慧球科技：智慧城市圈地，平台战略增值
类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2015-12-22
报告摘要：
投资要点：1)战略层面，公司加快向智慧城市转型，在手订单充足 2)竞争力层面，公司背靠上海斐讯通信，云服务领域业务高速增长可期，新管理层近期多次强势增持，彰显发展信心
战略层面，公司加快布局智慧城市领域，业务进展迅速，在手订单充足。公司前身是北生药业，上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入主公司后，将智慧城市作为战略转型方向。目前公司的智慧城市业务已稳步开展，已和多个重要地域城市签署战略合作框架协议， 仅2015年签订在手合同超过40亿元，“跑马圈地”进展迅速。公司的智慧城市业务采取“平台+生态圈”的经营模式。“双平台驱动”： 两个核心平台，一是投融资平台，二是核心业务平台，沿着智慧城市建设的相关产业链，搭建集产业协作、高潜企业孵化及大数据经营三位一体的生态圈。
斐讯通信作为管理层控股的体外资产将为智慧城市业务提供强力技术支撑，同时也是公司优质资产库。斐讯通信作为管理层控股的体外资产保持高速增长，以智慧城市业务切入企业云、行业云等新兴领域，2014年年销售额达100亿人民币，跻身中国电子信息百强。斐讯通信在数据中心板块布局优势明显，致力于形成一个全国覆盖、全球范围重点部署的数据中心网络。斐讯通信同时具备硬件和软件优势，市场渠道强大，借助股东优势资源，公司在智慧城市领域保持高速增长可期。近期管理层强势增持，更加彰显对公司发展的信心。
给予“买入”评级！我们强烈看好公司在智慧城市领域的业务拓展， 尤其看好斐讯通信既是公司的技术支撑端，也是公司的优质资产库， 未来存在资产注入预期。预估公司2015~2017年EPS 分别为0.02/0.13/0.25元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。智慧城市业务拓展不及预期。
飞利信：大数据征信亮点频现，智慧城市高增长可期
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖 日期：2015-12-17
飞利信是国内智能会议系统整体解决方案最主要提供商之一，公司自2012年上市以来，结合自身业务发展及技术资源优势，逐步形成了以智能会议、大数据、智慧城市、互联网教育为主的四大核心业务。四项业务协同发展， 相互融合，通过不断外延，均取得了快速进展，未来持续高增长更是值得期待。其中大数据与智慧城市加速落地，有望成为公司未来业绩持续高增长的重要动力。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格30.00元。
支撑评级的要点
视频会议系统云端化，视频会议的运营新模式带来新的市场空间。2015年传统视频市场空间100亿左右；视频会议新的市场空间估算将突破千亿，云化后潜在市场空间急剧放大。
智慧城市的领先者，智慧运营将会成为新亮点。智慧城市市场规模巨大， 飞利信连续中标智慧城市项目，未来持续高增长值得期待。连续中标延安、汉中、南阳、达州等智慧城市项目。飞利信在智慧城市建设中具备一系列核心竞争力。
凭借政府资源优势，切入大数据领域。受国家政策牵引，产业规模不断扩大 ；大数据应用不断落地，与国家信息中心合作，收购欧飞凌等。公司大数据产业竞争优势明显。
立足行业教育，推进互联网教育业务。飞利信在互联网教育中竞争优势明显，结合相关政府资源，立足行业教育，有望在未来两年内实现跳跃式增长。
外延并购延伸公司业务布局，带来进一步增长预期。收购精图信息、杰东控制、欧飞凌通讯，对公司在智慧城市与大数据业务板块的影响巨大。
评级面临的主要风险
智慧城市业务推进不达预期；征信业务不达预期；并购整合不达预期。
估值
我们预测2015年、2016年、2017年每股收益分别为0.23元、0.40元、0.56元，首次覆盖给予买入评级，目标价为30.00元。
银江股份公司跟踪报告：智慧城市生态闭环建设更加完善，未来数据运营可期
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，魏鑫 日期：2015-12-17
事件：并购智途科技、杭州清普，参与设立大爱人寿保险。公司股份支付1.27亿元、现金支付1.71亿元，受让智途科技部分股权并增资合计获得智途科技40%股权、杭州清普70%股权；同时参与发起设立大爱人寿保险公司，持股比例20%。公司股票12月16日起复牌。
参股智途科技、收购杭州清普、参与设立大爱人寿，公司智慧城市生态系统闭环更加完善。智途科技专业从事电子地图数据生产加工，与公司交通大数据智能分析与服务平台、车辆信息深度挖掘平台等项目能形成较好协同，为公司下一步智慧城市数据运营提供地理信息数据基础。杭州清普的医院信息化应用软件和公共卫生信息化应用软件与公司智慧医疗发展战略较为契合。而参与设立大爱人寿帮助公司形成从政务、交通、商务、医疗到金融的完整闭环智慧城市生态系统，同时也是公司未来利润新兴增长点。
