报告要点：

　　近期市场新疆主题表现活跃，由新疆板块，投资者的主题思路开始蔓延至“一带一路”主题。长江策略认为，一带一路是未来的长线主题，需要投资者重点关注。

　　作为国家重大战略，一带一路的建设意义，主要有以下几点：1)国内制造业产能合作转移、提升国内需求；2)人民币国际化持续推进；3)提升区域基础设施互联互通水平、保障能源供给等。

　　从投资角度看，“一带一路”主题投资机会将分散在各个关键行业中，除了国际承包工程外，我们也看到在农业、化工、机械甚至是多个新兴产业都存在“走出去”的投资机会。

　　受益行业推荐标的：

　　建筑：北方国际、中国交建、中国化学。

　　建材：天山股份、青松建化、宁夏建材、祁连山、国统股份、西藏天路、金圆股份、西部建设。

　　有色：铜陵有色、云南铜业、中色股份。

　　化工：雪峰科技、江南化工。

　　电新：特变电工、中国西电、金风科技。

　　环保：中国天楹。

　　机械：中国中车、鼎汉技术、三一重工、徐工机械、杰瑞股份、惠博普。

　　农业：隆平高科。

　　交运：中远海特、五洲交通、北部湾港。

　　一带一路受益的板块和标的荟萃——长江策略联合行业-一带一路投资前瞻

　　习主席在去年12月的中央经济工作会议和1月的达沃斯论坛上，曾多次表示要推进“一带一路”建设，并表示5月将举办“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”再次成为关注热点。为此，长江策略联合长江上游、中游、下游多个行业给投资者指明“一带一路”各行业的投资机会！

　　策略

　　近期市场新疆主题表现活跃，由新疆板块，投资者的主题思路开始蔓延至“一带一路”主题。长江策略认为，一带一路是未来的长线主题，需要投资者重点关注。2017年5月，我国将举行“一带一路“世界峰会，2017年5月前将公布《十三五国际产能合作规划》。全球眼光在2017年5月都将投向“一带一路“。

　　一带一路的历史进程：2013年，习总书记提出建设“新丝绸之路经济带”以及“海上丝绸之路”构想后，相关政策持续推动一带一路的建设。可以说，2013-2014是战略规划年、2015-2016年是顶层设计年、2017年将逐渐迈入实施之年。

　　一带一路的规划合作：习近平总主席在博鳌亚洲论坛上提到，“一带一路”建设并不是中国一家的独奏，而是沿线国家的合唱。“一带一路”建设是需要所有参与的国家共同来完成的历史性任务，不是靠一个国家的规划能解决的。

　　一带一路的机遇挑战：(1)机遇：研究表明，一个内陆国家的运输成本要比沿海国家高50%，贸易量则低60%，而运输成本降低10%，便可使贸易量增加25%。可以说实施一带一路政策将对国内经贸产生重大正面影响。(2)沿线国家制度体制差异较大，文化复杂，在认知上的差异性对于一带一路的战略部署及项目规划将带来新的挑战。

　　一带一路的建设意义：为了推动：(1)国内制造业产能合作转移、提升国内需求；(2)人民币国际化持续推进；(3)提升区域基础设施互联互通水平、保障能源供给等。

　　因此，从投资角度看，“一带一路”主题投资机会将分散在各个关键行业中，除了国际承包工程外，我们也看到在农业、化工、机械甚至是多个新兴产业都存在“走出去”的投资机会。

　　建筑

　　一带一路作为国家战略持续推进，中国建筑企业在国际上具有超强的竞争力，国际工程承包市场份额在逐步扩大，过去十年CAGR超20%。截止目前共有超过70个国家和国际组织积极参与“一带一路”建设，30多个国家签署了共建“一带一路”的合作协议，20多个国家已经有产能合作。2016年，我国企业在“一带一路”沿线新签合同额1260.3亿美元，同比增长36%；完成营业额759.7亿美元，同比增长9.7%。

　　“一带一路”沿线国家及海外2017年建筑业总产值估算可达10万亿美元，是中国的3倍。中国企业的潜在市场为1万亿美元，占中国市场总额为30%。人民币持续贬值，国际工程公司和海外业务占比较高的公司都将受益。

　　重点推荐标的如下：

　　北方国际：1)公司从集团孙公司变为子公司，地位提升，是集团唯一的上市平台和国际工程业务平台，未来充分受益；2)五大优质资产注入打造民品国际化大平台，实现双主业驱动。3)国际工程承包龙头，生效订单饱满，业绩高增长；4)一带一路打开成长空间，人民币贬值持续受益。

　　中国交建：1)与公司“五商中交”战略推进，基建龙头，海外业务稳健增长。2)设立中交资管、中交建融等金融平台，提前布局PPP资产证券化。3)入选国有资本投资公司试点，优先受益国企改革及一带一路。

