经过漫长的等待，上海迪士尼度假区终于确定了开园的时间。

　　1月13日，华特迪士尼公司和上海申迪集团宣布，上海迪士尼度假区将于2016年6月16日正式开门迎客，并举办为期数日的盛大开幕庆典。

　　据《每日经济新闻》记者了解，上海迪士尼乐园是内地首家迪士尼乐园，占地面积达390公顷，超过香港迪士尼（126公顷）和东京迪士尼（200公顷）成为亚洲最大的迪士尼乐园。目前，上海迪士尼度假区主要建设工作已经完成，接下来将进入全面运营准备和密集筹备阶段。

　　业界人士认为，上海迪士尼度假区开园时间的公布或将成为迪士尼概念股的短期投资催化剂；其开园票价或略低市场预期，这不仅对它有利，对消费者也很有利。

　　迪士尼板块13日盘中发力，午后跟随大盘跳水而回落，锦江股份一度封住涨停，锦江投资、申通地铁、界龙实业、龙头股份等股早盘也表现良好。

　　门票定价引人关注

　　上海迪士尼乐园的票价是外界关心的焦点，但此次官方并未公布，只是表明将会适时公布票务计划以及其他运营相关信息。

　　此前，有人士预估上海迪士尼度假区门票价格在350元至500元，这种推测既参考了香港迪士尼的门票价格，也考量了上海周边长三角地区众多主题公园的门票价格。甚至有更为详细的版本：10至69岁游客单日票价格500元（含午餐），两日联票700元（不含餐），另外3至9岁或70岁以上游客门票350元（含午餐）。

　　华美顾问机构首席知识官赵焕焱在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“每一个新开的迪士尼乐园，除了最早开业的门票价格最贵，之后开业的迪士尼乐园的门票价格都是逐年下降的，这个规律恐怕不会改变。个人认为上海迪士尼的门票价格上升的幅度不会很大，但其门票价格仍会在本土品牌之上。”

　　据悉，美国加利福尼亚州的加州迪士尼乐园于1955年开园，当时门票换算成港元相当于413港元；美国佛罗里达州的奥兰多迪士尼乐园于1971年开园，当时门票相当于466港元；日本东京迪士尼乐园于1983年开园，当时门票相当于385港元；法国巴黎迪士尼乐园于1992年开园，当时门票相当于381港元；中国香港迪士尼乐园于2005年开园，当时门票为295港元。

　　赵焕焱认为，从现在多元化的情况看，选择面更多，门票价格往上走的可能性比较小，“如果门票价格往上走，总的收入就会有所下降，门票价格和来园人数可能是一个反相关的关系。”

　　将对香港迪士尼形成冲击？

　　不过，据《每日经济新闻》记者了解，香港迪士尼乐园的门票已经再次上调。香港迪士尼乐园官网显示，2015年11月11日起，门票再度上调，一日标准门票和儿童票价格分别上涨为539港元和385港元，涨幅超8%。而两日票的涨幅更是达到9%左右。

　　具体来看，适用于12~64岁的香港迪士尼乐园一日标准门票由499港元涨至539港元；3~11岁的儿童门票则由原来的355港元上调至385港元，涨幅分别为8%和8.5%。两日标准门票由680港元上调至739港元，两日儿童门票由480港元涨至525港元，涨幅分别为8.7%和9.4%。而“奇妙处处通”会员卡方面，成人银卡和白金卡的新价格分别为1078港元和2988港元，涨幅分别为9.1%和3.5%。但此次调整并非全线涨价，第二级别“奇妙处处通”会员金卡则将价格降至1888港元，降幅为14%。

　　记者梳理发现，自2005年开园以来，香港迪士尼多次上调门票价格。在赵焕焱看来，门票价格逐年降低并不是好现象。

　　早前也有业界人士认为，全球迪士尼乐园每隔一段时间都会提高门票价格，其中主要是由于物价水平和员工工资等逐步上涨，同时很多乐园都是在开放的同时不断扩建，新园区的建设和项目的开放也会推高经营成本。

