机械行业点评：非法疫苗事件催生药品冷链物流发展提速

　　研究机构：国泰君安 评级：增持

　　报告导读：

　　非法疫苗未经严格冷链存储，引发全社会高度关注，药品冷链物流行业发展有望加快，重点推荐大冷股份、烟台冰轮。

　　摘要：

　　事件：国家食药监总局今天通报，经食药监总局对山东济南非法经营疫苗案查扣药品的数据分析发现，有9家药品批发企业涉嫌虚构疫苗销售渠道，或是造成涉案山东济南疫苗流入非法渠道的主要责任者。

　　点评：

　　非法疫苗未经严格冷链存储，总理要求加强疫苗流通等环节监管责任：涉案金额高达5.7亿元的儿童、成人用二类疫苗未经严格冷链存储运输销往全国18个省份，震惊全国，国务院总理李克强对非法经营疫苗系列案件作出重要批示，彻查“问题疫苗”的流向和使用情况，依法严厉打击违法犯罪行为，对相关失职渎职行为严肃问责，同时，抓紧完善监管制度，落实疫苗生产、流通、接种等各环节监管责任，堵塞漏洞。

　　非法疫苗事件催生更加严格的药品冷链运输标准，药品冷链物流发展速度有望加快：目前国内药品冷链存在三个问题：1、药品流通缺乏整体规划，从出厂到患者并未进行全程冷链；2、专业性的药品冷链物流企业发展滞后，规模小且不规范；制冷、洁净度控制、冷藏品检测技术较发达国家技术差距较大；此次非法疫苗事件引发全社会高度关注，社会影响极其恶劣，我们判断食药监总局将很快抓紧完善监管制度，落实疫苗生产、流通、接种等各环节监管责任，出台更加严格的药品冷链运输标准，疫苗、血液制品和诊断试剂等药品冷链物流将引来快速发展期。

　　药品冷链物流占比较小，行业发展空间较大：冷链物流行业下游主要包括农产品和药品两大类，其中农产品(水产品、水果、乳制品、速冻食品和肉类)仍然是冷链物流的主要品种，按照存储库容区分，占比超过90%，而药品(疫苗、血液制品和诊断试剂)占比不足10%，根据罗兰贝格统计数据，目前国内最畅销的前100种药品中，有冷藏温控要求的生物科技产品销售份额在不断提升，从2002年的15%将上升到2016年的45%，国内疫苗、血液制品和诊断试剂维持约10%的增速，未来医药冷链物流还存在较大的发展空间，将对现有的冷链物流行业带来较大的增长空间。

　　冷库建设在药品冷链物流链中占比最大，重点推荐大冷股份、烟台冰轮：药品冷链运输主要包括冷藏车、冷藏箱、冷库，其中冷库投资占比较大，而大冷股份和烟台冰轮是目前国内最大的冷库综合服务提供商，占据了国内大部分的冷库市场，医药冷链的快速发展将大幅提振公司的下游需求，受益较大，重点推荐。

　　有色金属行业研究体系

　　研究机构：海通证券 评级：推荐

　　投资要点：

　　未来金价走势：长期看多。从长期来看，看多贵金属源于经济内生动力缺失。

　　美国的消费能力与消费意愿都出现下降。从密歇根大学消费者信心指数来看，2015 年后出现一定程度的下降，且美国居民储蓄率仍处于高位，美国消费市场增长乏力。在信用货币与金属货币的博弈中，信用货币价值下降，从而导致金属货币受宠。债务危机、无限的货币供应导致各国纸币贬值，央行加大黄金储备。

　　基本金属情况不一。短期来看，铜价震荡；中长期来看，铜价下行。铜尚处于供给过剩周期、融资性需求下跌、中国经济整体下台阶阶段。随着供给侧改革的深入及需求增长，铝价反弹持续。供给结构性短缺将刺激铅锌价格上涨。一旦嘉能可的减产如期实现，2016 年锌市场就将持续供给偏紧状态。根据AME预测，2015-2016 年全球铅市场会出现供应短缺，分别缺少5.9 万吨和1.1 万吨。

　　锡需求目前在处于筑底回升阶段，潜在需求有望激发。高库存、消费减慢导致镍价继续偏弱。安泰科预计2016 年全球原生镍产量为197 万吨，消费量为196万吨，仍有1 万吨的过剩量。