智能终端助力世界互联网大会，信息化管理和智慧化提升受认可。公司是本届世界互联网大会智慧化提升项目的成员。基于公司研发的云平台和专有定制的智能移动终端服务于本次大会VIP 志愿服务指挥系统，负责本次大会志愿者行动的整体信息化管理与服务工作，让每个志愿者都能实现定位，工作数据统计及分析、实时管理。
智慧城市总包协议加速，抢占数据入口布局数据运营。公司下半年以来共签订了10个智慧城市总包项目，新增框架协议金额超过30.9亿，相比上半年的10.5亿增长较多，总金额已达167亿元。公司跑马圈地阶段抢占数据入口，未来公司城市大数据营运方面致力于对数据的打通，潍坊试点“潍V” 城市宝打通了从支付到政务、商务、医疗等各领域，用户体验较好。未来收入可能包括政府购买服务，电商通道收益等，有望复制推广。
盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS 分别为0.35、0.51和0.67元，未来三年年均复合增长率为33%。公司9月15日停牌前股价为14.02元，对应2016年预测EPS 约28倍市盈率。考虑到公司智慧城市行业云平台建设及未来大数据运营前景，我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为30.6元，对应2016年约60倍市盈率，维持“买入”评级。
不确定性因素。智慧交通业务拓展不达预期；智慧医疗业务拓展不达预期； 重组整合风险。
汉威电子：再添三维GIS，补强智慧城市物联体系
类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2015-12-15
事项：
汉威电子对外投资公告：公司拟以现金2000万元通过股权受让方式收购泰瑞数创原股东20%股权，本次投资涉及的资金来源为公司自筹资金。
评论：
空间GIS领先企业-泰瑞数创泰瑞数创成立于2004年，公司目前主要致力于三维数字地球技术，是中国三维地理信息行业的领军企业。公司具备自主提供中国领先的SmartEarth真三维数据获取服务、SmartEarth真三维数据自动建模云计算服务、SmartEarth三维GIS平台、SmartEarth互联网地图与位置服务平台，已经形成了三维地理信息行业全产业链的布局。
在智慧城市空间地理信息市场领域深耕已有十年，经验丰富，积累深厚。完成了三维数字北京、深圳、上海、广州等70几个三维数字城市项目。在面向垂直行业服务方面完成了中国民航三维数字空管系统、中国石油三维地理信息系统、中国移动三维地理信息系统、三峡三维数字水利地理信息系统、黄山三维数字旅游服务系统等覆盖22各行业的企业级三维地理信息服务。目前二三维地理信息产品用户客户超过1000家，合作开发商超过200家。其次，在众多国家重大事件中，公司也通过其先进的二三维地理信息产品和丰富的项目开发经验承接了诸如2008奥运三维应急系统、2008年512四川抗震救灾应急服务系统、神州系列航天三维地理信息系统、2009年国庆60周年安保三维应急系统、2014年APEC会议安保实景三维地理信息系统等重大项目。同时，公司在2013年还与全球领先三维GIS提供商美国Skyline软件系统公司共同投资了泰瑞数创控股的合资公司，在位置服务、云计算、物联网等领域展开深入研发合作及推广。可见，泰瑞数创在空间GIS方面具有雄厚实力。
联合泰瑞数创具备协同效应，利于汉威智慧城市全国推广泰瑞数创拥有丰富经验，拥有包括北京、上海、深圳、广州等一线城市在内的70几个三维数字城市项目资源，这些GIS数据库资源能够很好地帮助汉威开拓在相关城市的智慧城市业务。本次投资将为汉威电子打造智慧城市事业群提供重要的智慧城市空间地理信息战略性资源。
其次，泰瑞数创多次承接企业级地图与位置服务行业相关项目，在该领域具备完整技术与丰富经验，具有相对优势。此次合作对汉威电子目前智慧城市业务能够形成有益补充。
另外，此次投资泰瑞数创，也是对汉威“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的智慧城市整体解决方案再次强化，三维GIS能够实现传统二维GIS所不具备的功能，对公司物联体系GIS环节有很大的增强。例如，三维GIS能够正式再现城市自然地形和人造地貌，能够更加精确地定位与监测标的物。获得三维GIS技术有利于公司进一步完善智慧城市解决方案。同时，物联核心技术体系的不断完善，有利于其后续在“智慧市政+环保监治+工业安全+居家健康”四大布局剩余的领域中加快复制，具备积极意义。
汉威智慧城市体系渐成，有望显著受益智慧管网广阔市场通过前期的外延式发展，完善物联核心技术体系，快速在相关业务上进行复制，公司目前已经形成燃气、水务、热力三大智慧城市业务板块。公司智慧燃气和智慧水务事业部预计今年约实现1.8亿和2000万收入，智慧热力也在积极建设当中，预计明年该业务板块将能落地，释放约1000万净利润。汉威将形成燃气+水务+热力三大板块构建而成的智慧城市体系，将进一步增强其竞争力。燃气、热力、水务形成的智慧城市业务不太受经济周期影响，目前发展情况良好。面对千亿级的市场，目前国内具备一体化解决方案的上市公司仅汉威电子与积成电子，竞争格局良好，成长潜力巨大。
