在经济下行持续承压的大环境下，产能过剩行业也在经历“严冬”，煤炭行业就是其中的典型。以煤炭产业为经济支柱的山西省，这种变化的感受就更为强烈，煤炭企业从昔日的“黑骏马”变成如今的“丑小鸭”，也倒逼着政府想尽办法“帮一把”。

7月13日，山西省九大煤炭企业（7家省属国有煤炭企业同煤集团、山西焦煤、晋能集团、晋煤集团、潞安集团、阳煤集团、山煤集团+2家民营煤炭企业永泰能源股份有限公司、美锦能源集团）组团进京向投资者举行推介会，副省长亲自上阵吆喝。

副省长亲自挂帅路演，这在全国还是首例。从现场的反映看，不少投资者直言这位副省长“懂市场规则”，受邀参会的嘉宾都是银行等金融机构的高管和投资者，以及来自央行、银监会、证监会等监管部门的领导。可以看出，副省长“站台”的目的，就是在于增强市场投资人对山西煤炭企业的信心，为省内煤炭企业的融资需求“拉票助威”。

“为企业站台是政府义不容辞的责任”

在今天的推介会上，山西省分管金融的副省长王一新扮角演了两个角色：一是作为大会主旨发言人，介绍山西省煤炭产业的现状与发展；另一个则是整场会议的主持人，不得不说是亲力亲为。

会上，王一新解释了为何要亲自出席路演推荐。他坦言，煤炭对山西太过重要。虽然政府一直在致力于产业转型升级，但转型是艰难的，也需要时间。“在未来相当长的时间内，煤炭产业仍然是山西人安身立命的根本，现在这个‘根本’遇到了困难，我们不能置之不理，为企业站台是政府义不容辞的责任”。

尽快目前煤炭行业的产能过剩、亏损现象严重，但在王一新看来，整个行业经过了本轮去产能、淘汰僵尸企业的洗礼后，留下的优秀企业会大幅提升竞争力和盈利能力。此外，虽然国家一直提倡发展清洁高效的新能源，但煤炭资源的先天优势仍会让煤炭在未来很长一段时间内继续保持能源消耗的主体地位。

PS：王一新对煤炭行业的研究和思考：1、基于中国还处在工业化发展的中期阶段和能源资源贫油少气富煤现状，煤炭在能源结构中占比的降低是缓慢的、渐进的、长期的，至少在未来30～50年时间内，煤炭在中国仍将是不可替代的主要能源，煤电仍然占据能源结构中的主要地位，除非一场重大的能源科技革命足以颠覆历史进程。2、中国煤炭企业获取煤炭资源成本较低，煤炭开采工艺技术已非常成熟，各方面成本已有比较公允的行业参照值。只要企业管理科学，即使是当前的市场价格，煤炭行业也应该是盈利能力很稳健的行业。如果一个煤炭企业现在不能盈利，一定是它背负了不该背负的成本，比如人多、企业办社会、历史包袱重、管理落后等。

据王一新介绍，为了帮助省内煤炭企业降低生产成本，落实供给侧结构性改革，山西省各级政府采取了多方面措施，包括全面清理规范涉煤收费，以降低煤炭企业成本；加快推进国有大型煤炭企业分离办社会的职能，这一工作将在2020年前全部完成；加快退出严重影响收益的僵尸企业，以大幅减少大集团的补助性支出等。

七大煤企贷款利率全部实行基准利率

支撑山西省煤炭企业资金来源的主力军是银行表内外贷款和债券融资。山西银监局提供的数据显示，七大煤企迄今为止未出现不良贷款、逾期贷款或欠息贷款，截至今年一季度末，七大煤企全口径融资总量7255亿元，占全省各类融资的21%；贷款余额4400亿元，银行表外业务、理财、信托和资管计划为七大煤企融资800多亿元。

为保障煤企的资金需求，山西银监局要求各银行按照有保有压的信贷政策，坚持不抽贷、不断贷、不压贷，并尝试开展省属煤炭机关转型升级中长期专项贷款。对存量贷款，今年为七大煤企累计办理转贷、续贷554亿元，贷款展期26亿元。此外，银行也对煤企主动让利，目前对七大煤企贷款利率全部实行基准利率，取消了5%～10%的利率上浮，并对存量贷款协议利率采取下浮10%～15%的优惠。一季度，全省银行业减少七大煤企贷款利息收入近10亿元。

在债券融资方面，据不完全统计，七大煤企直接融资2065亿元，其中73%的直融资金来源于省内银行；一季度，银行承销七大煤企各类直接融资债券800亿元，持有债券增加500多亿元，同比多增130亿元。

资本不相信眼泪

一直以来，资本是不相信眼泪的。在今天的推介会上，山西省副省长及其他省内政府官员的一大重要任务，就是向机构投资者“推销”山西省煤炭企业发行的债券。

证券时报记者了解到，受煤炭行业盈利能力持续下滑、债券市场信用违约事件增多的影响，投资者对煤炭、钢铁等产能过剩行业的产业债“谈虎色变”。一股份行公司投行部人士表示，今年以来，产业债发行困难，因为投资者都不敢投；存量的产业债券二级市场的交易也不活跃，“很难转手出去，只能握在自己手里，期望企业到期能够兑付”；不少大型银行的理财资金也明令禁止不能投资过剩产能行业的债券。

“大家都不敢投过剩产能行业的债券，是因为不看好这些行业的发展。不少煤炭企业的煤炭产品销量其实近几年并没有大变化，但由于煤炭价格一直下降，产品价格甚至低于开采成本，导致企业不断亏损。”上述投行部人士称。

光大证券固定收益分析师张旭称，以山西省七大煤企为例，自2010年以来，受煤炭产品价格下跌的影响，煤企销售毛利率呈下滑态势。七大煤企净利率持续为负，经营性净现金流不足以覆盖投资性净现金流，对外部融资存在较强的依赖性，负债总额高达11885亿元，体量相当于山西省2015年GDP，资产负债率达到82.51%。整体来说，煤炭行业产能过剩的情况短期难以出席明显改善，行业整体的亏损情况也难以显著逆转。

确保七大煤气债券零违约

正是因为如此，为了增强债券市场投资者的信心，王一新及其他省政府领导在今天的会上一再强调，山西省政府高度重视债券市场的安全，要确保七大煤企的债券零违约。山西省金融办相关负责人透露，目前政府已制定了确保债券到期兑付的预警机制，如对每只到期债券到期前15天提出兑付措施等。

“我们希望优质煤企的存量贷款能得到正常接续，发行的债券能得到积极认购。山西省已建立了必要的工作机制，确保七大国有煤企不发生债务违约，并正在研究通过风险缓释工具（CDS）来解决企业信用增进的问题。”王一新称。

中信建投首席宏观分析师黄文涛认为，目前投资产业债是沙里淘金，部分投资者目前“一刀切”地规避策略，使得过剩产能行业的龙头企业具备投资价值，建议投资者在做好风险排查的前提下择优配置。