　　锂—所有金属中基本面最好的行业。随着新能源汽车、储能需求的迅速放量，加上3C 的持续增长，全球锂需求处于上行周期，导致2015 年整年供需偏紧。

　　国内新能源汽车产量放量超市场预期并快速传导至上游锂资源，需求冲击导致碳酸锂需求超市场预期1.13 万吨，供需平衡的扭转导致锂价全面飙升。

　　国企改革—供给侧改革首要命题。2016 年供给侧改革是结构转型的主旋律，而国企改革实则重中之重，能否将这条华山之路走下去，盘活国有资产是首要任务。有色金属板块涉及环保的有格林美、ST 秦岭、怡球资源，公司核心竞争力明显。

　　稀土下游需求好转。稀土是金属中供给决定价格的品种。从供给(政策面)来看，稀土收储、出口配额(过去时)，都是遏制供给提升价格的手段。需求上，稀土下游需求好转推动磁材股“火爆行情”，而需求好转也将传递至上游资源股。

　　不确定性分析。金属自身的供需轮动无法逃离周期束缚。除了供需面，金属的金融属性也增加了流动性层面的考量。

　　军工行业参军策(卷一)：从军费看军力、军工未来十五年

　　研究机构：广发证券

　　本期《参军策》，我们将阐述军费与军力、军工的关系，探索中国军费未来增长空间、军费潜在合理增速，并在军费的合理假设下为您分析中美军力的差距和中国军工未来15 年的市场空间。

　　本期观点：

　　军费研究，是军工研究的基础。

　　军费创造了军工行业最主要的需求，是军工研究的基本前提假设。军费研究是军工研究的基础。

　　中国军费仍将保持较快增长，未来15 年军费的保守增速在8%以上，合理增速为10%-12%。

　　2016 年军费增速为7.6%，低于市场预期。但基于对中国的国防政策及15 年后中国的国际地位的分析，参考可比国家军费与GDP 的关系，我们认为未来15 年中国军费仍将保持较快的增长：保守增速为8%，合理增速为10%-12%。

　　未来15 年，中国军工市场空间在万亿以上。

　　通过对未来军费增速的测算和武器装备费占军费比例的估算，我们认为未来15 年中国军工行业市场空间为10.2 万亿-14.6 万亿。

　　投资策略

　　我们看好军工未来15 年的发展空间，看好未来中国的海、空、航天装备发展空间，看好作战和装备信息化发展潜力，看好民参军的发展趋势。

　　推荐：中航机电、中航光电、航天机电、国睿科技、中航飞机、中国卫星、中航动力、中直股份。

　　关注：华讯方舟、新研股份、海兰信、雷科防务、银河电子、航天工程、航天科技。

　　风险提示

　　军费持续低于预期。

　　化工行业日报：持续关注涨价周期性等子行业

　　研究机构：国海证券 评级：推荐

　　1. 重大行业新闻

　　甲醇库存减少。太仓港口地区贸易商报盘价格在1950-1960 元/吨左右；3 月下旬大单卖盘价格在1970 元/吨，买盘价格在1950 元/吨；4 月下旬大单卖盘价格在1970 元/吨，买盘价格在1950 元/吨；5 月下旬大单卖盘在1940 元/吨，买盘价格在1930 元/吨。因近期国际油价持续上涨，带动天然气价格一路走高，对甲醇成本支撑明显。随着，山东地区部分甲醇装置停车致使甲醇供应有所减少。加之，下游企业烯烃装置开车正常且维持高位，提振甲醇需求，致使甲醇持续上涨。

　　2. 重要公司公告

　　ST 明科(600091)：2015 年年度报告。2015 年，公司实现营业收入2,202.34 万元，比2014 年同期增加3.20%，净利润3,384.21 万元，比2014 年同期增加120.96%。

　　永东股份(002753)：2015 年年度报告。2015 年，2015 年度公司实现营业收入人民币865,344,077.83 元，较上年同期增长2.00%；营业利润人民币65,755,223.82 元，较上年同期减少4.75%；利润总额人民币62,506,597.06 元，较上年同期减少11.57%；归属于上市公司股东的净利润52,530,392.54 元，较上年同期减少11.88%。截至2015 年12 月31 日，公司总资产994,526,541.69 元，同比增长21.37%，归属于上市公司股东的所有者权益855,209,611.74 元，同比增长67.35%，归属于上市公司股东的每股净资产8.66 元，增加25.33%。

　　齐翔腾达(002408)：2015 年年度报告。2015 年，公司实现营业收入42.78 亿元，同比下降 17.73%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.84 亿元，同比减少 38.48%；加权平均净资产收益率4.09%，同比减少4.53%。2015 年末公司资产总额 80.48 亿元，同比增长 23.05%；归属母公司所有者权益 55.44 亿元，同比增长 51.15%。

　　3. 二级市场表现

　　2016 年3 月22 日化工行业下跌0.16%，上证综指下跌0.64%，沪深300 下跌0.73%，化工板块的表现强于大盘。

　　个股涨幅前五：浙江金科(300459)、天赐材料(002709)、中核钛白(002145)、云南盐化(002053)、雪峰科技(603227)；

　　个股跌幅前五：

　　ST 川化(000155)、宝硕股份(600155)、中化国际(600500)、澳洋科技(002172)、南京化纤(600889).