而更加完善的智慧城市体系，也将进一步增强汉威在地下综合管廊建设项目上的竞争力。在相关政策密集出台，有效投资作用凸显的背景下，地下综合管廊建设将成为下一阶段重要的公共基础建设，而在新一代城市综合管廊建设中，对管网的监测监控服务的需求有望显著上升。汉威具备良好竞争条件，与知名科研机构和大型央企在地下管网试点项目开展合作，后续有望显著受益。
看好公司长期物联价值成长，维持“买入”评级公司通过持续地内生加外延发展，不断完善物联网平台的构建。一方面，内生加强精细化内部管理，完成员工持股激励，提升信息化管控。另一方面，外延投资汉威公用、汉威智能仪表、开云信息、风向标、德煦智能、英森电气、华夏海纳创投，设立汉威智源，投资广东龙泉、泰瑞数创，通过一系列围绕“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”核心物联技术体系的外延动作，加快、补全物联网产业生态圈构建速度。此次联合泰瑞数创，获得三维GIS技术及资源，能够补强物联体系，进一步提升智慧城市解决方案竞争力，积极意义显著。
我们认为，物联网是时代潮流，国内物联网相关公司的巨大价值还远未得到充分发掘。公司布局领先，技术完善，后续将把物联成熟体系成功复制到更多领域上，具有巨大潜力。在明后年不考虑任何外延的情况下，预计公司15-17年实现净利润1.25/1.85/2.47亿元，同比增长117.3%/48.1%/33.9%，对应EPS0.43/0.63/0.84元，对应当前PEG分别为0.60/0.98/1.04，维持公司“买入”评级。
高新兴：重度布局智慧城市大数据与高铁列控系统，从集成走向技术立身
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2015-12-01
【事件】
高新兴(300098.CH/人民币15.92， 未有评级)近期分别以11.08亿元和1.8亿元完成创联电子100%股权和国迈科技90%股权收购，并分别与原股东签署盈利预测补偿协议，相应股份注册上市。
【点评简述】
高新兴从基站动环监控业务出发通过收购讯美科技回归“大安防”布局，积极拓展以平安城市与智能交通为代表的视频监控业务并布局智慧城市建设。虽然智慧城市类系统集成项目规模在大幅提升，但由于其系统集成技术含量较低，公司逐步将重点拓展至智慧城市后端所依托的数据管理和分析系统，也即公司定义的智慧城市数据总线，并投入大量的研发费用。而公司近期完成收购的创联电子，更是高铁轨道车列控系统的领军者，有望迎来升级换装和产品线拓展的多重机遇。
智慧城市数据总线领先大数据可视化应用。公司依托前期在智慧城市方面的集成项目积累，充分利用前期与各地形成的良好合作关系，积极打造基于智慧城市体系的数据总线体系，包括城市政府大数据的各委办局整合平台建设、可视化智能应用等，构造在智慧城市建设体系中的长期竞争力，逐步从集成走向技术立身。我们认为，公司有望逐步获得部分地级城市的数据总线订单，引领国内智慧城市大数据可视化应用。
完成创联并购有望领先高铁列控系统，实际情况有望超预期。列控系统可以区分为轨道车列控、机车列控、高铁客运列控等，创联电子在轨道车列控领域占据国内领导地位，在当前轨道车列控系统即将迎来从GYK换装到SIL4标准的时点上，公司业绩有望迎来爆发。我们认为，创联电子在列控领域的长期研发积累，有望推动其在轨道车监控其他领域、机车列控领域拓展，并协同高新兴智慧城市业务，逐步介入高铁反恐等领域，未来业绩有望超出预期。
从集成走向技术立身，公司估值有望迎来提升。公司传统的形象就是系统集成公司，在电信工程、智慧城市等领域不断获得订单。但当前智慧城市大数据和高铁列控等领域的布局已完成，未来公司将成为重研发的业务体系，带来公司未来发展质量的全面提升。
【投资建议】
高新兴基于智慧城市建设优势积极拓展大数据转型，实现由系统集成建设商到大数据业务深度跨越。而公司近期完成收购的创联电子，更是高铁轨道车列控系统的领军者，有望迎来升级换装和产品线拓展的多重机遇。我们认为，公司布局已从原单纯系统集成定位全面转向以技术、品牌为支撑定位，未来公司发展有望全面提升，建议重点关注。
【风险提示】
管理风险，市场风险，竞争风险，技术路线风险。
上实发展：开启集团资源整合，智慧城市运营新模式
类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-11-27
公司公告，公司本次非公开发行A股的申请获证监会发审委审核通过。另公告子公司竟得上海市虹口区北外滩89号地块。我们10月份发布了近期市场上唯一的深度报告，对集团有望整合的资源、公司在智慧城市运营的布局进行了梳理，并持续推荐，至26日收盘股价上涨31%。
投资要点：
本次定增只是集团房地产等优质资源整合的开始。受行业调控影响，公司11年来营收增速差强人意，集团承诺的同业竞争问题也一直未有效实施。本次定增获批对公司发展意义重大：公司拟非公开发股募集资金48亿(除龙创节能股权作价，现金认购规模下调至466,074万元，相比原预案减少投向青岛国际啤酒城项目的12亿元)，其中34亿元用于收购上投控股100%股权。至此，“上海上实”方面，除持有的上海海外联合投资公司17.65%股权尚未解决外，已通过股权转让等方式解决了原有的全部同业竞争问题。短期看，这只是集团房地产等优质资源整合的开始，中期，公司与“上实城开00563.HK”的同业竞争问题也将得到彻底的解决(上实城开未售货值超1250亿元，是公司增发前和增发后未售货值的4倍和3倍)。公司更长远的发展，可望得到集团长期在崇明岛培育的、发展潜力前景俱佳的养老医疗教育和现代化农业等的优质资源的支持。
