加工乳品好过养牛，做液态奶好过做奶粉

　　上周，蒙牛乳业在港发布2015年报。在宏观经济环境疲弱以及激烈的市场竞争影响下，蒙牛实现净利润约0 .7%的微增。不止蒙牛，近期，贝因美与现代牧业也都先后发布了过去一年的“成绩单”。总体来看，养牛的日子不好过，奶粉压力有增无减，但高端UHT奶、常温及低温酸奶、乳酸菌饮料仍然保持了良好的发展态势。

　　原料奶拖了现代牧业的腿

　　南都记者查询现代牧业的财报看到，2015年公司实现营业额48.26亿元，同比下降3.99%；净利润3.44亿元，同比下降54.95%。该集团主要从事两项业务，包括奶牛养殖及自有品牌液态奶。这两项业务的收入情况，财报均有显示，其中，原料奶实现收入约33亿元，低于去年的41.9亿元，下降约21%。而加工液态奶实现收入15亿元，比去年的8.3亿元高出6.7亿元，增幅高达80.37%。

　　按畜群大小计算，现代牧业是中国最大的乳牛畜牧公司及最大的原料奶生产商。现代牧业将此次奶牛养殖业务收入减少的原因，归结为“中国原料奶售价下降导致高质量的原料奶平均售价下降所致”。截至去年底，集团共在中国营运27个畜牧场，饲养总共225,542头乳牛。但是，2015年，原奶销售价格依旧疲弱。供应过剩、库存压力尚存；进口大包粉、复原乳大量涌入中国市场，制约着奶价回升。在此影响下，该集团的现金息税折旧及摊销前利润率由去年同期的35.76%降至31.65%。奶牛养殖业务的毛利率也从37.10%降低5个多百分点，至31.73%，

　　但是，同一时期，液态奶产品业务的毛利却增长了174.66%。该公司表示，现代牧业自有品牌奶销售额实现历史新高，液态奶产品业务的收入占比从去年的16.57%提高到31.12%。常温奶市场份额目前稳居高端奶市场第三，2015年高端奶全年平均市场份额为7.9%。

　　酸奶、乳酸类饮品态势良好

　　从蒙牛乳业的财报来看，“液态奶”也是功臣之一。蒙牛乳业财报显示，去年一年，蒙牛实现销售额490.265亿元，净利润23.67亿元。在宏观经济环境疲弱以及激烈的市场竞争影响下，依然实现净利润约0.7%的增长。

　　南都记者查阅财报看到，蒙牛液态奶在过去一年中的市场份额继续提升。其中，常温奶和低温奶品类市场份额略有提升，特仑苏、纯甄、优益C、冠益乳等品牌销售表现良好。

　　收入方面，液态奶收入达到433.266亿元，占蒙牛总收入的88.4%。UHT奶收入213.645亿元，占液态奶收入49.3%；乳饮料收入104.347亿元，占液态奶收入24.1%；酸奶收入115.274亿元，占液态奶收入26.6%；冰淇淋收入21.412亿元，占总收入的4.4%。

　　而奶粉方面，收入32.288亿元，较2014年的39.61亿元有所下降。占总收入的比重也从去年的7.9%降到6.6%。蒙牛的奶粉业绩主要来自雅士利。

　　通过对比可以看出奶粉和液态奶的业绩差异。毛利方面，整个集团毛利率较2014年上升0.6个百分点。但扣除雅士利，毛利率则可同比上升0 8个百分点。从集团来看，息税折旧摊销前利润下降1.3%，EBIT DA利润率维持在8.6%。但如果不含雅士利，EBITDA利润率上升至9.0%。特别是每股基本盈利，总体来看，同比上升0.7%。不含雅士利，则同比上升4.6%。可见奶粉业务表现确实不如液态奶。

　　高级乳业分析师宋亮向南都记者表示，在目前宏观经济放缓的情况下，乳企都在做三方面的结构调整：一是加大酸奶比重；二是发展低温奶；三是进军巴氏奶。可见，都是液态奶方面的动作。相较于竞争激烈的配方奶粉，随着经济水平的提升，家庭饮食渐有高肉高油趋向，在这种情况下，酸奶及乳酸饮料越来越受到消费者的欢迎。