　　4. 建议近期重点关注

　　印染板块：航民股份(600987)、三房巷(600370)

　　染料板块：浙江龙盛(600352)、闰土股份(002440)、安诺其(300067)

　　合成革板块：华峰超纤(300180)、双象股份(002395)、安利股份(300218)

　　涤纶板块：海利得(002206)、桐昆股份(601233)

　　维生素板块：兄弟科技(002562)

　　丁二烯板块：齐翔腾达(002408)

　　乙二醇板块：丹化科技(600844)

　　钛白粉板块：佰利联(002601)、中核钛白(002145)、金浦钛业(000545)、安纳达(002136)锂电池材料板块：沧州明珠(002108)、天赐材料(002709)、当升科技(300073)、多氟多(002407)PTA板块：恒逸石化(000703)、荣盛石化(002493)

　　其他细分板块：醋化股份(603968)、蓝帆医疗(002382)、海利得(002206)、普利特(002324)、三聚环保(300072)5. 风险提示

　　环保进展低于预期；新能源汽车推广不达预期；项目进展不达预期；同行业竞争加剧风险。

　　农产品行业涨价风格仍在，养殖不可错过：从A股涨价逻辑再起看养殖股投资机会

　　研究机构：长江证券 评级：看好

　　A 股品种涨价逻辑仍受青睐。我们发现，A 股市场并没有遗忘前期品种涨价标的。前期涨价的核心品种——维生素涨价标的：花园生物(VD3)、金达威(VA)、新和成(VA)、浙江医药(VA)、兄弟科技(VB1)；染料提价品种：航民股份；畜禽价格上涨标的：牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份、正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展；在经过前期的稍事修整之后，均在近期强势上涨。我们认为，这一现象并非偶然存在，而是反映了：A 股的涨价逻辑风格依然存在，并进一步强化。

　　畜禽产业反转逻辑确定，畜禽价格上涨将势不可挡。生猪养殖产业涨价逻辑主要是基于几个核心的判断：(1)根据我们草根调研情况来看，3 月份生猪因前期出栏形成的供给短缺将推进生猪价格进一步上行，我们预计很快会突破20 元/公斤；(2)一季度的仔猪的腹泻疫病+口蹄疫疫病造成其死亡率较高。调研显示湖北地区死亡率20%，河南地区35%，山东地区20%以上，远远高于近年水平。这将导致今年6-7 月份对应的生猪供给将严重短缺，我们预计届时生猪价格会在22 元/公斤以上，并超所有人预期；(3)能繁母猪仍会继续下行。因环保而划分禁养区逐步扩散，使得能繁母猪的被迫出清由去年的沿海地区向中部地区延伸，特别是小散。今年这一趋势不会改变。根据草根调研，春节前后补栏确实有所上升(种猪场卖脱销的原因)，但仍比11 年相对理性，预计导致能繁母猪回升在6 月之后，因此6 月之前能繁母猪大概率会处于下行趋势。禽养殖产业的涨价主逻辑要基于：(1)祖代鸡引种受限将贯穿2016 年全年。上半年美国、法国引种基本不可能，根据疫情爆发和开关评估时间，至少在9 月后，且不排除继续爆发疫情可能，预计全年祖代鸡引种受到明显制约。上半年预计引种5 万套以内，全年30 万套。(2)现阶段行业供给收缩远未见到低点。根据产能传导，预计未来5 个月在产祖代鸡存栏下行15%，在产父母代鸡存栏下行20%。在需求逐步企稳的背景下，考虑强制换羽预计2016、2017年肉鸡短缺幅度达3.6 和6.7 亿羽，大幅高于11 年时期2.08 亿羽水平。

　　整体上我们预计2016、2017 年肉鸡均价分为4.8 和5.2 元/斤，高点达到6 元/斤，鸡苗均价分为5 和5.5 元/羽，高点达6.5 元/羽。(3)近期屠宰的陆续开工将使鸡价的调整结束，预计短期鸡苗价格调整至4 元左右(每羽)即将见底回升。

　　A 股涨价风格仍在，畜禽养殖不可错过。畜禽养殖的涨价逻辑基础夯实，上涨明确并逐步验证，建议现阶段重点配置。推荐：牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份、正邦科技、天邦股份；益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业。风险提示：畜禽价格表现低于预期。