　　可以预见的是，上海迪士尼乐园一旦开业将会对香港迪士尼造成一定影响。赵焕焱表示，香港迪士尼也有其特色，特别是后面新开发的内容不会一样，应该是细分类竞争而非同质化竞争。“可以说，上海迪士尼确定后，香港就着手多元化、个性化发展，已经开始非同质化的竞争，但香港迪士尼受到影响是肯定的。”

　　据海通证券分析，中国人口基数大，且受益于二孩放开、消费升级大趋势，天时地利人和将合力引爆上海旅游消费大市场。预计，上海迪士尼一期开园将迎来1560万游客，待全部开园培育期后游客数有望超4000万人次/年。

　　上海迪士尼部分特色景点

　　全球最高、最大、最具互动性的奇幻童话城堡

　　全球迪士尼乐园里最紧张刺激的极速飞车项目创极速光轮

　　专为上海迪士尼设计建造的幻想曲旋转木马

　　上海迪士尼乐园独有的全新主题园区探险岛

　　陆家嘴公司季报点评:稀缺物业增加推动公司租赁收入增长

　　投资要点:

　　事件。公司公布2015年三季报。报告期内，公司实现营业收入42.3亿元，同比增加28.1%；归属于上市公司股东的净利润11.3亿元，同比增加14.2%；实现基本每股收益0.6元。

　　2015年前三季度，受房产结算和租赁增加推动，公司营收增加28%；而房产结算毛利率较低使净利润增幅收窄至14%。至2015年三季度末，公司持有在营物业总建筑面积152万平，其中甲级写字楼的总建筑面积95万平，高品质研发楼的总建筑面积20万平，商铺物业的总建筑面积8万平，住宅物业的总建筑面积9万平。2015年1-9月，公司实现房地产租赁收入为15.06亿元，同比增加27%。至2015年三季度末，公司在售的上海住宅物业的总建筑面积达20万平，以在售面积为基础计算的去化率为73%；在售的天津住宅物业的总建筑面积达46万平，以在售面积为基础计算的去化率为84%.2015年1-9月，公司住宅物业销售签约面积17.09万平，合同金额42.09亿元。2015年1-9月，公司实现销售收入10.40亿元，同比减少12%。

　　2015年7月，公司在浦东竞得一块占地面积0.62万平的商业用地。2015年7月，公司与太古地产中国合作开发前滩25-01地块。2015年10月，公司拟转让上海纯一60%股权及债权。2015年公司预计实现营收（含预收款）不低于66.3亿元，同比增长10%。

　　投资建议。维持“增持”评级。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开，具有价值稀缺性（目前公司持有物业总建面合计452万平，其中各类可租物业面积达152万平，在建及前期推进项目超300万平）。随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力，为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。此外，公司也在尝试聚焦金融股权投资。考虑到公司2015年计划实现净利不低于上年，我们预计公司2015、2016年EPS 分别是1.14和1.42元，对应RNAV 是24.11元。截至10月29日，公司收盘于49.55元，对应2015、2016年PE分别为43.5倍和34.9倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革，参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2015年PE 估值均值49.9倍，我们给予公司2015年50倍PE 估值，对应股价57.0元，维持“增持”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

　　东方航空:定增获批，机队再度优化

　　东方航空非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公布的定增预案于12月9日获批，方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股，募集约150亿元人民币，其中约120亿元将用于引进28架飞机，30亿元将用于偿还美元债务，新发行的股份有12个月的锁定期。

　　机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文，东方航空拟使用本次募集资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架，机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构，东方航空从2009年就开始着力于精简机型，经过5年耕耘，从早期近20种机型，调整到现在的，前四大主力机型占总客机比例95%以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型（两窄两宽），延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式，单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司，在长短线运力分配得当的情况下，运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。我们判断，随着机队规模的逐步扩大，东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。