　　中国化学：1)订单大幅增长，业绩迎来拐点；2)一带一路园区建设龙头，海外市场占比逐步提高；3)煤化工龙头，有望受益于煤化工好转；4)国企改革持续受益。

　　建材

　　近期一带一路受到市场广泛关注，作为一个具备政治高度的发展战略，将带动带路周边省份的基础设施建设，特别是新疆，为此我们梳理了建材行业一带一路相关标的包括水泥、管材、混凝土等，简要总结逻辑如下：

　　天山股份：公司超过80%产能分布在新疆，疆内份额32%，充分受益新疆基建刺激。

　　青松建化：公司全部产能建设分布在新疆，疆内份额19%，充分受益新疆基建刺激。

　　宁夏建材：产能分布在宁夏，受益西部刺激且有改革预期。

　　祁连山：产能分布在甘肃，区域格局及需求较好，受益一带一路刺激。

　　国统股份：疆内刺激带来市政施工等加速，PCCP受益。

　　西藏天路：西藏地区水泥龙头，份额40%，目前拉萨水泥价格800元未来还有提价预期，充分受益。

　　金圆股份：格尔木5000tpd产线靠近西藏，充分受益西藏景气及需求增长，环保业务提升估值和业绩弹性。

　　西部建设：公司20%收入来自新疆，疆内需求加速带来公司业绩水涨船高。

　　有色

　　有色金属行业发展将主要从三方面受益“一带一路”战略规划。

　　基建投资拉动金属需求。“一带一路”战略的重要目标之一便是设施联通，贸易畅通，线路覆盖区域内以发展中国家为主，城镇化率较低，人均金属消耗量也低于全球平均水平，未来基础设施建设空间巨大。因此沿线铁路、电力及厂房的投资建设将有效拉动铜、铝、铅锌等金属的需求。

　　提升产能与资源匹配度，增强企业盈利能力。中国是世界第一大金属消费国，占比约为50%，也是全球冶炼产能第一大国，但金属资源较为匮乏，如铜、铝、锌储量占比仅分别为4%、3%和19%，“一带一路”战略既能够实现国内电解铝、铜铝加工企业的过剩产能通过合资建厂等方式走出去，也能够使中亚，东南亚等丰富金属资源得到有效开发利用，降低企业生产成本，提升盈利能力。

　　提高中国有色金属全球定价权。目前工业金属价格仍以海外交易所为主，中国金属的对外依存度很高，缺乏全球性的交易市场以及交割库，通过“一带一路”的凝聚作用，设立大宗商品交割库，提升中国交易所的定价权将大幅提升企业的金融安全并有效降低交易成本。

　　推荐标的如下：

　　铜陵有色、云南铜业：受益基建投资对铜的需求提升。

　　中色股份：海外矿产综合服务商，受益订单与资源价格景气。

　　化工

　　要致富，先修路。“一带一路”要求沿线国家形成区域交通运输一体化，发展交通运输，提高互联互通水平，这为民爆提供了千载难逢发展机遇。民爆有助于打通基建、交通的任督二脉。同时，“一带一路”沿线国家有着丰富的矿产资源，而矿石开采需要大量使用炸药等民爆产品，驱动民爆消费提升，促进国内过剩产能转移。

　　新疆作为重振丝绸之路的桥头堡，作为“一带一路”的核心区，建设大型煤电、煤化工基地，作为“一带一路”资源、物流中转站，面临前所未有的成长机会。我们重点推荐在新疆布点的民爆企业，标的如下：

　　雪峰科技：扎根新疆的民爆服务一体化龙头，区位优势明显，可为客户提供爆破工程的整体解决方案。现有工业炸药年产能为10.8万吨。公司继续巩固现有炸药、雷管等产品市占率，并拓展现场混装炸药和爆破服务工程一体化业务，发挥区域网络服务优势，实现业务恢复性增长。

　　江南化工：公司拥有年产26.15万吨工业炸药产能，规模位于国内前列，控股子公司新疆天河炸药年产能为6.25万，并在新疆承接爆破服务，将受益于“一带一路”战略的实施。

　　电新

　　1、国内电网投资接近高位，电力设备企业向海外拓展势在必行。纵观ABB等海外龙头的发展历史，全球化销售都是中后期重点战略。

　　2、目前我国电力设备企业的技术水平和制造能力已跻身世界第一梯队，在少数环节(如继电保护、特高压等)已完全可以和欧美巨头同场竞争。

　　3、近年少数龙头已逐步实现在中亚、东南亚以及非洲等区域的销售突破，境外收入占比不断提升。未来国家电网的出海并购以及一带一路的战略执行将有助于电力设备企业全球化战略的实现。

　　主要推荐标的如下：

　　特变电工：1)公司是国内规模最大的输电变压器和光伏多晶硅制造商，地处新疆，直接受益于一路一带战略推进；2)公司海外业务取得较大突破，目前境外收入占比20%，位居电新行业第一位。2016年公司签订海外合同预计超30亿美金，在手订单约50亿美金，创历史新高。上述订单的执行将推动公司业绩实现稳定增长；3)公司目前估值仅13倍，具备安全边际。