聚焦上海深耕华东，夯实主业盈利基础。在房地产开发方面：本次定增纳入6个房地产开发项目和1个物业服务公司，可售货值将增加40%：收缩战线摒弃全国分散布局战略，聚焦上海、青岛及成渝等有品牌、客户资源优势的潜力区域。26日子公司以32.3亿元竞得上海金三角虹口滨江金融城地块，携手日本森大厦强势回归上海大本营，该地块为公司参与的北外滩旧城改造项目，后续仍有获取该区域项目的可能，并规划与美国音乐剧剧院合作打造音乐文化地产。该地块占地面积2.3万方、计容积率建面12.67万方，楼面价2.55万元/平米。适度加大优质物业持有运营，同时将地产开发与文化、金融、养老等相结合，提升盈利空间和可持续性。
主业升级，由城市开发转向智慧城市运营，盈利和估值空间打开。借助主业+互联网等技术，积极培育、布局新兴产业进行横向多元化，推进地产与新兴产业实现跨界深度融合。公司持续构建智慧城市生态系统，现有产业包括：1)誉德动力、龙创节能(定增后对龙创节能股权增至70%，进入建筑节能领域，延伸房地产产业链)、上海众鑫建筑设计研究院，增强产品设计及绿色节能能力；2)公司联合柯罗尼新扬子基金成立“帷迦科技”打造众创空间地产We+，提供颠覆传统办公楼出租模式的、具有创业生态的办公空间和增值服务，为公司着力存量物业二次开发、探索产业模式转型赢得良好开局。We+迎合当下“大众创业、万众创新”时代潮流对创业社区的需求，商业模式清晰，当前业内唯一“国资”背景，在集团及公司强力支持下，有望快速通过内生及外延形成规模，做到业内第-；3)云图科技，搭建基于室内定位网络及相关服务为基础的物理感知网；4)北京复方科技，“互联网+”的医药服务生态体系，整合电子处方、合理用药、药品分发、服药依从性管理等在线应用，已签约北京3100多家药店，并将向河北、山东等省扩张。
智慧城市运营对公司估值提升明显，we+众创空间增厚公司估值每股1.66元。除龙创节能，对公司估值增厚明显的还有We+项目。We+现已经有5家项目在运营，包括北京2家、上海2家和杭州1家在管物业面积约1万平米，预计今年底可达到10家，16年有望做到20-30家、办公面积约4万平米。仅办公空间的出租预计明年可产生1.5亿元收入，而We+创立的“共享”办公空间中，增值服务空间广阔，可使收入和利润水平大幅增长。参照美国Wework，其在管理约20万平方英尺(约2万平米)办公平台时市场估值近50亿美元，按2014年年化收入换算出来的市值/收入比例接近100，暂给予we+人民币40亿元的估值，对应上市公司权益增厚约18亿元。
公司近年业绩平稳且受行业管制影响整合不力，较少受到资本市场的关注，但而今在国企改革的大背景下，随集团承诺的在17年前完全解决同业竞争问题的期限将至，本次定增开启集团资源整合的第一步。公司自身也在坚守主业的同时适度多元，培育创新产业轻资产化，都将为公司盈利和估值带来更多更好的空间。我们10月份发布了近期市场上唯一的深度报告，并持续推荐，至26日收盘股价上涨31%。
我们继续看好集团持续优质资源整合和传统开发业务向创新智慧城市运营转型对公司业绩及估值的提升和对公司股价的支撑作用，当前公司资产合理估值为14.5元=房地产项目RNAV10.86+龙创节能1.94+帷迦1.66。我们分不同时期来看公司估值，短期看本次的增发和转型业务对估值的增厚作用，中期看集团资源整合，更远期则看养老、教育、医疗等集团更雄厚资源支持和公司在智慧城市的收获期。当前股价下有估值保底，上有传统开发业务向智慧城市运营轻资产模式转型及集团持续优质资源整合带来高增长空间，给予6个月目标价18元，提高投资评级至“强烈推荐”，15-17年EPS0.45、0.57、0.66元(摊薄前)，对应当前股价PE31、24、21倍。
风险提示：集团资源整合不及预期；创新业务回报周期长；宏观经济形势不及预期。
易华录公司公告点评：智慧城市再获一城，运营服务转型方向不变
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-11-20
投资要点：
智慧城市再获一城，智能交通先行。11月19日，易华录发布公告，公司与福建省泉州市石狮市人民政府签署战略合作协议。公司将主要承担以信息消费、智慧城市为主的政府信息化项目的咨询、投融资、建设、运维和运营等。双方将以智慧交通项目作为第一期合作项目，包括公安交通管理、交通运输管理、智慧停车等领域，一期建设规模约为3亿元。公司传统优势业务集中在智能交通方面，此次合作的一期项目也是主要围绕智能交通展开，从中也可以看出智能交通是公司获得智慧城市订单的一个重要突破口。
运营服务转型方向不变，数据共享开发成主要趋势。从合作的内容来看，我们认为有几点值得关注：(1)公司更加强调对项目的运营，体现公司向运营服务转型的方向。(2)从建设项目的细分领域来看，不仅包括公司擅长的交通管理领域，还包括了智慧停车的新业务，这方面有望与公司正在试点的电子车牌形成比较好的协同效应。(3)数据的共享、开发成为合作的方向。公司将与当地政府就部分交通信息化项目共同开展数据分析、挖掘、开发等，这有望成为后续其他项目合作的主要内容。
