招商证券(香港)12月4日发布对比亚迪（002594）股份的研报，摘要如下：

　　11月新能源车销量同比增长138%，汉销量破万验证高端车突破能力拟增发不超过总股本6.7%，加码研发投入助力电动化智能化发展公司在纯电动和混动领域分别解决了新能源车的安全痛点和价格痛点，明年将进入大爆发周期，维持买入评级，目标价340港元新能源车翻倍增长，汉月销破万11月汽车销量5.4万台，同比/环比增长31%/13%，单月销量创2019年以来最高。1-11月累计销量37万辆，同比跌幅收窄至11%。1）新能源车：11月销量同比强劲增长138%至2.7万辆，环比增长15%，占比升至49%。新能源车销量6月开始触底回升，9月同比转正，9/10/11月同比增速45%/85%/138%，逐月走强。a）新能源乘用车：11月销量为2.6万辆，同比增长139%。汉销量首次破万（含纯电版7,500辆），贡献总销量/新能源车销量的19%/38%。汉目前在手订单超过4万辆，11月新增订单约1万辆，60%以上为售价28万元人民币的高配车型。随着刀片电池产能爬坡，预计12月汉的销量持续提升。b）新能源商用车：11月销售1.1千辆，连续第5个月同比翻倍。2）燃油车：11月销量同比减少9%至2.7万辆，占比51%。增发短期影响负面，长期影响正面公司近日发布公告，拟增发不超过H股总数的20%，用于补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。点评：1）公司目前总股本27.3亿股，其中H股9.2亿股，H股增发20%对应总股本扩大6.7%；考虑王传福先生持股比例18.8%相对不高，预计稀释股份的意愿不强，实际增发股份的数量可能有限。2）A股披露的三季报显示，三季度末公司拥有货币资金132亿元人民币（较年初持平），有息负债595亿元人民币（较年初减少115亿元），各项比率正常，经营现金流持续走强，本次增发将进一步改善报表质量。3）增发短期对股价影响负面，中长期影响正面，有利于加大电动化智能化研发投入，加快新能源汽车业务发展和估值释放。解决了新能源车的安全和价格痛点，明年将进入大爆发周期预计公司明年将迎来全产业链爆发大年：1）纯电动：搭载刀片电池的汉成功解决了电动车的安全痛点，汉验证了20万元人民币以上价格区间的突破能力，品牌向上趋势已成，明年将持续热销。明年刀片电池赋能其他主力车型换代，将带动新一轮纯电动车型热销；2）混动：搭载DM-i平台的超级混动秦PLUS明年一季度上市，革命性地实现与燃油车几乎平价，成功解决了混动车的价格痛点。售价10万-15万元人民币的燃油车消费者对售价/油耗敏感度高，估计占行业总销量30-40%，公司有望大量收割燃油车市场份额。近期公司增发造成短暂股价压力，我们认为是长线买入的机会。公司是新能源汽车产业链首推股，维持公司买入评级，按分部加总估值法（见图11），维持公司目标价340.0港元（3.8xFY21EP/S）。