　　中国西电：1)公司是电网体系外系统总成能力最强的电力设备企业，目前在中亚地区同样实现业务突破，海外收入占比达到约10%； 2)GE完成收购公司15%股权，双方产品配套有助公司打开在北美地区销售；3)公司已签待确认的特高压订单接近百亿，可以保证2017年净利润稳定增长。

　　金风科技：1)作为国内风机龙头企业，公司起步于新疆，发展于新疆，在新疆地区具有良好的资源基础；2)近年来公司持续加大海外市场拓展，已陆续完成巴基斯坦等多个一带一路国家风机吊装，相关市场逐步打开。2015年公司海外业务实现收入24.6亿元，同比增长30%以上；3)公司目前股价对应2017年估值仅11倍左右，具备安全边际。

　　环保

　　“一带一路”沿线国家环境污染严重，国内技术将有效对接。根据环保部发布的《“一带一路”生态环境蓝皮书—沿线重点国家生态环境状况报告(2015)》，‘一带一路’沿线大多为发展中国家，普遍面临工业化和全球产业转移带来的环境污染、生态退化等多重挑战，加快转型、推动绿色发展的呼声不断增强。中国环保企业经过十年发展，相当一部分技术已经走在全球前列，“一带一路”为国内环保公司走出去提供重要机遇。近期，中国天楹中标巴基斯坦及泰国垃圾焚烧项目，光大国际中标东南亚垃圾焚烧项目，碧水源联手北部塆水务在广西设立PPP水务公司瞄准东南亚市场，行业龙头已经开始悄悄提前布局。

　　标的推荐及核心逻辑：

　　中国天楹：1)中标通州湾静脉产业园区项目，突破垃圾焚烧瓶颈走向大固废平台，其中等离子处置技术是亮点；2)“一带一路”战略践行者，中标巴基斯坦、 泰国等项目，未来拓展值得期待；3)海外收购全球领先固废平台企业Urbaser， 中国市场对接全球管理、技术；4)6.84要约收购平安股权，安全边际高。考虑定增2017年开始摊薄，预计公司2016~2018年EPS分别为0.24、0.29、0.37 元，对应的估值分别为30x、25x、20x，维持“买入”评级。

　　机械

　　“一带一路”扬帆起航，看好高铁设备、工程机械、油气装备。目前来看，相关基础设施建设主要集中在建筑、交通和能源领域。随着政策推进的不断落地，相关领域的固定资产投资将带来庞大的装备需求，中国高端装备有望迎来新的发展机遇，建议关注高铁、工程机械、油服等子板块的龙头公司，重点推荐标的如下：

　　中国中车：“高铁出海”成为中国制造名片，后续项目有望持续落地。

　　鼎汉技术：主业有望走出低谷，海外扩张持续推进。

　　三一重工：挖机龙头受益国内需求复苏，“一带一路”有望带来新增长动力。

　　徐工机械：海外网点布局完善，收入占比持续提升。

　　杰瑞股份：国内油服龙头，油价中枢上移利好公司中长期发展，海外订单量持续增长。

　　惠博普：海外EPC大单持续落地，成本优势有望带动公司率先复苏。

　　农业

　　我们认为，“一带一路”战略意图之一即是使中国与沿途国家分享各自优质产能，实行全方位的对外开放，挖掘区域内市场潜力，推动中国优势产业“走出去”，并开拓广阔的需求空间。而中国杂交水稻种业因具有全球优势，因而中国杂交水稻种子海外推广完全符合国家“一带一路”战略。

　　隆平高科：农业一带一路主题建议关注隆平高科。公司把2017年定为国际化元年，实施中国杂交水稻种业走出去战略。目前在菲律宾育种基地已推出新品种，并在印度等东南亚国家建立水稻育种基地。目前全球水稻种植面积接近22亿亩，东南亚市场有近10亿亩的潜在市场空间，东南亚市场的布局为中国水稻种业的一带一路战略实施提供了舞台，为隆平高科的长期成长打开了空间。

　　交运

　　“一带一路”在交运行业的落脚点，我们认为主要可以从两个方面着手。第一，在重点推进“一带一路”的省份，相关的运输设施公司(比如港口、公路)，通过为国家战略提供基础设施服务，将获得双赢；第二，相关的海运企业，在为我国基础设施建设产能输出和制造业“走出去”服务的同时，完成公司自身的业务扩张。

　　中远海特：主营特种船运输的央企海运公司，我国重大件设备、工程装备海外出口的海上承运人。同时受益于散货行业产能利用率提升，市值相对较小、质地优良。

　　五洲交通：回归高速主营，2016主业扭亏，未来净利润逐步回归到3.5亿以上规模；广西自贸区设立将推动公司物流业务发展。

　　北部湾港：国家将广西作为东南亚桥头堡，北部湾港则是广西的唯一海上枢纽。

　　风险提示：

　　1. 一带一路推进不及预期。