兴业证券10月24日发布对中国铁塔的研报，摘要如下：

　　投资要点三季度归母净利同比增长17.8%，塔类站均租户稳定增长。中国铁塔前三季度营业收入602.2亿元（人民币，下同）（+5.6%），EBITDA440.2亿元（+5.4%），EBITDA率为73.1%，同比下降0.2pcts；归母净利润45.6亿元（+17.8%）。公司前三季度净利润率为7.6%（+0.8pcts），第三季度净利润率为7.8%；前三季度营收增长同比分别为4.2%、5.4%、7.2%，随5G基站建设速度和规模的加大，呈现加速提升。塔类站址202万座，租户数333.6万户，塔类站均租户数提升至1.65。公司塔类站址较2019年底增加2.6万座，租户数达到333.6万户，站均租户数1.65户/站，较2019年底增加0.03户/站。2020年前三季度公司完成34.5万个5G基站站址交付，97%以上5G需求通过共享已有站址资源完成。根据工信部的统计，2019年全国4G基站总数达544万站，5G宏基站预计需要达到4G的1.2-1.5倍，整个5G周期宏基站总数将超过650万站，为长期增长提供支撑。公司多点支撑业务格局加速形成，收入结构长期有望改善。公司前三季度塔类业务收入548.0亿元（+5.6%），室分业务收入26.3亿元（+36.9%），跨行业及能源业务收入26.1.亿元（+92.8%）；公司整体非塔类业务收入（包括室分业务和跨行业及能源业务收入）占比从去年同期的5.7%提升到8.7%，“一体两翼”战略加快形成，营收结构长期有望改善。投资建议：放眼整个5G建设周期，公司未来的站址数伴随5G建设浪潮仍将保持稳定增长。我们采用DCF法进行估值，保守假设融资成本和投资现金流，下调目标价4%至1.77港元，对应2020年EV/EBITDA为6.1，距离10月23日收盘价有37.2%的空间，维持“买入”评级。风险提示：1）运营商资本开支下降；2）5G建设不及预期；3）产品价格调整。