骨料项目，预计2021年投产后骨料总产能将达到2260万吨。2020年在广东江门、广西来宾、广西百色新取得3块装配式建筑用地，目前合计8个装配式项目，建成后产能将达到150万立方米。我们的观点：华南水泥价格底部已经夯实，四季度旺季叠加赶工，价格具备进一步走高的弹性。看长，广西出台暂停产能置换的征求意见稿，产能无序扩张的隐患得以解除，竞争格局有望更加明朗。我们小幅上调公司2020-2022年归母净利润分别为97.4亿、97.3亿和97.3亿港元的盈利预测，最新收盘价对应2020年预测PE为7.7X，潜在股息率为6.2%。维持“买入”评级，目标价11.16港元。风险提示：经济基本面恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动