国务院办公厅发布关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见。意见指出，到2020年，再压减一批水泥熟料、平板玻璃产能，产能利用率回到合理区间；水泥熟料、平板玻璃产量排名前10家企业的生产集中度达60%左右。

　　我国水泥、玻璃产业产能过剩，企业效益低下。新控产能及现有产能压缩，主要针对技术落后企业。关注供需改善将利好行业龙头。

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　　海螺水泥:Q1为业绩低点,看好全年景气向上

　　量增价跌,成本改善幅度超预期.1季度公司销售水泥熟料约5764万吨,同比增14.1%, 其中熟料销量1112万吨,熟料销售比例有明显提高,主要是1季度华东熟料提价幅度远高于水泥所致.吨均价约178元/吨,同比降约37元/吨,均价大幅下跌一方面是因为1,2月价格较低,另一方面也有结构变化的影响.吨成本133.9元/吨,同比降19.2元/吨,其中燃煤和动力成本下降14元/吨,成本改善略超预期.吨毛利44.5元/吨,同比降18.2元/吨.价格,成本,盈利基本与15年3季度相似.

　　吨财务费用大幅缩减, 营业外收入有较大增长.1季度公司吨三费共计25.3元/吨,同比降4.5元/吨.主要贡献来自吨财务费用的缩减, 同比降3.5元/吨至1.2元/吨,主要系境外子公司汇兑收益增加所致;吨管理费用同比降1元/吨至12. 2元/吨;吨销售费用同比持平, 约11.8元/吨.此外,1季度公司营业外收入同比增33%,主要系处臵非流动资产利得大幅增加.

　　负债率较稳定, 现金流有明显好转.1季度末公司资产负债率约30.4%,同比环比分别增0.3,0.3个百分点,有息负债率19.8%,同比环比分别增0.6,1.7个百分点,整体负债率保持稳定,短期有息负债率有所提高主要系为支付部分收购款作准备.经营性现金流17.33亿元,同比增104%,现金流明显好转.

　　西部水泥战略部署有序推进, 并表预计5,6月份.公司于15年下半年公告收购西部水泥, 目前包括核心管理人员的调派以及在区域市场公司内外部竞合关系的调整等各项工作有序推进中.由于收购需商务部审批,整体进度较慢,预计今年5,6月份并表.

　　预计5, 6月份华东稳价是主调,出货量保持高位.春节以后,基建,地产等项目开工情况较好,2季度水泥出货量有望保持高位.华东市场这波价格的快速上涨后,区域企业基本能盈利,小产能陆续重启.主导企业继续推涨意愿不强,但目前库位处于中位水平,若需求进一步放大以及区域内外价差缩小, 价格仍可被动拉涨.我们谨慎预计2季度吨毛利维持在55~60元/吨.

　　兴业证券预计公司2016~2018年EPS分别为1.55,1.68,1.77元/股,对应PB分别为1.1,1.0,0.9倍,对应PE分别为10.5,9.6,9.1倍,维持"买入"评级.

　　风险提示:需求复苏低于预期,产能大规模复产.

　　祁连山:量价齐跌,关注旺季量价向上弹性

　　1季度为西北传统淡季,盈利对全年影响较小.公司主要布局在甘青藏等地区,这些区域因天气原因下游复工较晚, 1季度是传统淡季,销量一般不超过全年的10%,盈利也相对较差.公司16年1季度约销售水泥(包括熟料)160万吨, 同比降约10%;吨毛利约-22元/吨,同比降约30元/吨.

　　期间费用率小幅增加.1季度期间费用率约34.9%,同比小幅增1.9个百分点;

　　其中销售费用率增2.2个百分点至11%,管理费用增0.6个百分点至23.1%,财务费用率降1.6个百分点至12.9%.1季度费用率虽有所增加,但对全年影响也较有限,主要还是看2,3季度费用率情况.

　　负债率持续下降.1季度末公司资产负债率48.7%,同比降2.8个百分点;其中有息负债率34.4%,同比降2个百分点.1季度公司经营性现金流量净额约8779万元,同比增31%.

　　4月进入正常旺季, 价格存向上趋势.区域1季度严格执行了错峰生产,目前企业库存普遍较低.进入4月,区域需求恢复明显,企业出货量普遍在7成以上,前期价格上调10-20元/吨也基本执行到位.随着需求的进一步提升, 区域价格仍有向上趋势,核心要关注重点项目的启动情况.从目前草根跟踪的情况判断, 重点项目同比有明显的增加,但短期资金到位进度较缓慢,预计下半年启动可能性较大.

　　兴业证券公司2016~2018年EPS分别为0.31,0.33,0.34元/股,对应PE分别为23,22,20倍,对应PB分别为1.1,1.0,1.0倍,维持"增持"评级.

　　风险提示:需求复苏低于预期, 中材和中建材合并,中材解决同业竞争等事件进程低于预期.

　　亚玛顿:下游有序延伸,有望厚积薄发

　　内生动力强劲, 新增长点培育不断.公司致力于特种玻璃领域的技术创新,除超薄双玻组件外, 公司积极推进电致变色玻璃,抗PID光伏玻璃,轻质双玻组件等项目,不断强化技术优势拓展新领域,目前的看点是应用于家电领域的大尺寸显示屏盖板玻璃.我们认为,公司内生动力强劲,新增长点培育不断.

　　长江证券（000783）预计16/17年EPS为0.37,0.63元,对应PE90,52倍,增持评级.

　　风险提示:电站项目推迟并网,光伏市场景气下行

　　洛阳玻璃:重组收益带来全年业绩大增

　　资产重组收益应是业绩大幅增长主因.去年年底公司完成资产交割,过渡期损益和资产重组收益实现了确认.公司将持有相关子公司股权和债权臵出,股权资产净资产为负的作价1元,净资产为正的股权按持股比例计算价值,臵入资产为蚌埠公司100%股权,臵入臵出资产差价以发行股份方式购买.在此过程中,因部分子公司净资产为负但作价1元因而实现较高资产重组收益,粗算约为2.7亿.不过由于过渡期损益(14/10/31~15/12/31)安排臵出资产损益和臵入资产收益由洛玻享有,臵入资产亏损由洛玻集团现金补偿,因此尽管重组完成公司依然需要承担臵出资产亏损,最终公司依然实现1.39亿以上的归属净利.

　　具体的臵出资产的亏损情况以及臵入资产的盈利情况需要等待年报数据, 不过可以大致确定的是臵入资产蚌埠公司盈利能力是符合预期的.

　　资产重组后公司后公司转身电子超薄玻璃领域,轻装上阵业绩探底回升.公司目前拥有龙门250tpd和龙海200tpd的超薄线, 可生产从0.25mm到0.4mm不等的超薄玻璃,蚌埠线的加入150tpd的加入进一步丰富了公司的产能, 超薄玻璃方面的实力也有望进一步加强.

　　长江证券预计16~17年EPS为0.12,0.16元,维持推荐.

　　风险提示:超薄玻璃供给大幅增长致毛利率下滑