编者按：中央城市工作会议提出，转变城市发展方式，着力解决城市病等突出问题，提高新型城镇化水平，具体措施包括建设海绵城市、打造智慧城市等。分析人士表示，我国城市化和城市工作进入新阶段，随着这些部署的落实，海绵城市、智慧城市、绿色城市等涉及的相关产业上市公司有望受益。

　　中西部将迎政策红利

　　会议提出，要统筹空间、规模、产业三大结构，提高城市工作全局性。会议特别提到，要在中西部地区培育发展一批城市群、区域性中心城市，促进边疆中心城市、口岸城市联动发展，让中西部地区广大群众在家门口也能分享城镇化成果。

　　招商证券分析认为，中西部城市作为“一带一路”战略的起点，基础建设相对薄弱，未来将成为我国基建投入的重点区域，战略将由内而外推进。

　　业内人士表示，国家一直以来都在推动东部地区产业向中西部转移，并推出优惠政策。此次明确提出“在中西部地区培育发展一批城市群、区域性中心城市”，值得高度关注，未来对于这些区域可能陆续会有政策“红包”。随着城市群、区域性中心城市的建设，中西部区域内基建相关上市公司有望直接受益。尤其是“一带一路”、长江经济带等重大战略中所涉及到的中西部重点城市，区域内或在区域业务较多的上市公司更是值得关注。

　　目前中西部地区除了少数几个省份之外，大部分省份的城镇化率低于全国平均水平。不过，根据《中国区域经济发展报告（2014-2015）》，从2005年至2013年，中部地区和西部地区城镇化水平快速提高。中西部地区利用资源优势，承接东部地区产业转移，制造业发展突飞猛进，我国工业发展重心逐步向内陆移动。

　　海绵城市智慧城市现机遇

　　会议还强调，要提升建设水平，加强城市地下和地上基础设施建设，建设海绵城市，加快棚户区和危房改造，有序推进老旧住宅小区综合整治，力争到2020年基本完成现有城镇棚户区、城中村和危房改造。

　　今年10月发布的《关于推进海绵城市建设的指导意见》提出，通过海绵城市建设，综合采取“渗、滞、蓄、净、用、排”等措施，最大限度地减少城市开发建设对生态环境的影响，将70%的降雨就地消纳和利用。申万宏源按照国务院海绵城市建设目标要求测算，到2020年海绵城市累计投资规模将达1.4万亿元，到2030年将达到5.7万亿元。

　　申万宏源认为，绿色基础设施建设需求提升，将令园林公司受益，如棕榈园林、蒙草抗旱、岭南园林、铁汉生态、东方园林、普邦园林等值得关注。优秀市政设计、地下施工能力企业将受益于地下管网施工改造，推荐苏交科、隧道股份、上海建工。海绵城市雨水净化，将令相关污水处理等公用事业标的受益。另外，雨水渗透能力要求提升会带来透水混凝土、透水路面等透水材料需求提升，旧城雨水管网改造需求将会拉动管材行业的发展。

　　会议还提出要着力打造智慧城市。海通证券认为，随着城市信息基础设施建设的推进，目前已逐渐进入民生大数据应用时期，建议关注久其软件、易华录、千方科技、数字政通等标的。

　　棕榈园林:生态城镇方向坚定转型，PPP和海绵城市助力发展

　　投资要点:

　　事件1:以5.7亿港币收购贝尔高林（香港）50%股权，收购完成后共计持有贝尔高林80%股权。贝尔高林承诺16年净利润不低于1亿港币，此次收购对应16年11.4倍PE。

　　事件2:与广东国沅建设工程联合中标“畲江园区服务配套项目及梅县区城市扩容提质工程PPP 项目”，中标金额约为14.22亿元，占公司14年营业收入的28.4%。

　　事件3:因主要交易条件未达成一致，终止发行股份收购深圳市通宝莱科技有限公司，其是国内安防领域产品科技含量、设计实施能力最强的专业弱电系统集成商之一。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级:考虑房地产投资压力较大，下调公司盈利预测，预计公司15-17年净利润为0.94亿/4.65/5.91亿（原预计为4.72/5.47/6.55），增速分别为-78%/395%/27%；对应PE 分别为109X/22X/17X，维持增持评级。