智能交通大数据业务不断布局。公司依靠传统交通业务积累了大量的交通数据，这些数据的运营变现有望成为公司未来一个重要业务布局点。目前，公司在智能交通大数据运营方面的布局正在不断拓展，包括前期与辽宁交管局在交通管理云平台的合作，以及近期与泉州市公安局交通警察支队签署的合作协议。我们认为智能交通大数据运营将为公司对整个智慧城市开展运营服务提供运营经验和变现渠道的积累。
利好不断释放，助力公司转型。近期，公司围绕智慧城市及智能交通运营服务领域的合作项目不断落地，其共同的特点体现为公司不断向政府大数据运营方向转变。我们认为，公司正逐步改变以往以硬件为主的项目型企业角色，挖掘其在软件和大数据方面的开发、应用能力，突出其运营服务商的角色。虽然转型需要一个过程，但从项目落地节奏来看，转型进程比较顺利。
盈利预测。我们继续看好公司在政府大数据运营方面的发展潜力。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.56、0.94和1.45元，未来三年年均复合增长率为55%。考虑到公司政府大数据运营转型发展前景，我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为70元，对应2016年约74倍市盈率，维持“买入”评级。
不确定性因素。智慧城市拓展不达预期，政府大数据运营拓展不达预期。
中兴通：终端业务萎缩，运营商业务进入业绩兑现期
类别：公司 研究机构：联讯证券股份有限公司 研究员：陈勇 日期：2015-12-01
1、运营商业务进入业绩兑现期
上半年收入459亿元，同比增加22%，其中运营商、终端、软件服务业务分别同比增加31%、-4%、41%；归母净利润18亿元，同比增加59%；EBIT为7.11亿元，同比增长64%；运营商业务对利润的贡献度达到70%，同比增加15个百分点。业绩增长主要由于：1)4G全球大规模部署，公司LTE设备、有线交换和光通信设备销售增长；2)高毛利率的运营商业务比重增加，综合毛利率提升1.38个百分点。
2、受累国内市场表现，终端业务萎缩
上半年，终端业务收入100亿元，同比下降4%；对利润的贡献度为14%，同比下滑2个百分点，主要是由于国内市场收入下降。公司拥有大量LTE专利，但4G芯片主要供应商仍是高通，产业链核心环节受掣肘。竞争对手华为方面，海思以ARM架构研发的麒麟芯片已保证了荣耀和Mate系列的成功。随着大量竞争者涌入中低端市场，国内市场空间将被进一步被压缩。预计公司终端业务重新找准市场定位后，国内市场的下滑态势将趋缓，国外市场则仍有一定增长空间。
3、FDD网络全国基本覆盖或于年内完成，2015年后运营商业务将承压
根据国务院办公厅指导意见，2015年全国网络投资将达4300亿元，2016-2017年累计投资额不低于7000亿元。中移动100万个4G基站建设计划即将完成，联通和电信在2015年末也将实现全国FDD网络基本覆盖。一方面，预计国内4G投资于今年见顶，此后国内无线资本开支将缩减，公司运营商业务将承压；另一方面，诺西与阿朗的合并正在进行，两大巨头的长期整合以及合并后竞争对手减少，将给公司运营商业务在时间和市场空间上留出机会。
4、SDN、云、智慧城市、无线充电有望成为新增长点
公司每年都将约10%的收入投入研发，上半年研发费用高达55亿元，同比增长33%，占收入比重由11%提高到12%，主要是由于加大了LTE、承载网、SDN、GPON的研发投入。
美国Verizon已宣布向SDN迁移，AT&T目标在2020年虚拟化其75%的网络，长期上我们强烈看好SDN，公司的M-I.T战略已透露出积极布局SDN和NFV的意图，加大对SDN的投入将夯实未来竞争力基础；云计算和数据中心业务持续增长，已成为三大运营商和一些互联网企业的主流合作伙伴；8月25日公司与俄罗斯签订共建智慧城市协议，若成功有望向其他国家推广，迈出向海外进军重要一步；公司3月于郑州五龙口公交总站完成5个无线充电位的一期建设，成为全国最大的无线充电站点，已与国家电网组建合资公司，无线充电站点有机会在全国铺开。背靠航天科工，公司战略地位不可限量，凭借强大研发实力，SDN、云、智慧城市、无线充电等业务有望成为新增长点。
5、盈利预测及估值
更新此前的盈利预测，预计公司2015-2017年净利润增速分别为41.63%、16.64%和5.42%，EPS分别为0.90、1.05和1.11元，对应2015年8月28日股价17.04元下的PE分别为19、16、15倍，目标价位19.44元，维持“增持”评级。
永高股份：油价下跌，成本端助益致业绩增速高于营收
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-11-02
报告要点
事件描述
三季报：前Q3营收24.8亿，同增7.9%，归属净利1.77亿，同增11.5%， 折EPS0.20元；Q3营收9.3亿，同增8.65%，归属净利7100万，同增15.8% .
