事项

　　2016年01月09日，国家统计局公布了2015年12月物价数据。12月CPI同比1.6%，前值1.5%；PPI同比-5.9%，前值-5.9%。

　　主要观点

　　12月物价整体符合预期，鲜菜、鲜果类价格上涨带动CPI环比上涨，去产能型通缩继续映照在PPI上，已是连续五个月同比为-5.9%。整个2015年，CPI中食品类价格在猪肉、鲜菜带动下起伏不定，非食品类的服务价格持续上涨，家庭服务、理发等同比上涨均超过5%。

　　我们预期2016年CPI涨幅在1.6-1.8%左右，除了需求面的疲软之外，提示关注CPI权重调整对物价中枢的小幅抬升；而PPI依然在去产能大潮中维持通缩格局，预期全年-4.0%左右。

　　报告正文

　　鲜菜价格环比涨幅为三年来最高，带动12月CPI环比上涨。12月CPI环比0.5%，为2015年下半年来环比高点，其中食品类价格环比上涨1.5%，高出近三年来历史均值，非食品类价格环比持平。拆分来看，食品类价格环比上涨主要由鲜菜和鲜果带动，受雨雪天气影响鲜菜价格12月环比上涨13.7%，是近三年来单月最高涨幅，鲜果环比也上涨2.3%，据统计局核算，单这两项就贡献了本月CPI 0.48%的环比涨幅。12月商务部、统计局等物价数据出现小幅背离，特别是猪肉价格方面，商务部显示的猪肉价格周环比上涨，但统计局公布的猪肉价格环比则下跌0.5%。非食品类价格基本持平，已两个月整体环比价格不变。2015年留给2016年0.7%的翘尾因子，较2015年高出0.3个百分点，也为2016年的CPI带来较高的翘尾基础。

　　过剩产能行业价格每况愈下。12月PPI环比-0.6%，同比连续五个月维持-5.9%的水平。上游生产资料价格环比继续全面下跌，且跌幅扩大，生活资料价格环比持平。中上游的去产能往深化会使得本轮的产能出清过程异常漫长，这也决定了去产能型通缩之路漫漫。