　　我与大众的不同:（1）低估值和股价接近增发价提供安全边际，转型动力强、在手现金充足，复牌后存在补涨需求。公司今年完成的增发价16元，和当前股价接近，公司16年估值为22X（15年导致人力成本提高导致毛利率大幅下滑，16年将得到改善），目前行业16年平均估值40倍。转型方面，公司一直在为转型生态城镇综合服务运营商做努力，今年增发完成后，在手现金16.4亿，公司停牌后园林板块上涨18%，虽然这次发行股份收购资产的计划失败，但是不影响公司坚定的转型，关注复牌后的补涨。（2）海绵城市准备充分，PPP 模式订单开始落地，有利于公司生态城镇战略推广。公司今年以来成立棕榈生态城镇科技发展（上海）有限公司，公司的生态城镇建设标准就包含海绵城市的规划，对海绵城市规划、设计、建设已经有较为充分的准备，未来有望受益于海绵城市的建设推进。今年公司签订的PPP 框架协议逐步开始落地，我们认为PPP 模式逐步成熟，项目有望进入快速落地期，PPP 模式有利于公司生态城镇战略的顺利推进。（3）控股贝尔高林有利于公司强化生态城镇规划设计前端的国际领先优势，完善生态城镇一站式集成服务平台。贝尔高林作为全球五大规划设计公司之一，在城市设计、旅游度假区规划、土地测量与咨询等领域具备广泛的业务经验与人才技术。收购后，有利于公司打造成为智慧城市顶级绿色供应平台、低碳经济核心服务集成方。（4）公司正在逐步完成其“3+1”技术体系的打造，为“生态城镇”和“PPP”战 略实现奠定基础。公司在生态城镇建设上已经奠定突出优势，期待未来能持续获得PPP 大单，并作为综合服务商打造其他盈利点。生态环保是未来社会发展方向，综合服务想象空间巨大。

　　股价表现的催化剂:获PPP 项目大单、在业务转型升级上取得突破等。

　　蒙草抗旱:由草原生态修复向草原生态产业联盟迈进

　　生态文明建设的和内蒙古脆弱的生态环境将保障公司主营业务草原生态修复稳步增长。

　　（1）“十三五”规划打开生态修复的发展空间。“十三五”规划建议中，生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一，“十三五”规划把生态环保放在了空前的高度。可以预见，未来5年将会确定性有系列的政策落实，环保领域丰厚的制度红利显而易见。

　　（2）干旱半干旱地区生态修复行业将迎来更好的发展机会。中国49%的国土属于“干旱和半干旱”区域，多风少雨、水资源匮乏、生物多样性锐减、生态治理不科学现象普遍。我国60多亿亩草原大部分在旱区，近80%日趋退化、生产力下降、生态恶化，生态修复需求十分迫切。其中，内蒙古是典型的干旱半干旱地区，生态十分脆弱，内蒙古又是北京重要的生态屏障，所以内蒙古生态建设尤其受到中央和地方政府的重视。内蒙古自治区党委及政府提出的“8337”发展战略，把内蒙古建成绿色农畜产品生产加工输出基地，建成体现草原文化、独具北疆特色的旅游观光、休闲度假基地，建成我国北方重要的生态安全屏障。在“十三五”规划的指导下，包括内蒙古在内的干旱半干旱地区将成为生态修复的重点。

　　（3）全国草原生态修复市场未来5年超千亿元。《关于加快推进生态文明建设的意见》明确指出，草原覆盖率在2020年由现在的53%提高到56%，1.8亿亩的草原生态修复面积所带来的广阔市场。假设每亩草原生态修复500-1000元的成本（取中位数），粗略估算，则未来5年全国草原生态修复的市场将达到1350亿元，平均每年超过250亿元。

　　（4）财政收支增长和PPP投融资方式创新解决草原生态的资金之忧。生态修复目前主要以地方财政投入为主，地方政府财政的收支状况影响着短期内草原修复修复的市场需求。（i）内蒙古经济增长和公共财政支出依旧保持了较快增长，为生态修复提供了财政保障。15年上半年，内蒙古地区GDP增长率增长7%，一般公共财政收入和支出均增长6.9%。内蒙古的财政收支增速并未因为煤炭等工业衰退的影响而出现骤减，这基本可以打消投资者的因为经济减速而导致用于草原生态修复财政支出减少的疑虑。（ii）生态修复领域的资金来源还可以通过创新的PPP等方式筹集，减少地方财政用于草原生态修复资金减少的影响。公用事业和生态环保等领域将引入PPP机制将是趋势，内蒙古15年年上半年已经推出了首批PPP项目，主要用于公用事业。蒙草抗旱积极响应，与巴彦淖尔、呼伦贝尔、锡林郭勒等多地政府探索开展PPP业务的合作。（4）蒙草抗旱是中国草原生态修复的引领者，具有竞争优势。草原生态修复，是一项综合的、难度很大的、需要植物与科技手段双项驱动的事业，深入具有很高的草种资源、施工技术、资金、人才等壁垒。蒙草的生态修复是依托两项核心技术支撑，一是土壤研究、二是基于土壤研究的种质资源。公司在干旱半干旱地区本土植物驯化、种子培育技术和干旱半干旱地区施工经验等方面具有其他公司无可比拟的优势，由于技术研发积累等原因，该类优势是其他竞争对手短时期难以追赶。

