事件

　　9 月8 日下午，国家发展改革委组织召开了城市轨道交通投融资机制创新研讨会，会议上介绍了北京地铁4 号线的PPP 案例和港铁运营模式，指出投融资机制创新要着重把握以下4 个关键环节：一是因地制宜选择投融资模式；二是树立外溢效益反哺轨道交通的理念；三是广泛吸引社会资本参与；四是政府加强规划和政策统筹。

　　9 月9 日下午，国金机械团队邀请了国家发改委投资体制与政策研究室主任吴亚平先生针对十三五规划推进基建PPP 投资规模和国家落实社会资本示范项目时可能遇到的难点痛点、投资数据变化方向等做全面解析。

　　评论

　　轨道交通行业景气度较高，城市轨道交通进入高速发展期：轨道交通行业景气度较高，十三五期间铁路建设投资将继续保持在8000 亿/年的高位，发展较为平稳，而城市轨道交通行业将进入高速发展期。5 月发布了《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，2016-2018 年新建城市轨道交通2385 公里，投资金额1.65 万亿，年均投资额5500 亿元，远超十二五期间的2300 亿元/年。城市轨道交通建设审批权限的再次下放以及地铁建设城市准入标准的放宽将大大提高地方政府投资建设城市轨道交通的热情。2015 年底城市轨道交通运营里程已达3618 公里，目前全国已有43 个城市建设规划获得批复，预计到2020 年通车里程将超过8000 公里，未来五年新增城轨车辆4.4 万辆，假设每公里建设所需投资6 亿元为标准，十三五期间投资额有望达到2.2 万亿元。

　　PPP 模式推进投融资机制完善，轨交建设投资加速确定性更强：PPP 模式有三种，主要应用于城市轨道交通建设中。目前大部分城市采用较为成熟的北京地铁4 号线模式，制定了轨道交通建设专项资金政策，市政府每年集中财力拨付资金用于轨道交通新线建设和还本付息；部分城市借鉴香港“轨道+物业”的模式，通过轨道交通沿线土地与上盖物业的开发收益弥补轨道交通的资金不足；还有部分城市授予轨道公司相应土地的一级开发权，轨道公司通过实施土地一级开发利润，并且对轨道交通沿线出让的经营性建设用地按一定比例征收轨道交通建设专项资金。目前长沙、呼和浩特、乌鲁木齐、福州、南昌等多个城市的多条轨道交通线路也正在或准备采用PPP 模式，引入社会资本参与轨道交通建设和运营。城市轨道交通建设投资具有稳定经济发展的作用，PPP 模式的引入将降低地方政府财政压力，拉长政府投资支出周期，提高了地方政府投资建设城市轨道交通的热情，并有望提振民间投资，轨交建设投资加速确定性更强。

　　轨交装备类企业业绩最具弹性，关注行业内的并购机会：PPP 模式推进轨交行业的加速发展，主要受益企业是基建工程公司、车辆装备制造商以及线路信息化系统供应商，其中装备制造商是最具业绩弹性的企业。轨交装备行业将不仅受益于铁路和城市轨道交通线路的新增，车辆密度的增加以及进口替代进度的加快将促进轨道交通装备类企业的业绩加速提升。轨道交通装备行业壁垒较高，市场竞争相对稳定，企业可通过外延并购快速占领市场，提高公司业绩增速，可关注行业的并购机会。

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级，轨道交通行业景气度较高，铁路投资相对稳定，城市轨道交通投资将加速，PPP模式的引入将进一步促进城市轨道交通行业的加速发展。行业内在城市轨道交通领域业绩占比较高的公司可重点关注鼎汉技术、康尼机电、永贵电器等，同时可关注具有较强外延并购预期的公司，如春晖股份、神州高铁。

　　(原标题：国金证券：PPP模式引入进一步加速城市轨道交通行业发展)