1.正版化是内容产业下一个大浪潮，相关产业十倍空间

　　我们判断，正版化是互联网内容产业下一个大浪潮，将为网络文学、衍生品、单机游戏等领域带来十倍的增长空间。

　　在实现彻底的正版化之后，网络文学的市场空间由现在70亿，有望在2020年达到550亿。衍生品市场由2014年的314亿，有望在2020年达到3591亿。

　　2.正版化的发展逻辑：政策助力+资本诉求

　　政策与资本是正版化的两大推动力。

　　政策端：持续打击盗版，助力文化娱乐产业升级。每年的“剑网行动”都有整治重点，之前的影视、音乐行业被重点整治后，得到了重大改观。

　　资本端：上市公司与拟上市公司具有规范化运作的诉求。2010年视频网站批量上市，曾引发了影视行业第一次正版浪潮。

　　3.网络文学与衍生品正版化都具有十倍空间

　　网络文学：2016“剑网行动”重点在于网络文学领域，目前已出现标志性事件，如网盘、文学贴吧的关停。我们判断，政策的进一步行动，将带来十倍的正版化空间。市场空间可达550亿。

　　衍生品：电商企业的大量上市，资本对平台的规范化、正版化诉求提升，将逼迫电商企业向正版化转型。我们判断，如果衍生品市场实现彻底的正版化，市场空间可达3591亿。

　　4.投资建议：

　　中文在线（300364）：中国网络文学平台巨头，自有平台注册用户达7000万，2015年公司总收入3.9亿，其中来自数字阅读产品收入2.14亿，数字出版运营服务收入1.13亿。我们判断，随着正版化进程的持续加强，公司文学平台的流量、收入将有爆发式增长，“强烈推荐”。

　　奥飞娱乐（002292）：中国动漫巨头，拥有大量自主IP，如旗下的有妖气平台和公司原创的《巴拉拉小魔仙》、《铠甲勇士》等。我们判断，随着衍生品市场的正版化运作，公司IP可获得巨大增值，“强烈推荐”。

　　美盛文化（002699）：打造大IP战略，获得取得迪斯尼多项衍生品正版授权，也是《魔兽》电影在中国的独家授权厂商，受益于正版化大浪潮，“强烈推荐”。