周三钢铁板块继续表现强势，华菱钢铁、中原特钢等2只个股涨停，安阳钢铁、河北钢铁、钢板材涨、首钢股份、大冶特钢、三钢闵光等个股纷纷领涨。

　　消息面上，1月4日，国务院总理李克强考察太钢，提出好产能要优胜劣汰。而在之前工信部会议上也提出，国家将设专项资金促僵尸企业退出，其中钢铁行业也是首当其冲。从种种迹象来看，钢铁行业供给侧改革步伐加快。

　　2015年12月份制造业和钢铁业PMI双双回升，制造业整体形势似乎好转。有分析认为，国内钢市供需得到阶段性改善，市场信心明显趋强。预计节后国内钢价将有望延续上涨走势。

　　事件描述

　　公司发布非公开发行股票预案( 修订稿)， 修订稿中对发行价、发行股数及募集资金投向进行了调整； 同时，公司拟与上海歆华租赁开展“银租通”业务，将原本民生银行直接发放贷款转为由歆华租赁以售后回租名义发放，公司与歆华租赁业务实施主体为控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管；此外，华菱湘钢、华菱涟钢及华菱连轧管公司拟分别与远东租赁、中航租赁及平安租赁开展融资租赁业务，融资金额分别为 1 亿元、 2 亿元及 1 亿元。

　　事件评论

　　下调定增价至当前每股净资产以下， 补流资金调整为还贷：公司发布定增预案修改稿，拟以不低于 2.79 元/股价格(原预案中为 4.53 元/股)非公开发行不超过 15.05 亿股(原预案中为 9.27 亿股)，募集资金 42 亿元， 资金用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢等项目并偿还银行贷款，在新预案中，原预案中用于补充流动资金的部分被调整为用于偿还银行贷款。

　　此次下调发行价 2.79 元的定价方式为不低于发行基准日前 20 天股价均价，已低于公司 3 季报每股净资产 3.03 元， 意味着公司预计在方案批复之时，会采用 3 季报至少下一会计期间重新计算每股净资产，并以此为参考标准比对“国资委关于国企增发不能低于 1 倍净资产”要求。假设采用 2015 年年度为参考会计期间， 我们据此测算公司 4 季度归属于母公司净利润可能亏损7.18 亿元。考虑到公司 3 季度亏损 9.42 亿元， 4 季度钢铁行业形势并未好转，公司 4 季度可能继续较大幅度亏损也并不意外。 当然，我们测算考虑因素较为简单，考虑到实际经营复杂性，公司具体情况有待相关报告公布确认。

　　同时，可能由于考虑到在当前需求低迷形势下，现金流及偿债问题是钢厂面临各项问题的重中之重，同时较高的财务费用对公司业绩及现金流消耗较大，故调整资金用途集中用于还债也在情理之中。

　　开展售后回租融资，提升运营能力： 由于歆华租赁为“营改增”试点企业，可为公司开具 17%的增值税发票，将民生银行贷款借道歆华租赁以售后回租融资方式发放，将可减少融资费用 302 万元，降低公司融资成本。同时， 考虑到公司当前负债率相对较高，钢铁行业持续低迷，公司通过售后回租融资有利于盘活固定资产补充流动资金，既是形势所迫之下的无奈之举，也反映出公司面对困境，积极调整，多方挖潜的能动性。

　　预计 2015、 2016 年公司 EPS 分别为-0.50 元、 0.03 元， 考虑到目前钢铁板块股价表现与基本面相关度不大，预期之内的业绩低迷对股价的影响也应有限， 维持“增持”评级。(长江证券)

　　首钢股份：3季度业绩转亏，期待品种优化与多元化转型

　　事件描述

　　首钢股份今日发布2015 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入138.07 亿元，同比下降25.32%；营业成本134.48 亿元，同比下降22.23%；实现归属母公司股东净利润-5.67 亿元，对应EPS-0.11 元，去年同期为0.002 元。3 季度公司实现营业收入38.85 亿元，同比下降33.31%；营业成本38.88亿元，同比下降27.78%；3 季度实现归属母公司净利润-3.44 亿元，去年同期为0.01 亿元；3 季度EPS 为-0.07 元，2 季度EPS 为0.02 元。

　　事件评论

　　下游制造业需求低迷，3 季度业绩转亏：公司产品结构以热轧、冷轧为主，受制下游制造业需求低迷，3 季度公司业绩转亏。宏观经济下行背景下，汽车、家电、机械等行业也遭遇不同程度下滑。需求疲软致3 季度钢价大幅下跌，对应到公司销售所在地，3 季度北京市场热轧和冷轧品种分别下跌34.22%和26.98%，由此，公司3 季度收入同比下降33.31%，毛利率转负同比下降7.66 个百分点，成为导致公司3 季度业绩再次亏损的主要因素。此外，由于汽车行业景气下行，公司参股子公司北汽股份净利润同比减少2.11 亿元，导致投资收益同比减少0.62 亿元，也加剧了公司业绩下滑程度。环比方面，同样受制下游制造业需求低迷，公司3 季度收入环比下降18.81%，毛利率环比减少5.06 个百分点，导致主业经营环比明显下滑。此外，应主要源于北汽股份净利润3 季度环比减少4.61 亿元，导致公司投资收益环比下降3.28 亿元，也是公司业绩环比下滑的重要原因。

