联创电子:深度受益虚拟现实和机器视觉产业

联创电子 002036

公司是中国第一家衬布生产企业，在业内有“行业龙头，业界标准”的美誉，是服装衬布行业唯一一家上市公司，中国服装行业双百强的企业。公司拥有国际领先水平的机器设备。为了提高上市公司持续盈利能力和综合竞争力，保持持续健康发展，公司于2015年通过资产重组，将原有的全部经营性资产和负债置出，主营业务主要业务模式发生根本转变，变更为研发、生产和销售触控显示类产品和光学元件产品。

歌尔声学:声学产品或将升级,VR业务蓄势待发

歌尔声学 002241

公司所处的行业为电声行业，主营业务为微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。近年来，凭借强大的研发实力、领先的生产工艺、显著的成本优势、高素质的管理团队，公司业绩取得了高速增长，赢得了包括三星、惠普、思科、LG、松下、西门子、NEC、富士康、伟创力、华硕、联想、京瓷、中兴通讯、缤特力、哈曼(Harman)、罗技(Logitech)等在内的优质客户资源，在电声行业取得了有利的竞争地位。目前，在微型驻极体麦克风领域，公司市场占有率居国内同行业之首，国际同行业第三名；在手机用微型扬声器/受话器领域，公司居国内同行业第二名。未来几年内，公司将凭借不断增强的技术整合能力，进一步融合声信号处理技术、短距离无线通信技术、MEMS技术，致力于成为世界一流的声学整体解决方案提供商。

水晶光电:HUD产品研发成功,增强现实布局进展顺利

水晶光电 002273

研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写日期：2016-01-20

公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。

无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而2016-2017年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。

员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。

双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。

投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。

风险提示:虚拟现实进展不达预期

欧菲光:指纹、双摄和汽车电子开启新一轮高成长

欧菲光 002456

研究机构：国泰君安 分析师：王永辉 撰写日期：2016-03-01

维持增持评级,调整目标价至35元。公司公告2015年业绩快报,营收184.8亿,同比-5.1%,净利润4.8亿,同比-29.6%,略低于我们的预期。触摸屏业务受行业景气下行影响下滑,摄像头和指纹识别模组前期投入较大,获利时点略晚于预期是主要原因;同时考虑公司指纹、摄像头模组2016年起迎来收获期,汽车电子落地加速将打开新的增长空间,我们维持2016/17年EPS预测为0.99元、1.42元。考虑市场估值中枢下移,参考行业可以公司估值水平,调整目标价至35元,对应2016年35倍PE。

指纹识别和摄像头模组放量助业绩反转(1)2016国产智能机指纹识别渗透率有望从15%提升至45%以上,对应1.5亿部增量,公司技术、产能先发优势明显,锁定华为、小米、OPPO、联想、ViVo等明星客户放量,业绩爆发力陆企最强;(2)单摄模组迎来收获期,双摄模组提前布局,技术、产能均已到位,客户导入加速进行,有望深度受益行业趋势;(3)触摸屏有望在盖板、LCM模组和全贴合等增量业务支持下触底回升。

汽车电子加速布局,有望打开新的增长空间(1)中控仪表前装客户加速突破,有望获得批量订单;(2)ADAS引进原德尔福马光林博士金牌团队,产品突破加速进行;(3)车身控制有望通过内生+外延的方式加速布局;

风险提示:指纹、双摄像头行业景气度低于预期

深天马A:LTPS+AMOLED+3D,引领未来显示

深天马A 000050

研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2016-03-10

多元化技术储备,引领未来显示。屏幕显示技术层出不穷,不论是传统的a-Si技术,还是正在高速增长的LTPS技术,或者是未来实现柔性显示的OLED技术,以及终极发展的3D显示技术,深天马通过自主研发打破国外垄断,掌握了横跨a-Si、LTPS、AMOLED、3D显示等一系列显示领域最先进的显示技术。公司已经成为a-Si的霸主者、LTPS先行者、AMOLED领跑者、3D显示探索者,为公司长远稳健发展铺平道路。

LTPS先行者:天马LTPS产线今明年投产,将成为公司成长新引擎。

LTPSLCD已经成为中高端手机主流选择,全球手机LTPS的渗透率将由2014年的22.9%上升至2018年的45.9%,正处于高速增长通道。

而天马已经拥有3条LTPS产线,1条5.5代线(产能30K/月)已投产,2条6代线(产能60K/月)预计明年投产,是国内LTPS的先行者。其中,5.5代线生产的LTPS屏已经供货于红米Note2(5.5寸)、华为麦芒4(5.5寸)、华为荣耀3XPro(5.5寸)、HTCOneM9(5寸)等中高端手机,可见天马的LTPS技术已经得到主流手机厂商的认可。

