国泰君安证券发布研究报告称，中国联通（600050）(00762)高质量发展符合预期，产业互联网亮眼，维持“增持”评级。

　　国泰君安预计公司2021-2023年净利润分别为139.42/156.85/178.02亿元人民币，对应EPS为0.46/0.51/0.58元人民币，BPS为11.00/11.60/12.20元人民币。

　　业绩符合预期，高质量发展显著。2020年，公司实现服务收入2758亿元，同比增长4.3%，高于行业平均的3.6%;提质增效成果显著，公司权益持有者应占盈利125亿元，同比增长10.3%;EBITDA达到941亿元;2020年受疫情影响，但也实现了整体业绩企稳回升态势。

　　移动业务转正，固网业务保持高增长。2020年，公司移动服务收入1567亿元，同比由负转正，主要来自于ARPU的提升，移动用户ARPU同比提升4.1%，达到42.1元;同时，公司5G套餐用户达到7083万户，渗透率达到23%，高于行业平均的 20%，国泰君安证券判断2021年公司移动用户结构继续优化，整体ARPU持续提升，移动收入增速向上。固网方面，2020年宽带接入用户增长200多万，宽带接入收入同比增长2.4%;同时，公司着重“云+网+应用”融合服务能力建设，2020年固网业务收入同比增长10.6%，相比2019年增速继续提升。

　　夯实2B客户基础，产业互联网发展亮眼。2020年，公司产业互联网业务收入同比增长30.0%，达到人民币427亿元，占整体服务收入比例提高至15.5%，其中ICT业务同比增长33.4%，IDC及云计算业务同比增长26.1%，物联网业务及大数据业务分别增长39.0%和39.8%。产业互联网业务发展了众多2B客户群，为后续创新性业务奠定了很好基础。同时，公司牵头成立5G母基金，加快形成自主核心能力体系，致力于形成5G+垂直行业应用差异化竞争优势，已经成功打造250多个5G灯塔项目，实现了5G商业化落地，5G应用创新联盟成员超过1000家，产业生态建设取得阶段性进展，有望形成星火燎原之势。

　　风险提示：新业务新业态推进不及预期、5G用户渗透率或不及预期。