兴业证券11月18日发布对万国数据-SW的研报，摘要如下：

　　FY20Q3业绩：营收高速增长，利息费用上升导致亏损增加。公司2020年Q3收入达到15.2亿（人民币，下同）（+43.0%）；毛利润为4.1亿元，毛利率26.8%（+1.1ppts），调整后EBITDA率47.0%（+1.6ppts），归母净利润-2.2亿元（-83.4%），亏损增加主要由于债务融资增加导致利息支出费用同比增加0.98亿元（+40.7%）。公司基本维持此前全年指引：收入57.0-57.5亿元（中位数+38.9%），调整后EBITDA26.6-26.7亿元（中位数+46.1%），总资本开支100亿元。数据中心托管/增置服务收入占比99.8%，业务集中度持续提升。截止2020Q3计费面积21.0万平米（+52.2%），计费率达75.0%；公司拥有41.6万平米的数据中心机房（+46.9%，使用面积28.0万平米，在建面积13.6万平米），总签约面积35.8万平米（+47.5%，使用面积签约26.8万平米，在建面积预签约9.0万平米）。2020Q3公司数据中心每月每平米租金为2419元人民币，同比-5.5%，环比+5%，环比提升来自季节性用电量增加引起的租金上涨。公司整体服务业务收入为15.2亿元，占比99.8%（+0.5ppts）；公司IT设备销售240万元，占比0.2%。港股二次上市融资144亿港元，新增债务融资授信额度47亿元。为支持公司高速的增长规模，在北京、深圳增加土地储备，并通过北京及上海进行战略性收购，扩大在主要经济区域的服务覆盖。11月2日，公司港股再上市融资净额144亿港元，Q3公司债务融资授信额度增加总计47亿元，截止2020年Q3，公司现金达60亿元（+4.4%）。公司于Q3完成廊坊3.5万平方米土地收购储备用于未来发展，并取得北京顺义区BJ14数据中心100%股权收购，目前计费率68%，预计2022年全面计费。投资建议：数据中心为新基建重要板块之一，公司提供的数据中心托管及管理增值服务具有高可用性、高电力密度和低PUE的等优势，且具有稳定良好的大客户资源。作为国内批发型数据中心龙头，伴随国内云计算市场CAGR30%的高速增长，有望持续保持领先优势，建议投资者关注。风险提示：能耗指标趋紧；行业竞争加剧；云计算厂商资本开支不及预期。