　　蒙草抗旱正经历由草原生态修复向草原生态产业联盟战略转型。

　　（1）公司转型方向。生态修复业务，以生态牧场为主推产品，借助草原生态产业联盟，建设草牧产业园，打造县域草牧产业运营平台；牧草业务，控制天然草原和土地资源，与农牧区形成利益捆绑机制，整合下游供应商、渠道商，为客户提供优质、健康、稳定的草产品供应；草种业务，实行价值链整合。

　　（2）草原生态产业联盟。2013年由蒙草抗旱与余粮畜业联合发起，汇聚了40多家企业、科研院所、金融机构及社会团体，经自治区科技厅批准成立草原生态产业联盟。联盟以蒙草生态牧场为基础，本着“平等参与、联合开发、优势互补、合作共赢”的原则，打造“草原种质资源开发--生态修复--现代牧场建设运营--绿色养殖加工及新能源应用--新牧区建设”为一体的产业链，将草原修复从单纯的绿化种草转向综合生态、经济、社会效益为一体的草原生态文明建设。生态产业联盟从最初倾向于草原生态修复产业技术创新战略联盟向技术和资金资本并重的方向转变，目前正在推进的项目包括通辽市扎鲁特旗现代牧业实验基地建设项目、呼和浩特万亩草原旅游开发项目、多伦光伏产业园项目、库布齐草牧业合作示范项目等7个大型综合生态项目。

　　盈利预测和投资评级。

　　（1）工程建设施工（生态修复和节水园林）仍将是公司未来业绩增长主体，草种业、现代牧场和生态牧场将是公司新的增长点，但短期内业绩贡献的规模将有限。

　　（2）工程施工订单增速开始回升。15年前三季度，公司新签订工程建设施工合同（含框架协议和中标通知书）78份，合同金额147619万元，比上年同期增长4.71%，其中三季度新增订单2.87亿元。牧草销售合同快速增长。15年前3季度牧草销售合同金额4，316.77万元，比14年全年多出2229万元。

　　（3）普天承诺业绩实现可能性大。普天承诺，2015年度、2016年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币6480万元、7776万元。

　　（4）预计公司2015-2016年的营业收入分别为1882.10百万元和2221.88百万元，归属母公司股东净利润为188.37百万元和228.28百万元，每股收益分别为0.43元和0.52元。2015年11月2日股价（19.51元）对应的市盈率分别为45.61倍和37.64倍。

　　（5）公司是草原生态修复唯一标的，显著受益“十三五”规划的生态文明建设，也将受益于消费升级。公司的草原生态联盟是全新的商业模式，蕴含着新的利润增长点。相比较同类园林公司，公司估值合理。维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示:（1）地方财政收入减少导致草原生态修复投入减少的市场风险；（2）公司营收账款规模大，且增长较快，公司若不能及时收回应收账款，会导致公司资金链更加紧张的经营风险。

　　岭南园林公司深度报告:技术创意先发优势享VR消费新蓝海

　　投资要点:

　　目标价42.12元，增持评级。公司园林绿化业务积累了深厚渠道资源及生态体验设计经验，2015年开启以主题体验乐园及VR提升产业附加值布局，望享受国内主题乐园千亿市场和VR产业即将爆发的红利。基于公司园林订单数量超出市场预期，恒润科技下游市场需求旺盛，2015-2017年EPS上调至0.52/0.74/1.01元，考虑到公司切入虚拟现实运营领域，享受行业高成长估值溢价，上调公司目标价至42.12元，维持“增持”评级。

