迎来阶段性反弹行情

　　看好工业金属和黄金这波阶段性反弹行情，主要逻辑如下：1)美元指数阶段性走软；2)工业金属前期价格跌幅较大，普遍受到成本支撑，重点关注锌(产能收缩在兑现)和铝(产能持续退出)，锌行业建议重点关注驰宏锌锗、西藏珠峰、中金岭南等弹性大的标的，铝行业建议重点关注云铝股份；3)看好黄金价格反弹，美元指数下跌，避险情绪上升均利好金价，同时叠加人民币贬值预期，国内金属表现将强于海外，建议关注中金黄金、赤峰黄金、西部黄金和山东黄金等标的；4)全球经济基本面仍不乐观，工业金属需求仍弱。所以定位为阶段性反弹机会。

　　美元指数阶段性走软

　　今日美元指数大幅下滑2.22%至97.34，创近年来最大跌幅，主要是由于1)纽约联储主席表示，近期美元走强将伤害美国经济，全球经济将出现重大下滑；2)美国的ISM非制造业指数53.5，低于市场预期。我们认为美国经济数据不及预期，料短期加息概率不大，美元将阶段性走软，利好工业金属和黄金价格反弹。

　　工业金属价格已到成本支撑区域

　　2015年，铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别为下滑25%、19%、4%、26%、23%和42%，延续了近年工业金属价格持续下滑趋势，由于多年的持续下滑，目前各金属价格已处于成本线左右，特别是锌、铝等行业大面积亏损，并引发了锌、铝行业的供给收缩。

　　锌供给端持续续收缩：1)2015年国际矿业巨产学研嘉能可50万吨，2)2015年11月中国锌骨干企业发出倡议限产保价，计划减少2016年精矿产量50万吨；3)2月2日美国大型锌生产商Horsehead申请破产保护；

　　电解铝全行业亏损，产能持续退出。电解铝行业平均含税完全成本在12000元左右，平均含税现金成本在10300元左右，当前铝价为10865元，前期最低价格仅为9500元左右，全行业亏损并且六成左右的产能现金流亏损，引起了电解铝产能持续退出，预计2015年中国电解铝产能退出在400-500万吨。

　　我们建议重点关注锌、铝行业机会，行业亏损引发的产能退出使得价格反弹持续性会更好。从公司业绩弹性的角度来看，锌行业标的中驰宏锌锗、西藏珠峰弹性最大；铝行业标的云铝股份弹性最大，建议积极关注。

　　黄金料将继续反弹

　　自2014年12月份以来，COMEX黄金价格已反弹7%。SHFE黄金自15年12月以来已反弹近10%，我们继续看好黄金反弹且国内金属表现好于海外，主要是由于1)美元指数阶段性下滑；2)短期内美元加息概率不大；3)全球金融市场动荡引发避险需求上升；4)人民币对美元贬值使得国内黄金价格表现好于海外。从业绩弹性的角度业看，黄金类公司中中金黄金弹性最大，同时建议积极关注赤峰黄金、西部黄金和山东黄金等标的。

　　仍然是阶段性反弹

　　我们认为这波反弹仍为阶段性反弹，主要是由于全球经济基本面仍然不乐观，工业金属需求仍较为疲弱，工业金属的反转一定要有需求的拉动，而需求端目前并无明显起色。

　　风险提示：美联储宽松政策变化、中国经济政策变化、欧洲经济变化。