　　定增、置换瞄准“钢铁+城市综合服务业”双向发展：公司拟定增募集资金110亿元用于投资首钢京唐钢铁二期工程项目、曹建投67%股权收购和后续PPP项目以及偿还银行贷款。此外，公司拟以持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换。总体而言，公司定增、置换主要围绕“夯实钢铁主业”及“转型城市综合服务”两条主线进行，主要影响如下：1)项目建成后京唐钢铁总产能将达2000 万吨/年，二期工程主要定位于开发海洋、军工、造船、核电、石油、机械制造等领域所需高端宽厚板和热轧、冷轧板产品。只不过，目前钢铁行业低迷，项目产能释放后是否能为公司带来盈利仍有有待行业实质性回暖。2)收购曹健投67%股权进军项目投融资及建设领域，实施PPP 项目，切入城市综合服务业实现多元化经营。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为-0.16 元、0.03 元，维持“买入”评级。(长江证券)

　　抚顺特钢：增资子公司并设投资标的，助力品种结构升级及转型

　　增资全资子公司，稳固研发、制造和销售业务： 公司拟以货币或其他资产对实林特钢、欣兴特钢、百通汇商贸公司增资。其中公司增资实林特钢不超过0.5 亿元，增资欣兴特钢不超过 0.3 亿元，增资百通汇商贸不超过 0.9 亿元。三家全资子公司是公司在特钢和合金材料研发、制造和销售业务的重要组成部分， 其中，实林特钢为“特冶二期”工程实施主体， 或受钢铁全行业景气持续低迷影响，全资子公司实林特钢和欣兴特钢最新业绩出现亏损。公司此次增资将一定程度改善实林特钢、欣兴特钢、百通汇商公司的财务状况，增强其抗风险能力， 稳固公司特钢及合金材料研发、制造和销售工作，从而助力公司品种结构升级战略目标的实现。

　　政府股权投资子公司，助力“特冶二期”工程： 辽宁省财政厅委托辽宁联合资产管理有限公司为公司“特冶二期”工程投资 0.3 亿元，投资标的为公司全资子公司实林特钢，投资以增资扩股方式实施。本次政府股权投资一方面将为“特冶二期”工程的开展提供有力保障；另一方面，由于本次投资是省财政厅根据《辽宁省财政专项资金股权投资管理办法》开展的第一批股权投资项目， 具有示范意义，为公司继续获取辽宁省财政扶持开辟了新通道。

　　出资 5 亿设立投资公司，拓展投融资业务： 公司计划以自有资金设立投资公司，标的公司注册资本人民币 5 亿元，公司拟采取分批出资的方式，每次出资具体数额将视投资情况确定。标的公司经营范围包括： 投资管理及咨询，资产管理，实业投资，商务服务，营销及公关策划。 在当前包括普通特钢在内的整个钢铁行业供需矛盾突出的环境下，公司设立投资子公司， 积极拓展投融资服务业务， 一方面将促进公司实体产业经营与资本经营的高效互动，另一方面，也是公司在传统主业之外，积极开拓新的利润增长点的举措，有助于促进公司业务多元化，增强抗风险能力。

　　此外，公司还公告非公开发行 10 亿元公司债，以置换其他类型融资及补充营运资金。整体而言，公司一系列增资、投资举措，将有助于公司产品结构升级及主业转型长期战略目标的达成。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 为 0.14 元、 0.18 元，维持“ 买入”评级。(长江证券)

　　中原特钢：油气需求低迷，3季度亏损扩大

　　事件描述

　　中原特钢今日发布2015 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入7.86 亿元，同比下降15.25%；营业成本7.15 亿元，同比下降11.84%；实现归属上市公司股东净利润为-0.64 亿元，对应EPS 为-0.13 元，去年同期为-0.04 元。据此计算，3 季度公司实现营业收入2.18 亿元，同比下降21.86%；营业成本2.09 亿元，同比下降12.55%；3 季度实现归属上市公司股东净利润-0.40亿元，去年同期为-0.10 亿元；3 季度EPS-0.08 元，2 季度EPS-0.024 元。

　　事件评论

　　下游需求低迷，3 季度亏损扩大：受制造业需求持续低迷影响，公司与制造业关联度较大的大型特殊钢精锻件产品订单应有不足，价格应有下跌。同时，油价下跌以及油气领域反腐也在一定程度上使得公司石油钻具业务出现面临较大经营压力。制造业、油气领域景气低迷双重因素影响下，公司3 季度收入同比下降21.86%，综合毛利率同比下降10.21 个百分点，成为3 季度亏损同比扩大的主要因素。此外，3 季度三项费用同比增加0.14 亿元也一定程度上加重了公司业绩同比下滑程度。虽然3 季度政府补贴增加带来营业外收入同比增长0.17 亿元，但仍无法弥补主营业务亏损扩大。

　　环比方面，同样受制下游需求低迷，3 季度公司收入环比下降23.51%，毛利率减少7.45 个百分点，主营业务盈利能力下滑成为公司亏损环比扩大的主要原因，同时，三项费用增加进一步扩大了亏损幅度。

　　整体而言，公司3 季度亏损同比环比均有扩大，作为强周期的重型装备制造业企业，公司盈利能力实质改善有待宏观经济好转后的制造业等领域需求复苏。此外， 公司预计4 季度净利润-0.31 亿~-0.16 亿， 同比变动-14.81%~40.74%，环比上升21.52%~59.49%，亏幅有所收窄。

　　期待产品结构优化及转型升级：在经济结构转型的大背景下，公司经营短期承压，而这也恰恰成为督促公司积极转型升级的动力源泉。长期来看，公司增长一方面有待于现有主业的逐步释放，另一方面随着募投项目释放及不断地转型升级，高端品种占比将逐步提升来增强公司综合竞争力。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.03 元、0.05 元，维持“增持”评级。(长江证券)