事件评论
油价下跌毛利率下行致业绩增速高于营收。公司前三季度营业收入同增8%，虽塑管销售整体受到房地产下行的不利影响，公司14年获得的浙江五水共治工程订单实现了较好的补充。上半年因“五水共治” 项目施工时间推迟，销售与预期存一定差距，三季度估测陆续实现了供货，该订单对15年收入贡献约3~5亿。毛利率整体因油价下跌比去年同期上升4.3个百分点，为28.9%。期间费率为18.8%，比去年同期上升了3.2个百分点，主要是销售费率和管理费率比去年同期分别提升了1.4和1.5个百分点。最终实现归属净利1.77亿，同增11.5%。
单季度营收表现好于往年。Q3营收9.3亿，同增8.7%，往年三季度营收差于二季度，今年环比增长6.3%，销量环比实现提升。毛利率单季为28.8%，同比上期提升4.2个百分点。期间费率为17.7%，同比增长2个百分点，主要是销售费率提升1.3个百分点。单季归属净利实现7100万，同比增长15.8%。
重视家装管道与燃气管发展，智慧管网引领公司转型升级。公司年初聘请黄渤作为公元优管家代言人，提出“优管才优家”的家装理念， 重点布局家装管材品牌建设和渠道沉淀，未来PPR 业务有望在此投入下实现高速发展。燃气管目前研发团队搬至总部，公司也相对比较重视，生产资质正在申请当中。智慧管网方面，公司与其他合作伙伴共同成立浙江利斯特公司，定位城镇管网建设综合配套服务商，结合公司在管道方面的优势主要提供实时监测，漏损管理的服务，预计将成为公司另一利润增长点。
变革在即，成长有望。销售费率的增长征示着公司对品牌的建设在加强，智慧管网的谋划也一定程度上显示了公司在管材销售思路上的突破，传统管网销售变身成综合配套服务商。收购公元电器和公元太阳能科技，显示着拓展品类外延的决心。我们认为公司的经营理念正在改变公司的成长逻辑，预15~17年公司0.30元、0.36元、0.43元， 对应PE30倍、25倍和20倍。
金智科技点评报告：增资中金租方案落地，期待协同发展
类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-11-25
报告导读
公司日前公布定增预案：拟以27.23元/股的价格向昌颐投资、龙尊投资、建信基金、金智集团定增不超过58,758,721股股票，募集不超过16亿元资金参与中金租的增资扩股事宜。此次(第一步)增资完成后，公司占中金租增资扩股后的股权比例为22.22%。待中金租两步增资计划完成后，公司将占中金租增资扩股后股权比例为20%。
投资要点
产融结合，与中金租共享业务协同发展
公司始终致力于智慧城市、智能电网、新能源的建设和发展。作为资本密集型行业，新能源产业、智慧城市产业等战略性新兴产业与融资租赁相结合是市场发展的必然趋势。此次合作可以使公司在上述业务领域突破资金瓶颈，并借助业务协同发展效应，实现相关业务收入与盈利快速增长。
入股优质金融资产，享受良好投资收益
中金租自2013年成立以来，经营状况良好，盈利水平稳步上升。2014年净利润达到3.07亿元，2015年1-6月净利润达到2.10亿元。按公司将占中金租20%股权比例计算，并考虑中金租业务持续成长，我们预计，2016年中金租将为公司贡献约1亿元投资收益，利润增厚显著。
投资建议
公司电力自动化+智慧城市双主业发展稳健，且公司积极把握所处领域的前沿发展方向，例如主动配电网、“互联网+”与智慧城市的融合等。我们看好公司后续发展，暂不考虑定增影响，预计2015-2017年公司EPS 为0.59、0.82、1.00元/股，对应P/E 为57倍、41倍及33倍，维持公司“增持”评级。考虑此次定增对投资收益影响及业绩摊薄因素，2016、2017年公司EPS 为0.99、1.17元/股，对应34倍、29倍P/E.
