[摘要]

　　简评一、白酒上半年涨幅大，7月以来的调整已充分今年上半年食品饮料表现出众，白酒在全行业中表现最好，市场关注度很高，前期涨幅也很大。白酒的上涨经历三轮逻辑：年初的拐点，一季报的高增长和年终的预期提升。茅台是当之无愧的龙头，但白酒的板块性明显，所有公司涨幅基本相同。不同的是，业绩兑现时，茅台、五粮液等有业绩支撑者调整少，酒鬼酒、金种子酒等无支撑者跌幅大，但所有公司的股价重心都是提升的。

　　7月份白酒股价到达高点，市场预期最乐观时，股票开始出乎意料的调整。我们在7月初的电话会议上及时提示了风险。白酒板块从7月份到现在已经调整了3个月了，其间经历了8月底的中报，9月份的中秋国庆旺季，但调整都没有中断。9月底10月初，龙头股贵州茅台开始调整，并在290元价位形成强烈支撑，并出现反弹，预示着白酒板块调整的结束。

　　二、白酒板块将迎来第二波行情当前的市场处于赚钱很难的阶段，在我们近期路演交流的过程中，我们也发现很多投资者对白酒关注度的再次提升。

　　白酒板块从7月份调整到现在已经很充分了，包括一线的茅台，二线的古井贡酒，三线的水井坊、沱牌舍得等，很多白酒公司股价已经不再下跌，且近期出现了一些反弹。白酒公司的三季报也即将披露，预计基本上不会有太低于预期的业绩。

　　另外市场上很流行的观点是估值切换和春节旺季，虽然距离明年春节还有三个多月的时间，但市场对于这一部分的认识在慢慢加强。我们认为白酒板块最晚三季报之后应该是一个重新布局的机会，到明年春节前，有15%左右的绝对空间，在当前市场赚钱很难的情况下，对投资者还是有相当吸引力的。

　　三、15%的绝对空间，10月底11月初是好买点1、空间来自于调整7月份高点以来三线白酒调整了30%左右，二线白酒调整了20%多，茅台9月份开始调整，也调整了10%多，五粮液也是这样。

　　白酒板块中唯一没有调整的是市场预期最乐观的泸州老窖。行业龙头最后调整，茅台的调整基本上预示着整个板块调整的到位。

　　2、估值切换赚业绩增长的钱对于白酒板块未来的增长空间，一个是看估值切换，当前主流白酒的估值与增速相对是匹配的，不存在前期的一些高估值成分，这些公司明年的收入和利润增速基本上也保持在10%-15%，因此如果看重估值切换，赚利润增长的钱应该在10%-15%。

　　3、春节旺季提估值有溢价另一个就是看明年的春节旺季，明年的春节在1月28日，比较早，整个消费旺季会提前到11月底和12月份，在消费旺季，往往会伴随着主流白酒产品的动销良好，一批价和终端价的上涨，对公司和股价都是正面的刺激。

　　4、三季报前后是买点对于白酒板块，如果三季报低于预期，可能会在11月份有最后一跌，但整个板块三季报低于预期的概率还是很小的，主要可能是在个股方面，因此三季报之后，11月份会是一个比较好的买点。

　　四、看好的公司：一二三线白酒各不同对于白酒板块，市场越不好、越看不清楚，它的相对收益会越明显，绝对收益的概率也会比较大。在公司方面，我们主要看好一线的贵州茅台、五粮液，二线的古井贡酒，三线的水井坊和沱牌舍得。