2条6代线将于今明年投产,1条6代线满产后可实现年收入约100亿元/年利润11.2亿元,预计2条线达产后将成为公司新的成长引擎。

AMOLED领跑者:战略卡位AMOLED,引领下一代高端显示应用。

OLED具备无限对比度、色彩表现优秀、响应速度超快等优点,适合于柔性显示、透明显示、虚拟现实等应用场景,长期发展趋势良好。

前几年由于良率、耐用性、价格等因素,OLED一直处于市场培育期。

今年下半年,三星、LG均大幅加码OLED,行业日渐升温。深天马在2011年建设国内第一条4.5代AMOLED中试线,成功掌握AMOLED关键技术及工艺。2013年上海天马建设1条5.5代AMOLED量产线,该量产线已成功点亮并即将进入量产阶段。公司战略卡位AMOLED技术,已处于国内领先地位。

3D显示探索者:逐步摸索,联盟打造3D显示生态圈。深天马在3D显示技术上探索已久,取得了170多项相关专利,在固定透镜实现2D/3D显示技术具有独特优势。公司可以提供500PPI以上的高分辨率TFT显示模组、彩膜自制与定制、液晶透镜自制与定制等整套3D显示解决方案。2014年,公司为全球首款全息手机takee提供3D显示方案;2015年,公司联手超多维、富士康、梦工厂三家公司共同打造裸眼3D生态圈。

盈利预测与估值:我们看好公司显示技术的多元化储备,公司已经成为a-Si的霸主者、LTPS先行者、AMOLED领跑者、3D显示探索者,为公司长远稳健发展铺平道路。LTPS的6代线今明年投产将给公司业绩注入成长动力,AMOLED战略卡位意义重大。此外,厦门天马是公司最优质的资产,注入预期强烈。不考虑厦门天马,预计2015/2016/2017年EPS为0.40/0.52/0.76元,给予推荐评级。

联络互动:业绩高增长持续亮眼,智能生态变现和国际化拓展值得期待

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研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-02-24

业绩保持高速增长,用户数大幅提升,ARPU仍具潜力。公司2015年营收6.76亿元(+109.72%),归属净利3.16亿元(+91.06%),业绩保持高速增长:1)用户数上,分发渠道拓宽促用户数大增,联络OS年新增活跃用户数达1.4亿(联络爱号1740万、点晴锁屏超5000万),同增68.67%,各产品累计用户已达6.59亿。第一,联络OS项目数至330个(129家手机商,66个手机品牌);第二,商户云搜索全国区域扩张持续落地(营收占比18%,同增106%)。2)APRU上,用户数大增对其有一定稀释,但游戏联运的增长逻辑在不断强化。第一,游戏、广告和应用分发等高变现渠道贡献显著,如去玩游戏平台等(应用分发营收占比78%,同增122%);第二,旗下多家游戏公司自研产品与强势平台合作分发,放大平台效应,如《哆啦A梦大赛车》(腾讯三年独家代理,联络10%分成)。第三,公司加大东南亚、台湾、欧美市场的游戏投入,海外成为新增长点(海外营收占比65%,同增116%)。

入股雷蛇拓展国际化业务格局,互联网金融、智能硬件和大数据云平台有望成为新增长引擎。雷蛇是全球顶级游戏外设品牌之一,业务主要覆盖美国、欧洲、中国和亚太等,15财年(14.10-15.9)营收/净利为3.1亿/-899.6万美元。入股雷蛇有助于:1)打通游戏软硬件一体化,深度挖掘游戏业务的高变现潜力;2)VR(雷蛇OSVR、Glyph)、智能家居、智能医疗等构成硬件产品线,基于联络OS有望在智能多端复制现有的手机软件生态;3)雷蛇的全球渠道和品牌影响力优势突出,为公司的国际化业务拓展夯实基础。同时,互联网金融(满屏金、联络金服等)、智能硬件(Glyph等硬件量产推出)、大数据(联络云平台业务运营)有望成为公司16年新增长极,配合商户云搜索区域扩张、游戏/广告高变现及海外拓展等原有保障,业绩持续高成长具较高确定性。

“智能生态凸显协同变现潜力,国际化市场拓展空间广阔,维持“买入”评级。公司在智能生态方面的布局逐渐成型,后续智能硬件(手机/VR/家居/医疗)、联络OS(手机OS迭代更新,VROS等新版推出)、互联网金融(电商消费金融、锁屏支付、供应链金融等)、云平台(亿量级用户数据价值挖掘)等都具有较强的协同变现和利润贡献潜力;公司面向国际化市场的外延战略投资持续推进,国际化市场的增长空间广阔。看好公司的优质基本面和高成长性,维持“买入”评级。

风险提示:智能硬件市场销量具不确定性,外延进度不及预期,系统性风险。