交银国际发研报指，阿里巴巴21财年3季度业绩超预期。总收入为2210亿元人民币（下同），同比增37%/环比增43%，超出交银预期3.3%。经调整每股收益为22.04元，同比增21%/环比增23%，超过交银预期6%。经调整EBITA利润率28%，同比降3个百分点，主要是因核心电商利润率下降，但部分被电商平台强劲的利润率和菜鸟正向的运营现金流、云业务利润率转正、以及优酷内容支出减少所抵消。

　　主要亮点：1）天猫实物电商GMV同比增19%，CMR同比增20%/环比增47%，变现率4.4%；2）国际零售电商收入同比增41%，东南亚市场维持强劲增长，全球速卖通已恢复至疫情前水平；3）扣除高鑫并表影响，新零售收入同比增38%，主要受快速增长的天猫国际、天猫超市和盒马推动。

　　交银预计公司第四季度收入同比增61%至1,842亿元，其中CMR+41%/新零售+125%/云+57%，主要是因20财年4季度基数较低。预计调整后EBITA将同比增长57%，略低于收入增长，主要考虑战略性投入。

　　交银调整公司21/22财年每股收益预测+2%/-1%，以反映2022年支出增加。该行仍看好公司的领先地位，加大战略投资能巩固其地位，基于SOTP，将目标价从375美元略下调至361美元（9988HK，347港元），对应34倍2021日历年市盈率。