　　VR市场构筑万亿市场，不仅是头盔和眼镜。随着VR操作系统的成熟、核心技术的普及、全球主流VR硬件的带动以及内容质量数供需两旺的催化下，我们预计VR市场将迎来爆发式增长，2020年前后，头戴式VR设备销量预计将超过3000万台，硬件市场规模超过40亿美元；涵盖VR游戏、影视、主题公园等内容产品的虚拟现实整体市场空间将远大于硬件市场，VR/AR整体规模有望达到1200亿美元。

　　恒润科技构建VR内容与技术先发优势。公司2015年整合的恒润科技业务涵盖了主题文化创意业务、4D特种影院系统集成业务以及特种电影拍摄制作业务，通过提供创意策划、导演、视觉呈现等创意内容，在全景视频的创意、技术、品牌等方面构建了核心竞争力。恒润结合公司渠道优势望强化在线下特种影院及主题乐园的业务布局，同时恒润已推出自有VR产品，从全景VR视频服务向渠道内容一体进行延伸，望享受国内主题乐园千亿市场和VR产业爆发的产业红利。

　　风险提示:政策变动，市场竞争，技术人才流失带来业绩不确定性

　　铁汉生态:订单释放改善业绩，外延拓展生态业务

　　事件描述。

　　铁汉生态发布2015年三季报，报告期内公司实现营业收入5.31亿元，同比增长41.80%，毛利率27.77%，同比下降5.59个百分点，归属于母公司所有者净利润0.53亿元，同比增长14.69%，环比下降57.40%，EPS0.07元，2季度EPS0.15元。

　　事件评论。

　　订单增速释放，业绩改善源于收入上升:受益于2014年新签订单高速增长，公司报告期内结转项目上升，带动收入同比增长41.80%。但毛利率下降5.59个百分点减缓毛利增长幅度。虽然因银行贷款等有息债务及研发支出增加，导致公司财务费用和管理费用上升，但费用率呈下降趋势，叠加投资受益增长0.10亿元，公司3季度净利润同比增长14.69%。公司3季度收现比101.55%，同比上升33.35%，回款能力显著提升，但每股经营性现金流量净额为-0.08元，仍处于负值，主要源于业务扩张下材料采购及劳务支出增加。

　　外延扩张持续推进，拓展生态业务市场:公司目前在手订单充足，主营业绩短期有所保障，但新签订单降幅较大:3季度新签订施工合同10项，累计合同金额3.91亿元，同比下降81%，设计院新签合同0.22亿元，同比下降57%。考虑到未来发展，公司积极拓展生态修复业务，通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务，完善生态旅游产业链。目前，公司正筹划增发事项，若获批则将迅速提升公司流动资金，加速转型步伐，同时，作为资金密集型行业，公司主业也将受益。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.32元、0.39元，对应PE分别为76、61倍，维持“增持”评级。

　　东方园林更新报告:并购切入固废&水务，环保转型步步为营

　　维持增持。考虑到公司传统园林施工业务业绩下滑、转型初期费用支出较高，我们下调公司2015/16年EPS至0.64/0.86元（原0.83/1.10元）。考虑到公司生态环保转型立场坚定、战略明确，相关标的收购陆续落地，预计未来生态环保产业链完善可期，参考同行业公司估值水平并考虑环保转型，给予公司2015年48倍PE，下调目标价至30.72元，维持增持评级。

　　生态环保布局超预期。公司生态环保产业布局步步为营，进军固废&水务处理两大子行业目标明确、雄心显现。申能环保&吴中固废在固废（含危废）处理领域有领先优势（逆流法焙烧等），叠合金源铜业可打造完整的固废处理产业链，中山环保&上海立源在污水治理领域具核心技术与设备（一体化生活处理系统、一体化净水设备等），将有效助力公司占据固废&水务处理领域制高点，未来将实现新业务的厚积薄发。

　　业务收购显转型决心，生态环保正稳步推进。继2015年9&10月公司收购金源铜业、吴中固废与申能环保后，2015年11月公司又将中山环保与上海立源囊入旗下，生态环保业务转型加速。公司积极吸收各标的公司固废&水务行业累积经验、人才储备与技术优势，将实现上下优势互补、发挥协同效应，成长空间已打开，叠加PPP项目稳步推进、海绵城市建设、十三五规划等政策红利多轮驱动，将推动公司“生态、水利、景观三位一体”的综合服务商角色将进一步完善。

　　催化剂:生态环保转型加速，标的公司技术优势风险提示:转型进展不及预期，PPP项目进展不及预期。