钴：锂电池的新瓶颈：相比较于锂，钴在当前的锂电池正极材料中应用要更为广泛。然而，钴在地壳中的含量仅有锂的六分之一，年钴矿开采量仅有锂矿的一半，钴在中长期内将会是锂电池成本的一大瓶颈。含钴的正极材料有两种：钴酸锂与三元材料，前者常见在手机和笔记本电脑中应用广泛，后者则在新能源汽车中前景广阔；

　　小型电池起硝烟 钴酸锂仍有看头：当前来看，手机与笔记本电脑中使用的小型电池主要都是钴酸锂，由于其含钴量高，占据了钴每年使用量的很大一部分。

　　其主要优势在于结构稳定，技术成熟，比容量高。但同时由钴而带来的高成本始终是一个大问题。尖晶石型锰酸锂自1981 年被制出，便被视为未来取代钴酸锂的理想材料，主要是锰的价格比钴要低得多，因而广受追捧。但相关技术仍然很不成熟，这一改变的过程仍然需要很长的时间；

　　动力电池节节攀升 三元材料步步为“赢”：三元材料的高容量是其最大的亮点。

　　当前与三元材料竞争的主要是磷酸铁锂，其优势在于成本低廉，但相应的是电容量较低，在乘用车方面很难取代三元材料。当前国内主要的正极材料生产商中，比亚迪（002594）以磷酸铁锂为主打产品，当升科技（300073）则将注意力集中在了三元材料上。

　　其余走的均是“全面开花”的战略。参考日韩企业，其锂电池产品一直以三元材料为主。以全球最大的锂电池生产商松下为例，供货给特斯拉的18650 型锂电池，使用的正极材料即为三元材料镍钴铝酸锂(NCA)。可以说目前来看，三元材料代表了锂电池正极材料未来的发展方向；

　　钴价上涨下游企业怎么看：相对于磷酸铁锂，三元材料的一个劣势在于成本。

　　尽管中长期看好其发展，但钴价过分上涨的可能给这种期望带来了变数。2015年锂电池正极材料的花费占据了锂电池总成本的30%，2016 年伴随着正极材料成本进一步提升，电池成本将继续水涨船高。三元材料不同类型之间的电容量和对钴的需求都不同，长期来看，单位质量正极材料的电容量将不断提高，同时平均每辆车的耗钴量有望下降。而参考2005 年1 月以来的钴价走势，当前的钴价已经走到了一个历史低位，兼之新能源汽车总成本中钴的比例很小，因此钴价的大幅上涨对下游的影响并不明显，即使钴价上涨500%，下游的毛利率也只是从25%下降到了19%，可以说钴价上涨的空间仍然十分巨大；

　　相关标的：华友钴业（603799），格林美（002340），洛阳钼业（603993）；

　　风险提示：新能源汽车增长放缓，碳酸锂价格长时间维持在高位，磷酸铁锂技术出现突破性进展。