国信证券2月10日发布对美团-W的研报，摘要如下：

　　事项：美团点评即将发布2020Q4财报，我们预计四季度整体收入同比+32.9%至374.3亿元，Non-GAAP经营利润为-20.7亿元，亏损扩大主要系社区电商业务前期较大的投入所致。其中外卖业务/到店业务/新业务及其他的经营利润分别为7.3亿/25.1亿/-40.8亿元，其中新业务中社区电商本季度经营利润预计-25至-30亿，主要系前期基础设施搭建较大投入所致，但社区电商基于高频订单和巨大的下沉流量有望衍生巨大的生态机会，短期亏损扩大不影响公司长期竞争格局和生态价值。评论：整体：料收入增长稳健，社区电商战略亏损或使短期利润承压我们预计公司2020Q4实现营业收入374.3亿元，同比+32.9%，经营增长稳健。收入端略超预期，主要系外卖、到店及酒旅业务、新收入均表现不俗，公司实现调整后经营利润-20.7亿元，亏损扩大主要系社区电商业务前期较大的投入所致。看好公司生态价值，上调合理估值区间至410-427港币，维持“买入”评级短期来看，随着消费回暖、复苏强劲，公司2021年大概率表现优异，疫情对外卖业务、到店业务以及创新业务带来的影响是短期的，并未影响其市场格局，且疫情加强了用户对品牌商户的溢价消费能力，长期有望提升变现率水平；同时公司在社区电商的布局有望为公司贡献新的收入空间，我们对2021年经营情况预期乐观。中长期来看，鉴于：1、公司经历2020年之后，业务的核心能力稳固，份额增加；2、即便社区电商业务影响短期利润，我们不认为对收入端和份额产生本质的影响，利润端当下不是影响估值的关键要素（成长、格局更重要）；3、公司的外卖、到店业务未来依然有较大的发展空间和较好的持续性；4、公司成功入选恒生指数。基于公司成长性与稀缺性，我们给出基于2022年分部估值的测算，其系数如下：外卖业务6倍PS，稳态利润率15%；到店业务10-12倍PS，稳态利润率35%；社区电商2倍PS，假设15%退换货及未履约单品。得到如下估值表，该估值对应2022年410-427港币。