我们之前重点推荐的金种子酒（600199）和伊力特（600197）今天大涨，除了白酒外，我们认为乳制品、啤酒和甜味剂也将迎来结构性行情。重点推荐伊利股份（600887），燕京啤酒（000729），重庆啤酒（600132），金禾实业（002597）。

　　乳制品：1)人均消费量仍有增长空间：对比海外市场，中国人均液体乳消费量为10.6kg，低于日韩31kg、欧盟60kg 和美国82.4kg 的消费水平。2)产品结构升级：常温酸奶市场1Q16 增速约50%，伊利金典1Q16 增速近20%。3)集中度提升，龙头享有更快增长：目前伊利+蒙牛市占率超过50%。4)国内奶价低位徘徊，乳企毛利率提升。5)重点推荐伊利股份：公司在行业增长放缓背景下，竞争优势突出，市占率持续提升，与第二名的收入差距已拉大至百亿元以上。公司15 年销售费用超130 亿元，归母净利润46 亿元，我们认为未来如果行业竞争环境改善，公司利润端弹性大确定性强。

　　啤酒：1)拐点左侧盈利能力跌至谷底：行业毛利率从40%降至27%，上市公司毛利率不足40%，扣非后净利率在1%到4%左右。2)拐点右侧三方面改善盈利：吨酒价格提升。国内各酒企的吨酒价集中在2200 元到3200 元这一区间，而海外酒企的吨酒价都能够达到5000 元以上。 销售费用下降。三项费用率2007 年21.74%，2015 年25.53%，其中销售费用率上涨3.34pct，管理费用率上涨1.47pct。 原料成本下降。过去一年国际大麦价格回落接近30 美元，每20 美元的变化对毛利率影响约1pct。 3)重点推荐具有强烈国企改革预期的燕京啤酒，经营业绩改善巨大的重庆啤酒。

　　甜味剂：1)今年以来甜味剂供给收缩与糖价上涨，利好甜味剂产品提价。年初以来整个甜味剂市场受生产安全问题或环保问题影响，供给端持续收缩。在糖价上涨和供给端收缩双重因素影响下，具有代糖作用的甜味剂产品提价预期较为强烈2)重点推荐金禾实业：安赛蜜销量快速增长，主要竞争对手退出概率上升。三氯蔗糖正式运营，有望贡献显著业绩增量2000 万元。竞争对手受安全事件影响短期难以恢复，甲、乙基麦芽酚产品量价齐升。

　　风险提示：投资者风险偏好上升、食品安全问题、进口产品冲击、宏观经济低迷。