[摘要]

　　事件：《新能源汽车碳配额管理办法（征求意见稿）》下发，根据意见稿，该办法自2017年开始试行，2018年正式实施。

　　投资要点国家新能源汽车发展目标转化，《管理办法》市场化程度更高，具有可持续性。国家将新能源汽车发展目标转化为汽车企业新能源汽车与燃油汽车的年度产销量比例要求。新能源汽车碳配额即二氧化碳减排配额，是指新能源汽车与燃油汽车相比减少的二氧化碳排放量。企业根据应承担的新能源汽车比例要求计算出二氧化碳排放总量，即企业必须上缴的新能源汽车碳配额总量。我们预计该管理办法将率先适用于乘用车。

　　国务院将设立碳配额交易机构，建立系统性交易、管理、监督机制。根据管理办法，新能源汽车碳配额计入无形资产，其权属通过注册登记机构系统确认。当企业未能达到碳配额总量要求时，可通过碳排放权益市场向有多余配额的企业购买。此外，政府可通过掌握或回购部分碳配额用于调控，对交易价格具有稳定作用。配额制度将引入“赏罚并重”市场化机制，有望实现市场化监管。

　　管理办法借鉴美国加州ZEV计划，整体框架类似，应具体关注以下三方面：

　　1、纳入范围（关注纳入规模设定）：包括生产和进口燃油汽车数量达到一定数量的企业（燃油汽车规模企业），管理办法将设定车企纳入范围最低标准。（加州ZEV计划为在该地区销售年均5000辆（2017年），新规为4500辆）2、配额要求（关注年度销量比例设定值）：将对”燃油汽车规模企业”设定新能源汽车与燃油汽车年度销售比例，意味着纳入车企必须生产、销售年度规定比例的新能源汽车来获取碳配额数量，以满足应缴纳配额。

　　3、配额计算（关注配额计算方式及纳入新能源汽车范畴）：

　　车企碳配额计算：应缴配额根据生产和进口的燃油汽车数量，产品结构，新能源汽车年度比例要求等计算得出；新能源汽车碳配额数量根据生产和进口的新能源汽车数量、产品结构等计算得出。新能源汽车将包含纯电动汽车、插电式混合动力汽车、燃料电池汽车。

　　投资建议：我们认为配额制度将配合乃至未来接棒逐渐“退坡”的新能源补贴政策。引入更为市场化机制后，政策意在推动新能源汽车的全行业发展，短、中期将利好新能源汽车车型多、销售比例高的车企及新能源汽车核心零部件企业，预计新能源汽车行业估值体系有望重构、提升。长期利好行业规范、健康、协调发展。建议关注：比亚迪、江淮汽车、当升科技、亿纬锂能、拓普集团等。风险提示：经济下行压力；行业竞争加剧；现阶段补贴政策不及预期；政策实施不达预期。