风险提示
智能电网建设、智慧城市建设或不达预期，公司新能源项目或不达预期。定增事项实施尚具不确定性。
四维图新：利润增长符合预期，收入增长超预期
类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-12-21
业绩简评
四维图新于2015年8月27日发布半年报，报告期内，公司实现营业收入6.76亿元，比去年同期增长49.7%，营业利润5088万元、归属于母公司所有者的净利润7118万元，分别比去年同期增长40.0%和21.4%。收入增长超预期，利润增长符合预期。
经营分析
收入增长超预期源于车联网项目的放量：分产品来看，导航电子地图收入为3.75亿元，同比增长36.9%。综合地理信息服务收入为3.00亿元，同比增长57.5%。公司营业收入结构中综合地理信息服务收入大幅增长，主要原因是公司车联网业务的全面开展和大众、长城等主要项目的持续推进使得来自车联网及编译服务领域的收入实现大幅增长。乘用车联网方面，公司拓展车企合作，正在为宝马、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供车联网服务。
面向未来，着力打造高精尖的产品：我们认为，面向汽车行业的数据服务趋势有两点：高精度、智能化。前者已经在Tesla汽车上成为了标配，而后者则是各大互联网公司所一直研发的重点。公司在无人驾驶、V2X、Deep Learning、智能型新能源汽车协同、智能网联等项目进行了大量的预研工作，基础研究和产品化共同发力。
如何看待公司未来的发展：1)公司拥有卓越的管理层以及来自于腾讯的互联网基因，保证了公司在能够在日新月异的移动互联网时代以及未来的车联网时代保持快速发展和快速变革的能力。2)从产品营收上来看，导航电子地图业务发展势头良好。面向车联网的服务将会在收入比重将会越来越大，成为构成汽车软件价值的中心部分。3)来自于滴滴打车、百度地图的大数据是公司在数据服务上的壁垒，用数据来刻画社会的网格数字地图。4)公司致力于国际化的发展，收购Here地图即表明了公司在国际化的战略方向，公司的全球化视野不会就此停止。5)目前时点，我们仍然看好前装市场，即看好四维图新所承载的一系列服务的探索发展。
盈利调整
我们维持预测15-16年每股收益为0.23元和0.30元。
投资建议
维持“增持”评级。
赛为智能：无人机整机飞控系统新秀
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-05-29
投资要点：
无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武，上市公司与技术方以股权合作方式(各占50%)研制各类型号的无人机设备。
公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务，其中最核心的是飞控系统，较多整机制造商涉足飞控系统的研制，公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机，首款试飞成功的机型能负载10公斤，最大可达200公斤，续航5小时，最高飞行高度可达3000米(民航限制1000米)，核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷，续航时间长，航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行，而是借底盘持续供电，目前该机型预计升空300米，载荷5公斤，主要应用于应急救灾，固定通讯等。价格方面，公司产品单价在60-100万，与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。
无人机市场空间大，军用产品技术要求高，竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元，其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%，军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长，商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认，目前在中国，军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发，目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质，相关产品的销售也在有条不紊地推开。
财务预测与评级：我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.37元，0.68元，0.97元，对应市盈率分别为83倍，46倍，32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值，我们预测公司目标价66.60元，首次给予“买入”评级。
风险提示：营销订单或不及预期。
延华智能：以智城模式为依托，多领域智慧业务加速发力
类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙鹏，刘晨辰，贺国文 日期：2015-11-02
投资逻辑
公司2015年前三季度经营小结：1)公司前三季度营收和净利润均保持较快增长，营收增速较快和公司业务转型&收入结构转型初现成效以及成电医星并表有较大关系，净利润增速则一定程度受益于营业外收入中政府补贴的显著增加；2)公司15年前三季度毛利率比去年同期有一定下降，但依然比2013年同期有显著提升，这和公司去年起成功进行了业务转型和营收结构调整有关；3)公司经营性净现金流/营收之值则比去年有较明显的下降，为-21.57%，主要原因是公司推进工程项目进度，增加项目采购和税金支出，这种情况亦能在存货、应收账款的变动上得到印证；4)公司发展战略执行高效，公司15年起至今智城分公司扩张和外延获取新业务有关工作继续保持较快节奏推进，共做了4次智城扩张、两次外延式多元化(收购和参股各一次)、两次并购基金相关工作，同时公司10月又发布了非公开发行预案，拟募资进一步支持公司新项目落地；5)公司前三季度新业务拓展收效显著，未来进一步拓展值得继续期待，公司签署长春市养老综合云信息平台项目意味公司初步具备了承接和实施医养护一体化综合养老项目整体解决方案的能力，而签署崇州市“智慧医疗”项目更是公司在和成电医星合作后在城市级医疗信息数据平台建设方面取得的首个重大突破；