　　改善资产负债结构，降低财务费用。2015年三季报显示，东方航空资产负债率79.38%，为四大航最高，抗财务风险能力较弱，不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿若按计划偿还贷款，资产负债率将下降6pt左右，处于行业平均水平。同时，带息负债的偿还，可直接降低公司的利息支出，改善公司盈利水平。

　　投资建议:若考虑定增影响，预计公司2015-2017年EPS0.45元、0.49元和0.59元。航空股短期压力主要来自于美联储加息，人民币进一步贬值预期。我们判断16年行业景气向上，中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性，维持“买入-A”评级，6个月目标价9.2元。

　　风险提示:宏观经济不佳，油价波动，人民币贬值等。

　　上海机场:业绩持续增长，迪斯尼锦上添花

　　投资逻辑

　　国际旅客吞吐量同增18.9%，长三角出境游同增47.4%:2015年前三季度，国际旅客吞吐量/国际飞机起降同增18.9%/11.5%。国内航线旅客吞吐量同增21.5%。国内航班飞机起降费用有政策优惠，上海机场国际航班起降比例高，有更高利润率。地处我国出境旅客量最大城市，前三季度长三角地区出境游同增47.4%，国际旅客吞吐量占比39.5%，国际航班需求强劲；

　　高峰小时起降次数提升21.5%，产能富余支撑业务高增长:目前公司旅客吞吐量/飞机起降架次产能利用率为86%/72%，相比国内其他枢纽机场仍有较大利用空间，产能未饱和。今年四跑道投入运行后高峰小时起降数从74架次高峰小时容量标准提升至90架次，提升幅度超过20%。投资改建T1航站楼也将进一步扩大商业面积，未来高峰起降容量标准仍有较大提升空间；

　　净利润预计同比增长16.9%，非航业务有进一步提升空间:2015年前三季度旅客吞吐总量/飞机起降总次数/货邮吞吐总量同增17.1%/12.5%/3.6%。公司实现营业收入47.20亿元，同增10.5%；归属上市股东的净利润19.24亿元，同增21.9%，对应每股收益1.00元。现金流充裕，足以覆盖在建工程投资。T1改造完工后，餐饮、商业服务设施全面升级，增加旅客休息区域、餐饮、商业等设施，免税商店数量和面积增加，有望加速非航收入增长；

　　迪士尼提振，机场客货运锦上添花:上海迪斯尼的开通时间为2016年6月份，初始阶段为提升旅客体检，会严格控制人数，初始游客在800万人/年。迪斯尼三期工程见完后，客流稳定后，预计达到5000万人/年，这将大幅提升公司收入与盈利。

　　投资建议

　　我们认为出境游和国内游的需求具有可持续性，看好与迪士尼开园相关的上市公司，建议增持上海机场。

　　估值

　　公司2015/2016/2017年EPS预测1.27/1.53/1.79元，当前股价对应PE为22/19/16倍。考虑到公司业绩稳定，迪斯尼对公司客流带来长期提振，给予公司“买入”评级，目标价38元。

　　风险

　　外部经济不确定性（如宏观经济下行）导致旅客需求不达预期；机场飞行区运行管理难度有所增加；出境游增长、迪斯尼拉动不达预期。

　　强生控股:集团完成改制，整体上市值得期待

　　久事集团将定位为公共服务类企业。上海久事（集团）有限公司宣布正式完成改制，从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过28 年的发展，久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变，核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。

　　城市公共交通是改革突破口。久事集团公共交通板块主要包括地铁、公交以及出租车三个部分，具体改革内容包括:公共服务特征最突出的公交资产从上市公司退出（2009 年）；向强生控股注入巴士出租、租赁等优质资产（2011 年），增强可持续发展能力，向汽车租赁、汽车服务等新增长点大力拓展；第三，针对受到互联网冲击影响较大的出租车业务，推出六大改革措施，计划在2016 年加快传统巡游出租汽车的转型，积极发展约租车业务，探索拓展强生出租电调平台功能， 牵头组织和建设行业统一的约租车平台。