定增是公司原有战略的延续和加速：1)公司在15年10月26日晚发布的公告中显示，公司拟非公开发行募资不超过100,386万元，资金拟用于智慧节能与用户侧能源互联网平台建设与运营、智慧医疗与智慧养老平台建设、建筑智能化与信息化建设、“智城模式”及区域中心拓展、智慧城市研究院建设等；2)借助上述项目实施，公司可通过建设智慧城市研究院&加大研发增厚公司积累，还可通过拓展区域中心和智城公司进一步加大全国市场网络的拓展力度；3)有助于公司进一步深耕和优化智慧城市数据管理与整体解决方案运营，是公司向“智慧城市的服务与运营商”转型的进一步深化；
投资建议
我们对公司以智城模式为依托的新业务拓展与转型保持长期看好，预期公司2015-2017年将分别实现EPS 0.11元、0.14元、0.17元，维持买入评级；
风险
政府资金压力让智慧城市项目落地受阻；公司多元化拓展进程低于预期；
万达信息：重组方案揭晓，三医联动生态圈日趋完善
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-12-16
事件：
公司12月14号发布公告，拟以22.99元/股向交易对方发行4324万股，收购上海嘉达信息科技有限公司99.4%股权，预估值99400万元，万达信息原持有嘉达科技0.6%的股权。同时，公司拟以22.99元/股发行股份，募集配套资金不超过99400万元。股票暂不复牌。
点评：
嘉达科技将成为公司开展医疗健康服务业务的平台。收购完成后，嘉达科技将成为公司开展医疗健康服务业务的平台，配合“健康云”、“医疗云”等云业务的开展与落地，具体项目包括公司先前中标的“中国非公立医疗行业信息化服务管理平台”以及“四川省人口健康信息平台一期建设工程项目”。
整合嘉达科技资产，三医联动生态圈再下一城。嘉达科技目前资产包括四维医学90%的股权、全程健康45%股权。此外嘉达科技目前还作为唯一举牌方举牌受让药谷药业92.04%股权，待履行完相关手续之后签署正式的《产权交易合同》。四维医学是国内领先的远程医疗解决方案提供商，其通过为三级甲等医院提供远程医疗解决方案，帮助其建设专业心电、超声等远程医疗诊断中心。目前，四维医学构建了年服务能力达到500万人次的常规心电业务规模，远程常规心电诊断业务的服务规模在国内处于领先的地位。整合四维医学的远程医疗服务能力，公司将进一步拓展“互联网+”医疗的服务广度和深度，完善医疗卫生以及全程健康管理的闭环服务能力；药谷药业是一家致力于中药的研发、生产、销售与提供中医药门诊业务、技术咨询服务的科技先导型生物医药企业，通过整合，公司的医药端实力将得到明显增强。此外，公司将全程健康的剩余股权整合到上市公司，正处于快速成长初期的全程健康业务有望获得更快的发展。
配套融资助力缓解资金压力。公司将募集配套资金不超过99,400万元，扣除相关发行费用后的净额将用于“健康云”、“医疗云”项目的投资建设。相比此前终止的定增方案，此次重大资产重组方案审批速度更快，助力公司缓解资金瓶颈，加速推进互联网医疗健康业务。
投资建议：公司重组方案揭晓，通过整合嘉达科技资产，将进一步拓展“互联网+”医疗的服务广度和深度，完善三医联动的生态圈，提高平台的服务粘性。此外，此次配套融资将大大缓解公司的资金压力，继续快速推进互联网医疗健康业务，全面冲击互联网第四极。预计2015-2016年EPS 为0.25、0.33元。考虑到公司停牌期间，中信计算机指数上涨47.42%，建议关注补涨机会，维持“买入-A”评级，3个月目标价50元。
风险提示：医疗新业务发展不及预期。
汉鼎股份：“产业+金融+互联网”助推二次腾飞
类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：周思立 日期：2015-12-08
报告摘要：
过去三年以来，公司营收实现稳定的增长，公司2012-2014年营业收入分别为40,314.50万元、48,494.04万元和74,611.21万元，年均复合增长率为36.04%。我们看好公司互联网金融转型，基于以下原因。
1)互联网金融行业前景广阔，资产端、流量端独具优势
公司在五月份提出互联网金融的战略转型，不断迅速地通过新设、控股、参股公司等方式布局其互联网金融平台，丰富线上线下流量端入口、增多资产端来源、增强平台支撑端实力，以加强其互联网金融平台整体竞争力。资产端方面，公司拥有在智慧城市领域的丰富经验， 掌握充足的项目资源。公司参股微贷网、湘财资本，控股长行租赁， 设立汉鼎众筹，布局财富管理、汽车金融以及融资租赁，很大地增强平台的资产端丰富性以及多样性。流量端/资金端方面，公司打造了一系列“渠道+内容”线上线下立体式流量入口。最近，公司还参股深圳市小铜人20%股权，以增强其互联网金融平台整体营销能力。
2)涉足征信、大数据、财富管理等领域，积极拓展业务版图。
公司已经与北京闪银奇异科技公司合作成立汉鼎征信，积极申请个人征信牌照，涉足千亿级征信市场。公司对湘财资本进行投资，获得相对控股地位。公司不断涉及征信、大数据、财富管理等新兴领域，积极扩大业务版图，将有助于公司打造基于产业的互联网金控平台。
3)集团层面提供全方位支持，外延并购推升公司业绩
从汉鼎股份的历史股权变动来看，公司实际控制人吴艳女士和王麒诚先生从未参与减持公司股票，还积极参与此次定增，可以看出公司实际控制人对公司未来发展以及战略转型展现出极大的信心。其次，汉鼎宇佑集团称将择机将其持有15%微贷网股权注入公司，考虑微贷网2016年3亿元净利润承诺，有望为明年业绩贡献6000万元投资收益。 因此，我们预计公司15-17年实现营业收入11.56/15.66/24.27亿元， 对应增发摊薄后EPS 为0.31/0.45/0.73元，维持“买入”评级。
风险提示：互联网金融监管政策变动、新业务风险性、P2P 行业竞争加剧及国内经济放缓。