　　集团体育赛事板块后续成长可期。体育产业是久事集团的核心业务板块之一，上海市政府也对此寄予很大的期望，希望久事能承担更多的任务，把上海的体育产业打造成全国一流、国际一流。目前，久事承接的赛事包括F1 中国大奖赛、ATP1000 大师赛和上海浪琴环球马术冠军赛等。久事集团将不断提升世界顶级赛事办赛能力和服务水平， 把单纯的赛事逐步打造成以赛事为核心、推动城市旅游业、服务业以及相关产业发展的大舞台，与体育论坛、体育会展、体育产权交易、城市旅游联动起来形成产业链，实现从办赛事到做产业的转型。

　　强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。按照上海国资委“十二五”规划目标，上海国资委将进一步提高市属产业类国资证券化率，力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。目前， 强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面， 未来有望成久事集团核心资产的上市平台。作为久事集团的核心资产之一，体育产业有望借助现有平台实现上市。给予“增持”评级。

　　豫园商城:黄金珠宝主业夯实，看好商旅外延前景

　　报告要点

　　事件描述

　　公司2015年11月11日公告拟以9.46亿元收购日本北海道滑雪旅游资产，2015年年底沈阳豫珑城项目将开业，豫泰确诚项目动迁进展顺利，商旅项目全面起航，在此时点我们发布公司跟踪报告。

　　事件评论

　　豫园为内核、黄金珠宝为业务基石、商旅外延启动有望添成长动力。豫园商城业务涵盖黄金珠宝、餐饮、医药、百货、食品、工艺服务、旅游、投资等。公司起源于豫园商城，依托豫园深厚的文化底蕴基础，成功在黄金珠宝、餐饮、旅游等业务领域形成全国知名品牌，其中黄金珠宝凭借“老庙黄金”和“亚一金店”两大品牌以自营、加盟、经销等方式进行全国性布局，拥有门店1808家，成为全国第三大黄金珠宝商，黄金珠宝业务占公司收入比超过90%。业绩贡献上，近四年公司黄金珠宝及权益投资业务净利润加总占公司利润比重达到80-90%。在目前时点，我们认为，伴随豫龙城项目开业、豫泰确诚项目落地、日本北海道滑雪项目引入，公司在商旅领域的业务空间将打开。

　　黄金主业优势持续，依托集团优势资源，商旅领域布局加码。在黄金珠宝领域，公司围绕品牌、产品结构、区域发展及产业链整合进行优化:品牌方面，整合老庙、亚一品牌统一管理、差异化运营；产品结构方面，提升高毛利的珠宝、镶嵌类产品的销售比重；区域发展上，通过开设分公司强化西南地区运营实力，四川等地收入快速增长；产业链整合上，针对国内黄金珠宝产业链各环节信息封闭、需求难把握、产品同质严重等盲点进行综合信息化和功能支持平台的搭建，黄金主业继续保持优势地位。在商旅方面，作为复星集团“快乐时尚”重要板块，依托集团投资资源优势，共同组建商旅文投资基金，协作进行项目开发，豫珑城年底开业、日本滑雪旅游优质资产拟纳入，商旅板块实力有望显著提升。

　　投资建议:黄金主业夯实，商旅外延起航，迪士尼短期催化，首次覆盖给予“增持”评级。公司以豫园为内核，覆盖餐饮、商业、旅游等休闲娱乐业态，黄金珠宝业务已为行业前三甲，依托集团资源优势共同协作，商旅外延加速，业务前景广阔。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.66元和0.79元，对应PE分别为27倍和25倍，考虑2016年春季迪士尼开园带来新增客流以及主题专营店的开业，豫园内圈产业将迎来快速增长，首次覆盖给予“增持”评级。